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今年全球股債總體表現均不佳，二級市場還面臨新的威脅：私募市場版Margin call，也就是私募基金發給投資者的資本繳款通知（Capital call）。

由于全球融資環境緊張，私募基金要求投資者提供比疫情期間更多的資金投資。媒體認為，這種趨勢帶來了擾亂全球的股市和債市的威脅。因為除了一些預計有足夠現金流滿足繳款要求的大型養老基金和捐贈基金外，其他投資者可能不得不為此拋售流動性資產，那可能讓今年回報率已下降20%以上的公開市場股市和債市蒙受更大的損失。

投資數據供應商Burgiss Group LLC數據顯示，今年第三季度，在該公司追蹤的六個私募市場基金類別中，有五類的承諾投資資金凈值為負，相當于投資者需要投入更多的資金，而不是獲得資金作為回報。其中并購基金的資金缺口最大，承諾投資凈值為負76.6億美元，創2020年二季度以來最大缺口。

在上述六類基金中，有三類基金向投資者分配的資金都創各自至少七年來新低。

Burgiss的分析師在將近一個月前發布的報告中警告，有理由擔心，風投基金的凈分配額現在處于數十年來低谷，優先和不良債務基金的凈分配額也為負值。

也是在10月，對沖基金QVR Advisors的創始人兼首席投資官Benn Eifert在致投資者的信中指出，為了滿足私募基金投資的資本需求，大型機構投資者被迫出售公開市場的流動性股票是有可能的。

而且，資本催繳不是唯一的問題。近些年，由于許多另類資產的表現優于公開市場的資產，在投資組合的資金占比中，機構向私人市場分配的資金已經突破了固定的比例限制。而因為私人資產在反映最新市場狀況的重新估值方面有滯后性，這種機構投資的分母效應的確可能在市場表現不佳時引發更大規模的拋售。

據投資數據公司Preqin估算，新冠疫情期間，全球央行通過貨幣寬松向金融體系注入的資金之中，有很大一批都投資于非上市資產。截至去年9月，全球非上市資產的規模增長到10萬億美元，是2007年的五倍。

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