1、分析師態度

低估值的地產、銀行、中字頭持續上漲后，本周多家策略對年底風格是否會切換進行了探討。

2、風格是否切換？

建投策略復盤同處相似經濟基本面環境、同為去庫期的2011-2012、2014-2015、2018及2021年，整體四季度呈現的特征為逆周期資產明顯占優，以四季度月度收益均值表現計，穩定類板塊（地產銀行公用交運）>TMT（傳媒通信電子）>中游制造及可選消費。

【資料圖】

對應到今年行業表現上，同樣在經濟預期不明朗+當年高景氣賽道景氣預期基本反應背景下，短期風格或往“穩增長”方向輪動。

華西策略則認為，A股仍處于修復性行情中，但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就，在疫情反復、債市波動等影響下，市場情緒受到擾動，價值和成長行情出現“蹺蹺板效應”。預計不太會出現類似于2014年年底“低估值藍籌”行情“一邊倒”的現象。當前市場微觀資金面并未出現顯著寬松，外資、公募基金等增量資金入市有限，私募倉位也回落至近三年低位。在存量博弈的背景下，A股將呈現板塊和風格快速輪動的特征。

天風策略回顧這一年的行情也發現，今年以來A股沒有風格，輪動很快，博弈劇烈?？焖佥唲印⒉┺膭×业谋澈笾饕€是總需求羸弱，大部分板塊需求端一般，對應業績也一般，疊加沒有增量資金，交易思路主導了今年的市場。

從風格階段性漂移的角度，行業和風格輪動的順序，一般可以按照下面的邏輯展開：

第一階段，當期產業爆發的高景氣賽道是市場最喜歡的，也是大部分資金的首選。

第二階段，如果當期沒有這些高景氣賽道或者這些賽道太過擁擠了，那么大家會做兩個選擇：①成長內部擴散，主題、概念；②選擇一些困境反轉的板塊。

第三階段，后續如果遇到系統性風險，那么市場會選擇低估值、低波動的低速穩定板塊避險。

目前可能處于第三階段的后半場了，后續可能可以開始關注一些成長方向，也就是重新回到第一階段的機會。比如信創、半導體、賽道等。

更多策略觀點如下：

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關鍵詞： 第一階段 增量資金 經濟基本面