臨近年底，市場期盼已久的光伏裝機旺季已經到來，且上游硅料和硅片價格也已經有松動的跡象，光伏產業基本面現狀究竟如何？今天見智研究給大家復盤下產業鏈近況：

市場看空上游價格態度已較為一致

此前見智研究也說過，硅料和硅片已陸續進入拐點，尤其10月31日中環官宣硅片降價4%，是年內首次下調硅片價格，可以說是拐點信號。

【資料圖】

但實際上目前的情況是，根據PV Infolink的數據，多晶硅致密料價格仍在30.3萬元/噸，并沒有下降。雖然目前硅料價格沒下降，但是已經有廠商反饋，目前市場大部分都知道硅料供應已經逐步放量，且下游硅片已經降價，所以談高溢價的壓力在加大，雙方之間博弈嚴重，在這種情況下硅料價格維穩已不易，接下來硅料價格下降的概率加大。

硅片方面，由于硅料逐步放量，所以供應量比較充足，各家硅片企業產能利用率提升，硅片產出增加，但電池片的采購需求有限，硅片目前的庫存增加較多，上周降價后目前硅片雖然仍處于企穩狀態，但是預計接下來會進一步下調。

見智研究認為，近期產業鏈的形式都是符合市場預期的，上游沒有太多反差波動，硅料目前堅挺的價格預計也維持不了多久，硅片價格逐步走低是大概率事件，這些基本面因素已經在市場預期內，沒有太大波動，唯一不確定的就是利潤向下游分配后的細分流向。

硅料利潤釋放后，流向的環節存在分歧

自硅片降價后，價格博弈已逐步進入尾聲了，雖然目前報價還是比較拉扯，但拐點已經逐步顯現，但是無論是上游硅料、硅片還是下游組件，今年大概率已經不會大幅度降價了，即使價格下滑也是小幅度的下行。

今年和去年一樣，光伏行業主要還是賺硅料緊缺的錢，面對高毛利的趨勢性不可持續，硅料降價后這部分利潤一定會流向產業鏈的其他環節。

見智研究認為，比較確定的是電池環節，但電池環節這種盈利持續性還能有多久呢？見智研究認為，從技術層面看，因為目前電池技術路線處于百花齊放階段，今年主要是對于繼續投PERC和TOPCon之間猶豫，導致電池環節擴張較慢，且對于HJT和TOPCon的技術路線之爭，隨著HJT降本逐步突破，未來結構性的機會仍會持續很長一段時間，尤其是一些N型電池企業仍能留住部分利潤。此外電池龍頭通威進軍組件后，也會減少一部分電池向市場的投放。所以見智研究認為，電池結構性的盈利仍具備持續性。

除了電池之外，再說一些其他的環節。之前市場一直也非?？春蒙嫌卫麧欋尫藕髮M件的大幅利好。見智研究也同意這樣的觀點，就是降價是利好組件的盈利的，但是如果說組件真的能吃到很多利潤，事實也未必就會如此。

組件的日子今年一年都不好過，電池在下半年也迎來了盈利修復了，但組件的修復可能是在四季度才剛剛到來。目前組件的訂單還是比較旺盛，部分企業也有上調價格的想法，且組件這邊還是能容忍電池的小幅漲價的，因為在非硅成本方面，一直壓得比較低。

目前是國內地面電站裝機的旺季，組件也有挺價的需求，而且組件也不會因為需求旺就大幅擴產，因為會推高電池的價格，拉高整體成本，所以一方面要清庫存，另一方面要保證盈利。此外，事實上，組件的利潤國外比國內好，分布式比集中式好，所以這些產品的企業利潤更好些，除了產品結構外，今年的形式下，一體化企業要遠好于單純組件廠，加上通威的入局后，行業的內卷會逐步加劇。所以見智研究認為，硅料價格下降后，會刺激終端需求，進一步利好組件出貨，基本面自然是可以得到修復和改善的，但從競爭格局以及改善的幅度看，未必能截留住上游的大部分利潤。

除了電池和組件這種主產業鏈環節外。還有些輔鏈的環節也值得關注：比如POE粒子和石英砂環節。

高純石英砂的邏輯我們之前也說過，一是礦資源屬性的限制，內層砂受限，導致其很可能成為接力硅料的卡脖子環節；二是行業集中度比較高，全球就三家核心企業，明后年緊缺度會進一步加劇，利潤有望在高純石英砂環節集中。

而POE粒子目前沒有新產能，新投產要在2024-2025年出來，而N型TOPCon大部分只能用POE，未來隨著N型TOPCon電池放量POE需求會更大，雖然有可能最后妥協到只有單面用POE，但緊缺度會持續提升。

見智研究認為，上游利潤轉移后，除了下游主產業鏈盈利修復，輔材環節也更值得給予較多關注。

需求熱度毋庸置疑，集中式會逐步啟動

市場主旋律雖然近期不在光伏上，但事實上光伏并沒有失寵。今年前三季度光伏裝機新增約52GW，其中分布式約35GW，分布式占大頭，集中式占比較小，四季度是全年裝機高峰，預計今年裝機能突破90GW，比年初預計的要好。

此外，戶用式已經高速增長了近2年，集中式一直被壓制。今年集中式同樣因為上游價格太高所以裝機一直比較弱，國內需求起不來。隨著上游價格下降，明年集中式的需求會非常多，疊加大基地的并網項目，明年集中式的裝機規模會遠超過今年。所以今明兩年的光伏需求景氣度依舊強勢。

簡言之，見智研究認為，光伏賽道仍是全市場中為數不多的高成長賽道，隨著碳中和推進行業迎來高速增長，且前兩年上游吃盡了巨額利潤，未來光伏景氣度仍不會下降，但是利潤結構會隨著硅料降價而進行再分配，比起行業層面，更需要關注結構性機會。

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