台山饰良建材有限公司

萬字精華!11家券商年度報告:2023年A股機會在哪里?

臨近年末,各大券商都開始忙活起來展望2023年,


(資料圖片)

懶貓找了11家大機構的年度報告,逐字逐句看了幾萬字,發現了一些有意思的點,跟大家分享分享。

總體來說,大部分券商對明年A股走勢挺樂觀的。

雖然今年來滬深300已經跌了20%,但大家對明年信心滿滿,認為經濟會變好、A股會漲。

看好的方向有共識也有分歧,比如大家都很看好科技與消費,對地產態度就比較分化。

下面我們來具體看看。

1、宏觀環境:

共識:

1)明年中國經濟會修復,基本面出現拐點,A股盈利增速改善,通俗的說,就是經濟會變好。

近期,防疫政策優化和地產“三支箭“,看到了政策拐點已經出現,后面穩增長政策還會加碼,國內經濟有望從坑里爬出來。

2)原先利空A股的那些海內外因素將逐步改善,比如美聯儲加息周期快結束了,資金回流中國。

3)從估值來看,當前A股性價比較高且處于底部區間。

分歧:

1)經濟變好是共識,到底什么時候變好?

拐點何時出現,這是券商最大的分歧。

海通認為基本面向上拐點已經出現了;浙商覺得拐點要等到明年一季度末;中信證券和華泰則認為要等到2023年下半年,盈利拐點才會出現。

2)經濟變好,能變得多好?

也就是盈利改善幅度有多大,是第二個分歧的點。

海通預計,2023 年全部 A 股歸母凈利潤同比增速有望達到10-15%。浙商預計,這個數字可能恢復至近11%,與2013年(14%)接近。

但是,招商和廣發都認為,經濟復蘇力度有限。

招商預計,全年全部A股和非金融及兩油盈利同比增速測算值分別為7.3%、9.5%。

廣發表示,中國經濟復蘇力度偏弱,穩地產決心堅定,財政前置但基建增速承壓,消費和出口支撐不足。

2、A股走勢預測:

雖然各位分析師在經濟修復力度上看法不太一致,但對明年A股走勢上都相對樂觀。

我們分為樂觀派、中觀派、其他派來看一下。

1)樂觀派:新一輪牛市+上行概率大

最樂觀的要數海通,直接喊出“A 股有望迎來新一輪牛市”,他認為,無論從中國經濟周期還是從 A 股的牛熊周期看,底部大概率已經在 2022 年出現。

2)中觀派:震蕩格局,結構機會(指數在一個比較穩定的區間運行,某些行業有機會)

招商證券:2023年A股進入中期反轉階段,震蕩上漲,自報告發布之日走勢類似“N”型走勢。

浙商證券:以上證指數為錨,2023年或呈現為窄幅震蕩格局。

3)其他派:看好大宗商品,認為實物資產優于金融資產

在這11份策略報告中,最與眾不同的是民生證券牟一凌

他認為通脹正成為魅影,資源優于制造,勞動力優于資本回報,實物資產優于金融資產,重資產優于輕資產的時代正在來臨。

他說2021年以來全球能源股掀起的巨浪可能只是一個時代的開始,大宗商品仍然是最好表達工具。

分歧:

1)明年A股上行的動力來自哪?來自業績改善?還是估值提升?

先科普一個公式,股票價格=市盈率(估值)*每股收益(業績)。

大多數分析師都認為明年經濟好轉,因此業績是明年A股上漲重要動力,尤其是2023年下半年。

中信和華泰認為,明年A股分兩個階段,上半場是估值/政策驅動,下半場是業績驅動。

廣發卻持不同的觀點,他們認為基建增速承壓,消費和出口支撐不足,盈利改善有限,明年權益市場最大的機遇來自中美“此消彼長”(也就是美國衰退中國復蘇)的相對優勢。

2)現在A股是不是底部?

海通認為,底部大概率已經在2022年出現。

華泰卻認為,當前A股具備大部分歷史大底特征,但資金面尤其是產業資本等逆勢資金,底部信號略差火候,四季度大概率繼續醞釀雙底,第二底或與4月底部位置相當。

3、風格偏向:

·成長風格:

各家年度策略中,站“成長風格”的分析師最多了

中信:A股行情分為兩個階段,第二階段由業績驅動,風格更偏成長;

華泰:成長、下游占優,與 2022 相似。

浙商:中小成長占優;

開源:明年上半年風格主線——成長與消費;下半年風格或切換至——消費與周期。

此外,海通、興業、招商看多“科技”,也算是成長風格。

·價值/質量風格:

看多價值風格的分析師,主要理由是經濟托底+重建,由政策驅動的,代表券商主要有廣發和中信,他倆看好地產鏈。

國泰君安則獨愛白馬龍頭,他們認為,龍頭白馬經過近一年調整,悲觀預期釋放的差不多了,估值也降到19年歷史中位水平,相對非龍頭,溢價沒有那么明顯了,低估值+低預期+復蘇高彈性,龍頭白馬將開始估值和盈利雙重修復。

4、行業配置:

1)共識1:最大的共識是科技,無論是二十大報告的導向,還是行業本身增速來看,科技都是券商們的心頭好。

共識2消費也是比較看好的方向,明確看好消費的券商有5家,主要邏輯是受益于疫情好轉。

2)分歧1:最大的分歧是地產

對于房地產行業,市場分歧很明顯,看多的主要理由是經濟托底+重建,由政策驅動的。

不看好的,則認為銀行地產低估低配,但中長期產業空間不大。

比如海通就認為,地產基本面的空間和政策彈性已是今非昔比,二十大報告再次強調房住不炒的政策基調,中國人口平均年齡已接近40歲,銀行地產只具備階段性估值修復機會。

分歧2:對于今年表現最好的行業——煤炭,分析師分歧明顯

中信從國家安全的角度分析稱,能源資源安全值得關注,尤其是傳統能源(煤炭/油氣)保供、新能源內需擴張以及供需偏緊的關鍵礦產資源(鋰、稀土)等。

海通則認為能源材料部分行業漲幅大、且估值不低,增長可能放緩。今年受供給沖擊影響,原油、煤炭等大宗商品價格上行,A 股資源品行業漲幅居前,估值已經不低。

本文作者:懶貓,來源:懶貓的豐收日,原文標題:《今年虧20%了,明年該怎么回本?》

風險提示及免責條款 市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

關鍵詞: 大宗商品 中國經濟 他們認為