今年以來，歐洲深陷能源危機困局，隨著天然氣價格飆漲，電力價格急劇攀升，歐洲家庭的能源成本幾乎翻了一番。

為了緩解能源通脹，歐盟各國對電力企業征收“暴利稅”，以減輕高零售電價的影響。德國率先開始實施暴利稅征收政策，其他15個歐洲國家地區也已宣布或提議，清潔能源也未能幸免。

德國“暴利稅大棒”在宣布后引起了不小爭議，德國的可再生能源發電商警告說，這樣的征稅力度將阻礙幫助德國擺脫進口化石燃料所需的投資，打擊公司的投資意愿，延緩向綠色能源轉型進程。

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然而，中信建投分析師朱玥在最新的報告中指出，從具體的實施政策來看，“暴利稅”下，歐洲新能源投資收益率仍非?？捎^。這是全面轉型新能源的堅定一步。

能源危機下選擇：“暴利稅”+轉移支付

暴利稅是對特定公司或行業突然獲得超高的所得利潤征收的較高稅率。為應對能源危機對于用戶的沖擊，歐盟委員會決定對可再生能源、核電等征收“暴利稅”，再通過轉移支付補貼終端用能成本。

中信建投指出，從首次提出到達成一致，歐盟歷經了6個多月的曲折：

2022年3月8日，歐盟委員會在REPowerEU通訊中建議歐盟成員國對能源供應商征收暴利稅；

2022年5月，歐洲議會通過的一項決議中表示，原則上要求征收暴利稅。

2022年9月30日，歐盟理事會批準，在整個歐盟范圍內對化石燃料公司征收暴利稅，以資助面臨高能源價格的家庭和企業。

目前，各國暴利稅政策進展不同，據媒體報道，12月1日起，德國政府開始對光伏、海上風電、核電等部分清潔能源公司，征收130歐元/MWh以上電價90%的暴利稅。對使用不同的燃料的化石能源企業有不同的起征點，對褐煤機組電價起征點為82歐元/MWh；對燃油機組起征點為280歐元/MWh。政策延續期為2022年9月到2023年6月，必要時可延長至2024年底。

此外已有15個歐洲國家地區宣布、提議或實施暴利稅征收政策。值得一提的是，各國提議或實施的暴利稅征收政策存在顯著差異，在具體暴利稅率和結構存在不同。

現貨價受限對新能源影響有限

關于實施方式，中信建投介紹到，“暴利稅”不改變電力市場交易結果，而是在結算時以設定的價格帽（price cap）進行結算。

若電力市場交易價格高于價格帽，則發電方只能收到價格帽對應的電量電價，但購電方仍按成交價格進行支付，購售方之間的差價則被政府征收，用于形成補貼資金池（補貼資金還有其他的來源，如化石能源企業的暴利稅等）。

這里需要注意的是，歐洲電力市場現貨電價由邊際機組決定，新能源發電享受超額利潤：

高發電成本機組如氣電、煤電、燃油機組等承擔邊際機組的角色，因而決定了電價水平。非邊際機組，如風電、光伏、水電、核電等電源形式，發一度點邊際成本較低（甚至接近0），但以邊際機組所決定的高上網電價在現貨市場受電，因而享受了超額利潤。

按照德國方案來看，給新能源設置的起征點由歐盟提議的180歐元/MWh，降低到130歐元/MWh，體現出比歐盟提議更嚴格的暴利稅征收力度。

關于市場關注的“暴利稅”對新能源影響如何？中信建投指出，新能源電站收益主要來自PPA等長協，現貨結算價受限制對收益影響有限，且影響僅在政策持續期內：

德國電力中由現貨市場交易的僅占一小部分，新能源電廠通常會選擇簽訂PPA協議等長協機制鎖定未來的電量、電價，鎖定的電量通常會占到預期發電量的80%左右。PPA協議的有效期通常長達10-15年，是決定新能源收益的最主要因素。

目前歐洲PPA新簽電價在80歐元/MWh附近。因此可以推論，新能源收益受現貨電價影響有但不大，現貨電價的極端上漲并不會等比例反映在PPA新簽電價上。

中信建投測算指出：

對戶用分布式光儲，收益與居民終端電價正相關，預計終端電價仍在40歐分/kWh以上，對應戶用光儲系統回收周期約5-6年；終端電價25歐分/kWh以上均具備經濟性。

歐洲光伏、儲能蓬勃發展

目前，化石能源高漲推進歐洲脫碳決心，歐洲光伏、儲能需求維持在較高水平。

中信建投指出：

考慮到目前歐洲能源價格依舊維持高位，且22年新簽的PPA電價對應的電站將在23年建設，屆時對于組件的價格接受度仍然較高。我們預計2022-2023年歐洲將分別實現50、75GW，同比增速分別達到108%、50%。

同時，在政策端與經濟性雙輪驅動，歐洲儲能裝機不斷高增，中信建投預計2025年新增容量需求達36.59GWh。

隨著戶用儲能技術走向成熟，光儲平均度電成本迅速下降，據SPE數據，2021年德國光儲平均度電成本為14.7歐分/kWh, 只有戶用電價的一半。因此相比老舊的電力系統，戶用光儲更具經濟性與穩定性，我們預測2021-2025年戶儲新增容量需求CAGR有望達到86%。

本文主要來自中信建投《中信建投 | 歐洲電力暴利稅始末：全面轉型新能源的堅定一步》

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