美聯儲1月5日發布的“最鷹”會議紀要向市場傳遞了一個信號——如果股市大幅反彈，將大大延長經濟痛苦的時間，但市場并不在意，自那時的8天起，標普500已反彈超1萬億美元。

媒體稱，市場對美聯儲即將暫停加息的樂觀情緒推動了股市和債市的雙重上漲。本周，美國12月CPI連續第三個月增長放緩，令市場更加相信美聯儲穩處減速加息的正軌，美股漲幅加速。

納指和標普500均創兩月來最佳周表現，納指連漲六日，標普和道指四連陽，納指累漲4.82%，標普累漲2.67%。同時，債券也在上漲，10年期美國國債收益率從15年高位回落。

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市場一直都充斥著樂觀情緒，CME工具顯示，聯邦基金利率期貨市場預計，美聯儲下次會議加息25個基點的可能性升至90%以上?；Q合約市場還預期，美聯儲未來兩次會議合計加息不足50個基點，其中3月會議有很小可能不加息。

掉期市場顯示，投資者預計美聯儲的利率將達到4.9%左右的峰值，而美聯儲自己的預測目標是5%以上，市場和美聯儲在利率峰值方面已經出現明顯分歧。

媒體分析認為，關于股票和債券市場的上漲對通脹影響的爭論已經成為美聯儲面臨的最棘手問題之一。根據媒體的數據顯示，在美聯儲連續加息425個基點后，金融狀況指數（衡量資產壓力的指標）比美聯儲去年3月加息前更為寬松。

媒體稱，考慮到市場是貨幣政策觸及實體經濟的一部分，股債的上漲對于試圖抑制經濟增長的美聯儲來說是一個問題。這種焦慮在上周的美聯儲會議紀要中有所體現，分析認為：

由于貨幣政策通過金融市場發揮重要作用，所以金融環境不合理的放松（unwarranted easing），特別是因公眾誤解（FOMC）委員會反應功能而驅動的放松，將讓委員會恢復價格穩定的努力變得復雜。

BMO Capital Markets的策略分析師Ian Lyngen近期在播客中表示，金融狀況是貨幣政策投射到市場的“最明顯的反應”。更高的融資成本會影響企業決策和杠桿水平，而不斷上漲的資產價格意味著，財富效應可能會導致消費者更高的支出水平從而使通脹壓力持續上升，Lyngen說：

我們最大的擔憂是，隨著股價企穩并小幅走高，我們將看到實際波動率下降，這將進一步緩解金融狀況。在美聯儲既定目標是收緊金融狀況并在較長一段時間內保持緊縮的環境下，更寬松的金融狀況將使鮑威爾的工作復雜化。

全球最大資管機構貝萊德警告稱，市場再次低估了通脹和美聯儲，如果金融環境愈發放松，可能引發使美聯儲保持鷹派的循環。

阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok在最近的一份報告中指出，美聯儲擔心更寬松的金融環境會進一步推遲通脹降至2%的時間。這讓“美聯儲別無選擇，只能繼續保持鷹派立場，而這種持續的鷹派立場將限制了未來幾個月股票和債券市場的反彈幅度。”

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關鍵詞： 貨幣政策 金融環境 會議紀要