在肉菜價格雙降以及高基數影響下，CPI時隔7個月重回“1”區間。

12月9日，國家統計局公布數據顯示，11月份CPI同比上漲1.6%，符合市場預期，上月漲幅為2.1%；CPI環比由上月增長0.1%轉為下降0.2%，1—11月CPI平均同比漲幅為2%。

(資料圖)

PPI同比下降1.3%，降幅與上月相同，為連續兩個月下降；受煤炭、石油、有色金屬等行業價格上漲影響，PPI環比微漲0.1%，環比連續兩月正增長。

肉菜價格雙降是主因?CPI“大緩和”趨勢或將繼續

國家統計局城市司首席統計師董莉娟在解讀數據時表示，11月份，受國內疫情、季節性因素及去年同期對比基數走高等共同影響，CPI環比由漲轉降，同比漲幅回落。

11月CPI同比增速回落幅度較大，與去年同期的基數相對較高有關，2021年11月CPI同比為2.3%，是2021年內最高值。據國家統計局測算，在11月份1.6%的CPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-0.3個百分點，新漲價影響約為1.9個百分點?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同。

從結構來看，食品價格加速回落是CPI下降的主因。從環比看，鮮菜價格下降8.3%，降幅比上月擴大3.8個百分點，豬肉價格由漲轉降，下降0.7%。

分析指出，養殖戶壓欄惜售動機減弱帶動豬價回落，鮮菜供給持續恢復，11月以來遞延的生豬供給釋放，養殖戶壓欄惜售動機有所減弱。與此同時，中央儲備豬肉投放工作繼續開展，生豬供給持續增加，豬肉價格由漲轉降。

蔬菜方面，因天氣條件較好供應充足，蔬菜上市量快速增加，鮮菜CPI環比跌幅繼續擴大，共同保障食品CPI通脹壓力可控。

非食品CPI同比持平于低位，申萬證券指出，OPEC+減產觸發國際油價一度上漲，傳導至交通工具用燃料CPI小幅環漲，但其他工業制成品CPI同比卻繼續回落0.1個百分點至0.6%，顯示煤炭保供增產穩定工業品價格、以及前期地產竣工持續走弱疊加散發疫情對消費需求的負面影響。

此外，散發疫情亦繼續壓制服務消費恢復，疊加租房需求仍弱，亦導致租賃房房租繼續弱于季節性漲幅，其他服務CPI仍較低。核心CPI同比持平于0.6%的低位水平。

申萬證券指出，食品供給相對穩定，可選商品、服務消費內需相對不足，CPI“大緩和”趨勢延續，雖然防控措施優化或推動明年消費需求逐步回升，但食品能源供給壓力緩和，CPI大緩和趨勢仍有望持續至明年全年。

PPI環比連續兩月為正 或處于企穩階段

11月份，受煤炭、石油、有色金屬等行業價格上漲影響，?PPI環比微漲，增速連續兩個月為正；受去年同期對比基數較高影響，同比繼續下降。

董莉娟表示，據測算，在11月份1.3%的PPI同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-1.2個百分點，新漲價影響約為-0.1個百分點。

光大證券表示，從11月PPI同比和環比的組合并結合2021年PPI同比的高點來看，目前PPI價格應處在改善企穩階段。

從結構來看，11月生產資料價格同比增速為-2.3%，增速連續12個月回落亦告一段落（前值為-2.5%）；而生活資料價格同比增速為2%（前值為2.2%），增速稍有回落，整體仍可能處在2021年以來上升通道中。11月生產資料和生活資料價格環比增速則分別為0%和0.1%（前值分別為0.1%和0.5%），印證了目前PPI價格處在改善企穩階段。

申萬證券則表示，PPI明年上半年上行幅度相對溫和。10月以來OPEC+減產一度推動油價上行，按半個月傳導時滯，對11月石化產業鏈PPI形成傳導。電廠冬季儲煤需求提升，煤價10月有所上漲，但投資需求仍弱仍壓制鋼價，整體煤炭冶金產業鏈PPI環比回落。

申萬證券預計拜登中期選舉失去眾議院后美國頁巖油增產動機開始恢復，油價明顯回落，雖然OPEC+減產加之歐盟對俄油限價、禁運制裁落地，全球原油供給明年上半年仍將偏緊，但將好于此前市場預期，預計PPI明年上半年上行幅度相對溫和。

溫和通脹為財政貨幣政策發力留出空間

展望未來，東方金誠首席宏觀分析師王青王青表示，在豬肉價格見頂回落，以及短期內消費偏弱會繼續抑制核心CPI漲幅的前景下，12月CPI同比或將繼續保持在2.0%以內的溫和水平，四季度物價回穩已沒有懸念。

從累計看，前11個月，CPI累計同比漲幅為2.0%，PPI為4.6%。王青預計，2022年全年CPI同比將在2.0%左右，明顯低于3.0%的控制目標。綜合考慮整體經濟運行態勢及商品和服務市場供需平衡狀況，2023年在全球通脹降溫趨勢下，國內消費反彈帶來的潛在通脹風險也不大。這意味著年底前后貨幣、財政政策都具備在穩增長方向適度發力的空間。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也表示，預計明年CPI同比繼續保持溫和走勢，國內需求恢復有個過程，需求追趕供給；生豬存欄略超過常年正常水平，按照10個月養殖周期粗算，明年2季度豬肉價格可能面臨一定回落壓力；蔬菜價格波動較大，但有望整體保持溫和上漲。

周茂華指出，美聯儲加息周期尾聲，為國內宏觀調控創造了有利條件。中國是全球少有維持正常政策的經濟體，國內政策空間盡管較前幾年有明顯收縮，但整體保持充足。

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