對于未來一年的展望，市場當前的焦點是，通脹會不會放緩？央行加息會不會引發經濟衰退? 如果會，那將有多嚴重？

但法興銀行美國量化策略主管Solomon Tadesse認為，這種觀點忽略了財政政策在遏制通脹方面能夠發揮的作用。

(資料圖片僅供參考)

Tadesse在最近一篇題為《房間里的大象: 財政紀律、迅速增長的預算赤字、債務貨幣化和金融市場ーー量化方法》的報告中指出，如果政府支出計劃持續下去，那么各國央行可能會被迫大幅提高利率，進一步導致“經濟脫軌，陷入深度衰退或蕭條”，并可能觸發新一輪刺激計劃，而這輪刺激計劃可能會再次推高通脹。

法興：加息空間只剩2.5%

法興銀行認為，要解決當前的通脹問題，政府必須大幅收緊財政政策，否則將使經濟陷入惡性循環。Tadesse寫到：

如果不能通過大規模財政緊縮解決財政紀律混亂問題，像目前這樣強力收緊貨幣政策本身(即使成功地暫時遏制了通脹，并避免經濟變得過熱)將很快在下一場危機中引發大規模的量化寬松和財政支出，并導致經濟陷入惡性循環，即繁榮到蕭條的周期變得更加頻繁。

最近英國政策失敗的一系列故事——由于政府實施了擴張性財政政策，英國央行在收緊政策期間被迫實施大規模量化寬松政策——應被視為前車之鑒，在出臺更大規模政策前應該規避類似這一案例中出現的錯誤。

他表示，央行的貨幣政策空間，即在不引發經濟嚴重衰退情況下的加息幅度，已被“多年無節制的赤字融資”大幅擠壓，從20%降到僅有2.5%。如果能夠收緊財政政策，將各國央行內部的政府債務比例降至疫情爆發前的水平，那么貨幣政策空間可能升至近10% 。

可持續的替代辦法可能是大刀闊斧地解決不斷膨脹的赤字融資問題，這將釋放貨幣政策空間，為央行提供更廣泛和靈活的政策空間，以便在它們在適當的情況下打擊通脹/通縮。

評論員：加息空間不止2.5%

Tadesse的觀點受到了英國《金融時報》全球財經評論員Robin Wigglesworth的質疑。

我們不得不說，我們有點不相信。其中一個原因是，（政府）在經濟放緩的情況下大幅削減開支會引發明顯的政治和經濟問題。

Wigglesworth表示，當前2.5%的貨幣政策增長空間，是Tadesse基于2018年末美聯儲引發的市場暴跌估計出的數字。但2018年第四季度，美國經濟增速僅放緩至0.7%，而且期間從未出現負增長，“甚至一個季度都沒有”。

如果僅僅因為幾個月來市場激烈地吐出他們從量化寬松政策得到的好處，就說經濟已經硬著陸，這種說法似乎有些夸張。

其次，Wigglesworth表示，美聯儲、英格蘭銀行等央行的加息尚未造成硬著陸，甚至還沒有引發衰退。

當然，貨幣政策的作用是滯后的，因此全面的經濟影響要到2023年才能看到。然而，值得注意的是，迄今為止，（加息對）金融和經濟造成的破壞很小。

不過，Wigglesworth承認，政府和央行應該在財政政策和貨幣政策之間找到一個平衡點，而不是現在這樣，財政政策較為寬松，而央行正在大力收緊貨幣政策。疫情爆發前的情況則相反，即財政政策過于緊縮，但央行被迫大幅放松貨幣政策。

正如Tadesse所說:

為了擺脫當前危機，實現持續的正?；?，（政策制定者）對所有宏觀層面(包括貨幣和財政)都應該有一個健全的觀點，非常重要。

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關鍵詞： 貨幣政策 惡性循環 量化寬松政策