自周三美聯儲加息后，美股當日尾盤由漲轉跌，周四繼續大幅跳水，其中道指跌超750點創三個月來最差單日表現，標普500指數錄得逾兩個月最糟，納指創11月初以來最大跌幅。

12月16日周五美股再度低開低走，午盤前集體觸及日低且全線跌超1%，道指跌超330點，納指跌110點，標普大盤進一步遠離4000點整數位。

實際上，不少分析師對周五的市場走勢早已感到憂心忡忡。除了美聯儲暗示2024年之前不會降息，令押注明年下半年央行啟動鴿派轉向的投資者失望之外，還與今年最后一次“四巫日”有關。

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金融市場的“四巫日”是美股每季度一次的金融衍生品集中到期日，發生在每年三、六、九、十二月的第三個星期五，當日股指期貨、股指期權、個股期貨與個股期權同時到期。

而當日最后一個交易小時被稱為“四巫小時“（Quadruple Witching Hour），即紐約時間下午3至4點。屆時投資者急于平倉，導致交易量急劇增加，市場波動幅度加劇。因此，“四巫日”通常伴隨股票和衍生品價格的短期大幅波動。

本周五的“四巫日”有些非比尋常。一方面，價值4萬億美元的期權衍生品將到期，涉及個股、股指期貨和交易所交易基金ETF，高盛稱該規模是至少自年初以來即將到期的最大量期權敞口。

同時，發生在12月的“四巫日”是今年最后一次，通常被視為“一年中流動性集中釋放的最后一次機會”，因為年末最后幾周的交易量往往會減少，令今日可能成為今年期權交易員最繁忙一天。

不幸的是，本周五“四巫日”注定不會平靜收場。

期權分析服務公司SpotGamma創始人Brent Kochuba指出，與標普500指數期貨掛鉤的2.4萬億美元期權將成為今日主要事件，其中數十萬份的行權價集中在4000點，這批合約即將到期，結果大盤已經跌至3900點下方，這說明交易員們可能低估了美股市場在年底前的波動程度。

同時，進入周五之前市場上的流動性本就偏低，衡量標普500指數期貨Emini“最高出價與最低要價之間的深度”（top-of-book depth）在本周暴跌，周三加息日曾創今年最大的單日流動性蒸發。金融博客Zerohedge稱，“幾乎沒有流動性，代表任何成規模的交易都會對價格產生異常影響?！?/p>

野村證券國際的跨資產策略師Charlie McElligott還警告稱，在流動性暴跌的同時，當標普500指數跌破3900點后，追蹤趨勢、在期貨市場進行宏觀押注的商品交易顧問CTA可能會轉為買家：

“這些系統性基金可能需要拋售300億美元的全球股票期貨，其中約110億美元來自與標普500指數掛鉤的合約。本周美股下跌，讓我們更接近一個相當大的潛在‘賣出/去杠桿’觸發點?！?/p>

金融博客Zerohedge也稱，由于CTA基金存在“重大強制拋售風險”，當股市暴跌并失守關鍵點位時，自我強化賣出的風險只會變得更大。下周起美國上市公司將進入明年一季度財報發布前的股票回購靜默窗口期，只會加劇股市跌勢：

“這種未來幾天或幾周技術面上潰敗的風險，也解釋了為何高盛交易臺執行純多頭策略的基金在周四交易結束時，出現了-17%的賣出偏斜，這是52周里的第90百分位之高，其中一些拋售更多是贖回資金，而不是將資金轉換至其他板塊，拋售集中在科技股領域?！?/p>

衡量標普大盤短期內波動性的“恐慌指數”VIX周五一度上逼24，福布斯雜志專欄稱這遠高于歷史平均水平。今年納指有83天的單日漲跌幅超過2%，是2002年以來的天數最多記錄，也對市場心態產生了影響，都預示著今年最后一個“四巫日”會頗為不平靜。

OptionMetrics 量化主管Garrett DeSimone稱，12 月下半月典型的低流動性可能會進一步加劇股市波動，因為期權交易員爭先恐后地相應調整頭寸。

eToro 美國投資分析師Callie Cox也認為，今年散戶和機構交易員對期權的依賴都在激增，因為交易員越來越多地轉向短期合約，試圖從到期前幾天和幾小時的最后一刻大幅波動中獲利：

“我們已經看到很多散戶客戶在考慮如何在年底前用期權進行對沖和投機操作，本周五將是一個非常重大的期權到期日?！?/p>

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