12月6日，大消費板塊繼續走強，其中細分零售股走勢亮眼，永輝超市、東百集團、三江購物等多股漲停，紅旗連鎖、中百集團、寧波中百等漲大幅走高。

催化上，仍然是多地調整疫情防控政策，疫后復蘇預期強烈。

(相關資料圖)

申萬宏源最新研報回答了這么一個問題，防疫措施優化后，是否會出現“不消費”的情況？

第一，參考境外樣本地區的經驗，防疫措施優化后若帶來疫情感染人數的階段性上升，消費數據可能階段性走弱，但恢復時間僅需2個月，幅度上處于景氣周期上行的細分行業以及多數必選消費能夠較好回補。

第二，考慮到2022年中國始終處于超額儲蓄的狀態，22Q3中國居民儲蓄率已經回升至13%，處于2015年以來的最高水平，預防式儲蓄積累的過程比預期更快，預計可支撐2023年社零增速達到約7%的水平。

綜合來看，申萬宏源認為，后續疫情防控政策優化后，短期不確定性來自于感染情況以及收入預期的修復時間，但中期消費恢復確定性較高。

業績修復快的零售股有望長期跑贏

財通證券指出，復盤全球6個地區防疫放松后的市場表現，防疫放松后消費和順周期領跑。比如美國放松防疫3月內，消費（+11%）、材料(+11%）、工業(+9%）領跑標普500。

具體到消費行業內部細分看，業績修復慢的航空、旅游、酒店、餐飲股價往往出現“落袋為安”，漲幅集中在放松前1月；而業績修復快的零售等股價長期跑贏。

其中疫后復蘇業績修復快的領域，比如線下零售，有望持續性回暖、跑贏市場。疫情期間受益的板塊線上零售，則往往在防疫放松后一段時間，相對景氣可能見頂回落，對應市場表現偏弱。

疫后修復“藏寶圖”

東吳證券通過梳理各國疫情發展和消費復蘇狀況后得到一些共性結論。

1）國際通航開放時間線上來看：從各國政策從開始逐步放松到實際開放國際通航，經歷了9-18個月不等。

2）各國出行數據上看：疫情管控是關鍵，但也階段性面臨疫情反復導致恢復路線曲折、民眾出行意愿恢復受阻情況。

3）各國消費數據上看：爬坡節奏與出行修復節奏正相關，能夠回升到的絕對位置與本國宏觀經濟韌性有關。

此外，東吳證券梳理了批零社服行業出行相關近150個A股上市公司標的情況，并建立了兼有客觀+主觀的量化打分系統，以衡量各公司基本面及估值的疫后修復彈性。

該打分體系邏輯為：疫情影響程度越大、格局改善越顯著的公司，疫后恢復過程中業績彈性越大，而流通市值越低則估值反彈可能會更猛烈。綜合得分越高的公司，可能在出行疫后修復的大行情下股價向上彈性越大。

其結果如下，東吳證券表示，綜合考慮后可重點關注旅游景區、酒店、機場交通等板塊的疫后修復彈性，同樣提示關注免稅、醫美、黃金珠寶、人力服務、專業連鎖等細分領域深度受益出行復蘇的板塊性機會。

消費設備也被提及

浙商證券還提到了消費設備的機會，其表示2023年消費設備可重點挖掘兩條主線。

1、國內大循環下的消費復蘇投資機會：1）重點關注政策邊際改善后下游人貨流動及消費復蘇情況。2）中國人均GDP突破1萬美元后產生的產品升級和新興消費需求：如精釀鮮啤、小單快反、大排量摩托車等。

2、雙循環背景下出口產業鏈投資機會：1）運費、匯率、供應鏈等成本端壓制因素已大幅改善，出口企業利潤顯著回升。2）重點關注歐美庫存周期對出口需求的影響，以及高通脹下企業收入端的量價變化。3）歐美消費升級：全地形車、升降桌、電踏車/自行車、電動醫療床等。具體公司包括：

1）消費類專用設備：具備成本優勢和中國工程師紅利的各環節隱形冠軍，宏華數科（數碼噴印設備）、樂惠國際（啤酒釀造設備）、斯萊克（易拉罐設備），永創智能（包裝設備）、杰克股份（工業縫紉設備）等。

2）消費升級（通用設備及產品）：從進口替代——供應全球——滲透國內：樂惠國際（精釀鮮啤）、春風動力（四輪車、大排量兩輪車）、巨星科技（手工具）、青鳥消防（消防報警設備）、聚光科技（科學儀器）、泰林生物（NC膜）等。?

3）餐飲類設備：直接受益于終端餐飲復蘇帶來的設備需求，銀都股份（餐飲設備）、海容冷鏈（商用冷柜）等 。

4）娛樂類設備：直接受益于娛樂場景復蘇帶來的設備需求，浩洋股份（舞臺燈光設備） 、金馬游樂（游樂設備）等 。

5）培育鉆石：中兵紅箭、中國黃金、四方達、國機精工、力量鉆石等。

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