無論美聯儲還是歐央行，進入加息的后半段，都面臨著更為艱難、復雜的局面，內部分歧正逐漸加大。

周四，據媒體報道，本月中旬，歐央行需要在作出加息決定的同時討論出縮表的路徑 ，而這一切都因可能出現的經濟衰退而變得復雜。由于每一次加息都需要對經濟影響和融資條件做出精準的判斷，預計歐央行官員達成一致的情景在2023年難以重現。

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瑞信經濟學家Veronica Roharova指出：

12月將是一個艱難的時期，不知通脹何時會達到頂峰，下降的速度會有多快。隨著利率接近中性，我們將看到歐洲央行內部更加緊張。

新階段的任務

無論歐央行在12月15日加息多少基點，幾乎可以肯定的是利率上升至限制經濟增長的水平。

這將開啟歐央行政策的新篇章，未來“抗通脹”的背景將從中性環境轉變為抑制經濟增長的環境，在這一情境下，需要決定加息的終點在哪里？

盡管利率仍將是最重要的工具，但歐央行也需要解決如何開始拋售數萬億歐元債券（即所謂量化緊縮）的問題。除了美聯儲的經驗，歐央行在判斷縮表對金融市場的影響時，幾乎沒有什么參考。

更復雜的局面：通脹顯現見頂跡象 經濟形勢陰云密布

更復雜的是，經濟形勢陰云密布，過去加息的影響（迄今為止200個基點）何時影響到消費者和企業仍存在不確定性。

目前，價格壓力正顯示出微弱的峰值跡象，歐元區11月調和CPI初值同比10%，為18個月來首次放緩，但仍接近歐元區最高紀錄，歐央行行長拉加德警告“不要以為通脹實際上已經到頂了”。分析指出，潛在通脹壓力持續存在，歐央行不太可能放松。

同時，信心指標表明，經濟可能沒有人們擔心的那么脆弱，支持了拉加德“輕微的經濟衰退不足以為通脹降溫”的觀點。

薪酬情況則加劇了市場的擔憂，德國最大工會在近期的談判中爭取到了2023年超過5%、2024年超過3%的加薪幅度，外加3000歐元的免稅獎金，該協議反映出未來通脹可能加速的預期。

但政策制定者普遍相信，歐元區工資—通脹螺旋上升的威脅目前已經得到遏制。即便如此，歐洲央行和歐盟委員會目前都沒有預測未來兩年內通脹會回到2%的目標。

歐央行內部分歧加大

歐央行內部分歧正在加大，包括歐央行管委、意大利央行行長Ignazio Visco在內的官員警告稱，不要“過度快速大幅加息”，這可能會“放大和減緩經濟活動”。

法國央行行長Francois Villeroy de Galhau和葡萄牙央行行長Mario Centeno都表示，本月更傾向于上調50個基點。歐央行執委Isabel Schnabel和斯洛文尼亞央行行長Bo?tjan Vasle似乎更贊成連續第三次加息75個基點。

Allianz Trade經濟研究主管Ana Boata指出：

鑒于即將到來的經濟衰退，有理由采取更加謹慎的做法，但也同樣有理由堅持限制性立場，通脹預期仍然很高。歐洲央行面臨著一個復雜而艱難的局面，不容易作出正確決定。

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