從往年數據來看，春節所在月份的PMI指數通常會回落，但今年1月制造業PMI錄得50.1%，比上月上升3.1個百分點，升至臨界點以上，非制造業PMI錄得54.4%，比上月上升12.8個百分點，數據明顯超季節性，本輪疫情初次達峰是制造業和非制造業景氣度回暖的主要原因。

從各分項數據看，需求、生產、物流、就業、庫存、預期等均環比改善，表示疫情初次達峰后，國內經濟開始復蘇。具體地，經濟修復呈現出了以下幾個特征。

1.供需雙雙回暖，需求改善力度好于生產

【資料圖】

需求端，新訂單指數為50.9%，高于上月7.0個百分點；在手訂單指數為44.5%，高于上月1.4個百分點。生產端，生產指數為49.8%，高于上月5.2個百分點；從業人員指數為47.7%，高于上月2.9個百分點。物流端，供貨商配送時間指數為47.6%，高于上月7.5個百分點，供貨商配送時間明顯縮短。

隨著疫情初次達峰，各地的企業生產逐步恢復，物流和供應鏈逐漸暢通，居民生活逐漸回歸正軌，員工短缺情況好轉，供需兩端均得到改善，經濟景氣度回升。

不過，受春節假日因素影響，生產改善力度小于市場需求。受春節放假以及此前疫情擴散的雙重影響，不少工人提前回鄉并延遲返工，所以可以看到從業人員指數依舊處于榮枯線以下。人手不足導致大部分企業只能先接訂單，年后再開工，所以預計年后生產指數還有回升的空間。

從行業來看，農副食品加工、醫藥、通用設備、鐵路船舶航空航天設備等9個行業的生產指數和新訂單指數均位于擴張區間。其中，出于防疫需求居民購置藥材器械需求增加，驅動醫藥制造業產需明顯增長，生產和新訂單指數均升至65.0%以上高位景氣區間。

2.預期向好，采購增加，價格上漲

生產經營活動預期指數為55.6%，高于上月3.7個百分點，可以說處在近1年的高點，企業家對未來生產經營的信心明顯改善。

BCI指數也同樣顯示出這一特征，1月企業銷售前瞻指數和利潤前瞻指數分別高于上月9.6和7.0個百分點。

在預期好轉后，企業采購原材料以準備生產，采購量指數提高了5.5個百分點，原材料庫存指數提高了2.5個百分點。需求的增加帶動部分行業商品價格上漲，微觀層面上1月瀝青期貨結算價格均值環比提高了6.2%，螺紋鋼環比提高了4.5%，體現在PMI數據上就是主要原材料購進價格指數提高了0.6個百分點。

2022年，我國面臨的國內外環境復雜性、不確定性明顯增加，給企業經營帶來了較大沖擊，全國規模以上工業企業利潤增速全年下降了4.0%，制造業的生產經營活動預期指數也是在一路下滑。企業家的預期決定了資本、人力等生產要素的投入情況，進而決定了經濟發展的潛在水平，所以提振企業家的發展信心十分關鍵。

去年經濟下行期間，主要是靠減稅降費等一系列紓困措施幫助企業穩住信心。而今年，在經濟復蘇的驅動下，企業家對市場的樂觀程度增加了，這也就意味著隨著經濟的持續修復，后續相關行業的投資、生產等會被帶動起來，對經濟增長的推力也會增強。

3.服務業修復較明顯

服務業PMI指數為54.0%，高于上月14.6個百分點，其中，新訂單指數為51.6%，環比提高了14.2個百分點，業務活動預期指數為64.3%，環比提高了12.0個百分點。

此前幾個月，疫情對服務業尤其是線下的交通運輸、旅游、餐飲等服務業造成嚴重干擾，所以在疫情擾動減弱以及節日效應的影響下，服務業景氣度出現了明顯反彈，可以看出居民消費意愿明顯增強，市場活躍度回升。

從細分行業看，在調查的21個行業中，有15個位于擴張區間，其中鐵路運輸、航空運輸等行業商務活動指數位于60.0%以上高位景氣區間；同時前期受疫情影響較大的零售、住宿、餐飲等行業商務活動指數均高于上月24.0個百分點以上，重返擴張區間。

春節期間的各項高頻數據也證明了旅游、餐飲等服務業顯著回暖。

旅游消費激增，經文旅部測算，春節假期全國國內旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%。觀影消費旺盛，春節期間觀影人次高峰時點已與疫情前持平。餐飲消費回暖，據商務部商務大數據監測，春節期間，全國重點零售和餐飲企業銷售額比去年農歷同期增長6.8%。

4.建筑業繼續向好

建筑業PMI指數為56.4%，較前值提高2個百分點。其中，新訂單指數為57.4%，高于前值8.6個百分點；業務活動預期指數為68.2%，高于前值6.7個百分點。

一方面是隨著政策措施落地生效，各地密集開工的重大項目為建筑業帶來大量新訂單。據新聞披露，部分地區工廠提前開工，一些園區甚至在春節期間都不打烊。另一方面是地產企業為抓緊時間實現保交樓加快施工進度。

但是，出口依舊令人擔憂。

制造業新出口訂單指數為46.1%，在榮枯線以下，環比也僅提高1.9個百分點。

短期內，隨著員工陸續到崗，出口企業接單能力恢復正常。但是長期來看，全球經濟的下行會使全球貿易蛋糕縮小，中國作為重要生產國，出口增速的下滑也難以避免。

近期，美國公布了經濟數據，四季度實際GDP環比折年率初值錄得2.9%，略超預期的2.6%。雖然GDP增速超出市場預期，但增速主要來自于庫存增長，私人存貨變化對GDP的拉動率達到了1.46%。而私人固定資產投資對GDP的拖累已達到-1.2%，個人消費支出對GDP的拉動率也下降了0.1個百分點。后續來看，在利率上行壓制需求，以及高通脹降低購買力的情況下，預計私人投資以及消費將延續下行趨勢。外需下行意味著對我國商品的進口需求會大幅減少，同時還要警惕美國經濟下行對全球貿易市場帶來的外溢影響。

最后進行一個總結。

1.隨著疫情的初步達峰，國內產需兩端紛紛修復，其中，需求修復程度好于生產，內需好于外需，服務業明顯反彈。

2.企業預期向好，價格指數繼續回升。“信心比黃金更重要”，企業家信心的回暖后會增加資本、人力等生產要素的投入，進而推動經濟發展。

3.需注意經濟修復水平較疫情前仍有距離，部分分項指數還在榮枯線以下。微觀層面上，旅游人次的修復好于收入（經文旅部測算，春節假期全國國內旅游出游人次同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%，實現國內旅游收入同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%）；1月全國30城商品房日均成交面積較去年同期回落40.5%，返鄉置業情況較低迷。

此前，疫情反復對居民資產負債表和現金流量表造成了創傷，居民收入預期穩定性的增強和消費傾向的回升都需要一定時間，也就是說離消費的全面回暖還有一段距離。統計局也指出1月份反映市場需求不足的制造業和服務業企業仍然較多，市場需求不足仍是當前企業生產經營面臨的首要問題。

在出口對經濟的支撐作用減弱甚至可能成為拖累的大趨勢下，提振內需刻不容緩。節后第一個國常會也指出要加力擴消費。后續在更多、更大力度促消費政策的帶動下，17.8萬億的居民儲蓄有望為需求回暖添磚加瓦。

本文作者：李奇霖 楊欣 盧婉琪，來源：奇霖宏觀，原文標題：《1月PMI明顯修復》。

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關鍵詞： 個百分點 生產經營 市場需求