去年成立今年規模就突破百億元的私募機構合遠基金，日前對持有人做了年度匯報。

合遠基金由管華雨“掌舵”，他是業內成長風格的代表基金經理之一，曾是信誠基金、交銀施羅德基金的明星基金經理和投資總監。

2015年，管華雨由公募加盟一家老牌股票私募，全面主導投研與公司管理。經過不到五年時間，管華雨將該老牌私募帶入百億私募陣營。2022年一季度在平穩交接后，管華雨招兵買馬創立私募機構合遠基金。

(資料圖片僅供參考)

管華雨在這場路演中講了什么？

去年跑贏基準

管華雨成立合遠基金后，首只產品于6月24日起成立運作。

私募排排網顯示：截至今年1月6日，成立以來凈值收益為-3.66%，跑贏同期滬深300指數超6個點。

管華雨對持有人表示：2022年操作上穩步建倉，重點投資于新能源、新材料、消費品等行業的精選標的。整體配置上，和新經濟相關的優勢龍頭制造公司占比較高。

年末調倉換股

不過，隨著2022年下半年宏觀環境的大幅變化，管華雨的持倉操作也做了相應調整：

11月份起，（鑒于）穩經濟措施不斷出臺，疫情防控政策逐漸優化，未來經濟見底回升的概率進一步提升，（組合）逐步增加了與穩經濟相關度較高的部分優質周期成長股，主要是消費類建材、機械、化工等行業中具備較強競爭力和較大成長空間的核心標的。

12月份疫情管控優化速度大幅超出我們的預期。考慮到短期內經濟、社會的運行狀態可能出現較大變化，我們略微降低了整體倉位，留出部分流動性尋找加倉機會，操作在1月份逐步展開。

而且他還表示：隨著局勢更加明朗，2023年初倉位會有所上升。

主打成長價值

管華雨指出：合遠基金主打成長價值的理念，是在價值投資的大框架下尋找競爭力突出，有良好成長空間的企業，作為組合的主要倉位。

從投資過程來看，對于純價值型、純粹低估值的企業關注會比較少，合遠尋找傳統領域，子行業成長空間較大，增長速度比較快的股票，比如市占率提升的邏輯，人均消費提升的邏輯。

去年11月份，合遠基金增加了化工、機械、消費建材的一些優勢企業，這類企業還是有較大提升空間，很多企業傳統的領域做得非常好，包括有第二曲線的，已經出現冉冉上升趨勢的一些優質企業，將是花時間和投資的重點。

消費釋放可期

管華雨指出： 從海外來看，疫后消費復蘇是非常確定的。居民超額存款蓄水池快速上升（因收入承壓、信心不足，投資理財收益率不如人意等）轉換成消費、理財等需求是有可能性的，整體是有正面作用。

部分消費的子行業成本壓力緩解，經營環境明顯改善，從上市公司的調研來看，2023年部分子行業和公司有明確需求恢復和利潤率改善的環境，投資機會值得期待。

他還認為，消費在疫情期間是負貝塔，一些子行業就算跑得比較好但是整體潛力還沒釋放出來，如果板塊能有一定修復，有些公司如果有新產品、新賽道、新渠道，比如一些新型飲料、預制菜這樣的一些公司基本面可能更加值得期待。

未來配置方向

管華雨對持有人透露：未來持倉組合主要配置消費，可再生能源為代表的先進制造、傳統制造業。

可再生能源為代表的先進制造方面：

會重點布局工業國產化水平有很大上升空間的行業，比如軟件、機器人、半導體、醫療器械等；

另外，工業自動化、工業機器人等已經先于宏觀經濟企穩，通用自動化領域有望隨著行業企穩，優質企業能夠獲得超越行業的增長。

傳統制造業方面：

政策底已經出現，隨著地產逐步企穩，有望回到平穩的通道。企業中長期貸款表現較好，傳統制造業復蘇也會更加穩健和持續。房地產政策重點已從穩產能、穩銷售，到穩信用、穩投資，效果將逐步顯現。之前的調整不是常態，應該會回到正常狀態上來。

不做賽道投資者

管華雨稱：合遠基金不是賽道型投資者，不會看到哪個貝塔大就一股腦地投資，我們還是會尋找優質行業里的優勢企業。

合遠的哲學體系中，不管宏觀經濟還是行業貝塔大和小，都是要持續不斷找阿爾法的，沒有捷徑。投研人員必須去覆蓋行業的變化，緊密跟蹤上市公司，跟得緊分析得透，把苦活累活做好，一起努力多花功夫。

目前合遠公司內部投研人員已從成立時的9名增加到15名，新增人員主要是研究員。

對于貝塔，管華雨稱經濟周期會帶來大的貝塔驅動力：

經濟增速下臺階時大貝塔驅動力下降，傳統領域股價彈性相對較小，有供給側改革，供給驅動的相對較好。

經濟增速向上的時候，通過尋找宏觀經濟相關性大一些的，去年負向貝塔比較充分的行業，有望獲得更確定的正向的貝塔。

而行業角度，每年都有新的機會涌現出來，這個跟技術進步、科技革命進展是相關的，雖然貝塔降下來了，但未來還會科技創新、技術進步，說不定會有新的東西和貝塔機會出來。

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關鍵詞： 宏觀經濟 成長空間 私募機構