2022年10月，趙詣發行了加入泉果后第一只新基金泉果旭源，規模直逼百億元。

(資料圖)

2023年1月16日，趙詣管理的百億基金，凈值突破1.04元，即將完成收益墊積累，進入全面發力階段。

同一天，趙詣也做了泉果旭源成立后第一從公開亮相，在該次線上路演里，趙詣回答了他操盤百億新基金以來的不少關鍵問題。

比如，他如何看待2023年的投資機會?對今年經濟走向他作何預判？

還有，2022年的投資有何啟發？未來會更關注哪幾個投資領域的機會？

回顧2022

趙詣表示，回顧2022年，國內外市場環境都有不少負面因素。

國際上看，地緣沖突使能源價格上升，引發了產業的供應鏈出現了問題。在全球通脹快速攀升的過程中，海外央行啟動了快速的加息的動作，使全球流動性處于收緊狀態。

同期，國內經濟處于調整期，不少大型企業的盈利能力階段性的出現回落。

也是2022年，主動權益基金的收益中位數回落到了5年來的較低位置，全年接近-20%的水平，與2018年類似。

對2023年更有信心

展望2023年，趙詣認為，上述幾點消極因素都出現不同程度的變化。

一方面，國際形勢看，地緣沖突很難再邊際的進一步惡化，同時海外央行的加息速度在一季度之后可能會逐步放緩。

所以，國際局勢的變化會放緩，流動性會改善。

同時，去年底以來確了，鼓勵經濟的政策頻出，這讓2023年股市所處的外部環境大幅轉好。

再考慮到，2022年股市出現了一定幅度的調整，很多好公司的2022年業績在持續增長，估值且處于較低位置。

所以，總體上，他對2023年（的股市投資）更有信心。

11月開始加速建倉

回顧產品10月中旬成立以來的運作情況，趙詣表示，產品發行之后，市場經歷了一段時間的調整，又缺乏安全墊，所以在初期屬于相對比較謹慎。

到了11月初，雖然安全墊也不是特別夠，但是已可以找到不少的公司處于性價比比較高的狀態。所以從11月初開始，他加快了建倉速度。

此后，隨著經濟和國家政策的推出，在年底，趙詣新基金的“整體倉位相對比較積極”。

瞄準四個方向

趙詣透露：他新基金的建倉方向立足于高端制造，同時輔以一部分的消費和醫藥，包括港股。

整體上，他會從三個維度選擇公司或投資方向。

一是具有全球核心競爭力的企業。

他看到，越來越多的中國企業開始具備全球的核心競爭力，開始走向世界。尤其以新能源為主的很多企業，已經成為全球龍頭，甚至是市場份額第一的企業，所以這是一個非常好的投資的方向。

二是有很多領域出現一些國產產品的機會。包括電子、半導體、航空發動機等領域。這些領域實現份額提升的國內企業，也會帶來很多的投資機會。

第三個方向是，從11月以來，疫情防控政策出現非常積極明顯的變化，一些企業會迎來經營效率的拐點。消費、醫療，包括港股都有非常好的機會。

高端制造企業優勢難掩

趙詣重點談到了對高端制造業的看法。

在過去的5~10年，很多優秀的企業家持續投入研發，而且越來越專注，同時通過與世界的接軌，視野得到開拓，企業慢慢地由中國的制造業企業開始走向世界。

同時，國內制造業的供應鏈相對更完整，所以成本端、響應速度，都具有很強的優勢，這是其他國家所不能比擬的，也導致了越來越多的國內制造業的企業開始走向世界。

今年1月，A股開始進入企業年報的預披露階段，可以看到雖然在2022年在供應鏈、經營持續性、海外市場等方面，都出現了不利的因素，但優秀的制造業企業，尤其是高端制造業企業，業績仍然出現了快速的增長。

