疫情正在走入尾聲，但零售行業所受的沖擊仍然遠未消退。

1月16日，昔日的連鎖超市第一股步步高（002251.SZ）發布業績預告顯示，2022年全年的預計虧損區間將達13億元至19.5億元，較上一年度虧損額擴大最高或將接近10倍，而扣非后的凈虧損額更是高達12億元至18億元。

經營壓力與虧損放大的疊加下，步步高迎來了實控人的變更——作為控股股東的步步高投資集團股份有限公司（下稱“步步高集團”）將其所持有、占總股本的10％的0.86億股合5.18億元總價協議轉讓給湘潭國資旗下的產業基金湘潭產投產興并購投資合伙企業（有限合伙）（下稱“湘潭產投”），同時還將占總股本的24.99％的2.16億股表決權轉讓至湘潭產投。

(相關資料圖)

之所以采用“協議交易+表決權讓渡”的轉讓模式，或指向對步步高集團所持股份較高質押比例的疏解，經此一役湘潭國資也將成為步步高的新實控人。

事實上，經歷了2022年四季度門店的全面收縮以及預計巨虧之下，國資的入主或將給步步高帶引發了市場的更多猜想。

一方面，在電商競爭日趨激烈之下，步步高傳統模式為主的零售業態受到更大挑戰，加之此前近年來的疫情沖擊，而國資入主能否改變這種頹勢存在不確定性；另一方面，也有業內分析認為，不排除湖南國資會將收之麾下的步步高作為新的整合平臺加以資本運作的可能。

湘潭國資對步步高的入主并非毫無信號。

早在到2022年6月初，步步高一度因受困于經營不善的傳聞而登上熱搜，甚至出現了部分預付費持卡用戶的搶購潮。

盡管步步高對此積極澄清，但隨后仍然宣布稱將與湖南省屬國資平臺興湘集團展開包括融資在內的相關合作。

當月底，興湘集團、長沙高新區直屬平臺湖南麓谷發展集團就曾與資金周轉壓力上升的步步高集團敲定合作，向后者提供高達20億元的流動性資金支持。

但這沒能避免步步高虧損額的進一步放大乃至最終易主。

根據此次安排，步步高集團擬以5.99元/股的價格向湘潭產投轉讓0.86億股，合計轉讓總價5.18億元；同時宣布放棄所持全部股份2.16億股的表決權。

從時間順序看，湘潭產投的出現似乎恰恰與國資對步步高的疏困計劃有關。工商資料顯示，湘潭產投設立于2023年1月9日的，僅在成立兩日后便與步步高集團敲定了相關轉讓。

自此，湘潭產投將成為擁有步步高最多表決權對應股份數的股東，在未來的6名非獨立董事、3名獨立董事結構中分別有權提名3名非獨立董事、2名獨立董事的候選人；湘潭國資也由此一躍成為步步高的新實控人。

而之所以采用“協議+表決權讓渡”的交易模式，原因或在于步步高本身存在較高的股票質押比例。

在2023年1月16日前，步步高集團及實控人王填之妻累計持有步步高的3.54億股中，多達2.19億股處在押狀態，質押比例已達61.86%；若將涉及上述控制權交易的0.86億股合并計算，則其持股的已質押比例高達86.27%。

公開資料顯示，步步高的質權人主要包括華融湘江銀行、華西證券、當地建行、中行等金融機構。

“質權人是第三方的，解押通常需要融資方提前還款，這對控股股東來說顯然是新的資金壓力，所以一部分轉讓、一部分讓渡表決權可能一種高比例質押狀態下的折中方案?！币晃辉鴱氖铝闶蹣I融資的銀行人士指出。

不過步步高集團并未在此次控制權轉讓中全身而退。一方面，其仍然享有股份的收益權，而后續持股如何交割也有待交易方案的進一步推進；另一方面，湘潭產投的GP和絕大部分份額雖然歸屬湖南國資，但步步高集團仍然持有其中37.45%份額。

宣布易主方案后，步步高當日開盤數分鐘后變沖擊漲停，當日收盤價已達7.33元/股，相較湘潭國資的入場價已高出22.37%。

雖然已有“浮盈”，但對湘潭國資而言，此刻接手的步步高正處在業績的快速下墜期。

自新冠疫情發生以來，步步高的收入就開始逐年承壓。2020年、2021年收入為157.36億元、133.61億元，同比下滑分別達20.23%、15.09%。

據步步高1月16日預計，2022年全年歸母凈利潤下降幅度將達13億元至19.5億元，而2021年同期虧損為1.84億元，這意味著2022年虧損額最高同比或擴大近10倍之巨。

業績之所以急轉直下，與經營規模的主動收縮有關。

“自2022 年四季度開始，通過關停并轉從四川市場全面退出，江西市場大幅收縮至新余、萍鄉、宜春三地 （臨近湖南的城市）?！辈讲礁邔Υ酥赋觯昂?、廣西兩省也同步關停并轉低效虧損門店。

步步高表示，上述收縮式調整造成了直接的資產損失和間接的商譽減計、所得稅返還等多方面損失。

如此調整的背后，是步步高自身的資產流動性困境——截至2022年三季度末，步步高流動資產近十年來首次下降至30億元以下，同期流動比率與速動比率更是雙雙跌至0.19和0.15，均已低于三年前同時點的一半。

在業內看來，即便是在國資入主的加持下，步步高想要實現業績反轉仍然面臨較大困境。

“商超零售的一個特點就是有供應鏈融資加持，同時又能通過穩定的現金流獲得銀行渠道的融資，實際上具有較強的經營杠桿。”上述銀行人士表示，“但這些融資都建立在穩定經營假設的基礎上，本身依靠的就是規模效應，但收入和杠桿一旦收縮，業績的頹勢就很難扭轉?！?/p>

其實步步高也曾有過高光時刻。早在近6年前的2017年初，步步高曾與互聯網大廠騰訊、京東牽手成為長期戰略合作伙伴；騰訊、京東二者還入股步步高，并成為出6%、5%的重要股東。

然而大廠的入股也未能扭轉步步高在疫情下的業績頹勢。騰訊、京東也紛紛在2022年期間減持，截至當年三季度末騰訊還持有5%的步步高股份，而京東已悉數清倉。

“當年大廠都沒能帶來明顯的增長，如今依靠國資入局能否解決發展問題，顯然要畫上一個問號。”一位接近湖南當地的電商人士表示，“其實步步高很早就做了電商，雖然疫情影響下降了，但近幾年的電商內卷非常嚴重，以至于最后的生鮮市場都要被社區團購所掠奪，競爭壓力是很大的?！?/p>

亦有分析人士猜測，成為新實控人的湘潭國資不排除會將步步高作為資產整合平臺，開展新的資本運作；而據Wind數據顯示，目前湘潭國資旗下僅有湘潭電化（002125.SZ）一家上市平臺。

“不排除當地國資拿下控制權后會將上市公司作為資產整合或混改平臺的可能性，因為當下國資混改和證券化的方向仍然是沒有改變的?！北本┮晃煌缎腥耸恐赋?。