這意味著它們通過技術的提升、降本增效的方式來獲得了更高速的成長。同時，很多大企業還實現了市場份額的提升。

還有機會繼續升級

趙詣還指出，目前半導體、航空航天等制造業最高端環節，正在陸續取得突破。

大飛機C919的訂單量和試飛進展快速，后續可能帶動相關產業鏈整體出現快速增長。

此外，國內制造的機會和優勢還在進步。比如，隨著供應鏈進一步成體系，后續部分產業環節的全球競爭力會慢慢體現。

這是他在整個的高端制造板塊里，選擇的非常重要的投資方向。

新能源具有全球核心競爭力

新能源方面，他也進行了重點闡述。

他認為，2019、2020年到2021年，差不多兩年半的時間，新能源板塊的表現特別好。

這個的背景是，國內新能源車處于滲透率快速提升的階段；光伏產業也在雙碳的大目標下，市場需求或裝機量得到快速的提升。

不過轉至2022年，尤其2022年下半年，整個市場的新能源板塊，開始出現比較明顯的調整。

這其中有基本面的原因。

從光伏來看，硅料的價格比較高，導致了組件端的價格快速提升，壓低了光伏運營企業的收益率。

新能源車也類似。因為鋁價高企，導致整個產品價格和供應鏈的盈利能力明顯下降。同時，雖然行業滲透率仍在上升，但產品價格的堅挺讓需求增速開始下降。

此外，隨著補貼政策的退坡，部分機構對于市場需求開始擔心，這也影響了股價的表現。

但趙詣更看重整個新能源板塊的全球核心競爭力。

他認為，新能源板塊當下處于資金面比較好的狀態，因為股價調整比較多，同時估值比較便宜。

從北上資金的流入狀況也可以看到，外資比較青睞的資產，多數是中國具備比較優勢的、或者全球范圍內有性價比的資產。這一部分是消費、醫藥，另一部分就是新能源板塊。

分化中找機會

趙詣從去年開始就強調，2022年及之后，新能源產業會出現分化的局面。

制造業的擴產通常需要半年到一年的周期。始自2020年的行業擴產，經過兩年多的時間，已經讓越來越多的產業環節進入供給快速釋放的階段。

這意味著，相關產業從過去需求快速增長、供不應求的局面，逐步轉為供大于求的局面。那些壁壘低的產業無法避免供給提升后的盈利下降。

所以，這個階段，他會主要選擇三類公司。

第一類是，處于具有核心競爭力的產業環節，產業壁壘比較高，公司盈利能力能夠相應保持的企業。

第二類是，規模效應突出，擴產周期較長，供給端產能釋放需要很長時間的企業。

第三類是，純粹偏化工或偏價格因素影響的產業，更多賺“量的錢”的企業。

他認為，新能源產業中，光伏、電動車、電動車的中游鋰電環節、儲能等領域里符合上述條件的標的較多。

此外，開發一些行業應用，比如針對重卡、環衛車的應用，這些領域（量）都開始快速釋放。

成本優勢企業也值得關注

此外，趙詣還認為，還有第四類企業需要重點關注。

就是那些有成本優勢的企業，那些在產品價格快速下跌的階段，仍能相對保持穩定盈利能力的公司。

骨子里，這些企業也屬于需要“用量補價”的企業。

當然，這樣的企業可能需要長期觀察，畢竟以量補價的不確定性相對會更大。

光伏和新能車的下游企業

關于硅料價格和整車企業，趙詣也做了解讀。

他認為，從上游可以看到，硅料在2022年年底開始（價格）下降速度比較快，屬于供給開始快速擴張，但是需求的增長需要以量補價的階段。短時間內，該行業價格的下跌快于量的增長，盈利能力下滑難以避免。

同時，硅料的下跌，價格開始傳導，可能帶動全產業鏈的產品都開始下降，并進一步刺激下游需求。

趙詣還認為，隨著終端產品逐漸下跌，下游的光伏運營企業的盈利能力可望得到快速的提升。

新能車領域，趙詣認為，隨著鋰價的持平甚至開始下降，也可能出現類似光伏的價格傳導，即上游原材料價格的下跌，帶動了中游電池、下游整車的價格傳導，最終導致整車價格下降。

這個階段，趙詣希望能選擇有壁壘和競爭格局好的環節。特別是有品牌的整車企業，因為后者可以影響消費者心智，讓消費者為它的品牌吸引。

消費、醫藥與港股也有機會

趙詣還談到，無論對消費還是醫藥，他都比較有信心。

從個人感受角度看，防疫政策優化后，周圍出現了較好的經濟復蘇的苗頭。交通人流、客流明顯提升，聚餐的頻次也開始出現提升，過去受到影響的一些企業經營情況出現比較大的反轉。

另一方面，這些企業在2022年的3季度4季度，股價都出現了非常大的調整。這些調整意味著很多企業出現了比較大的機會，或者風險得到比較快速的釋放。

所以，后疫情時代，一些消費、醫藥企業，是有機會的。

另外，隨著海外央行的加息進入尾聲，北上資金的流入速度也在加快，從全球資產配置的角度來看，國內的消費、醫藥，包括港股屬于具有一定的稀缺性的公司。

所以從資本配置的角度來看，“水開始往這邊流”。

這個角度，也會使港股市場出現比較好的表現。

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關鍵詞： 核心競爭力 盈利能力 走向世界