2月1日，證監會發布關于全面實行股票發行注冊制前后相關行政許可事項過渡期安排的通知，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。

招商非銀指出，全面注冊制主要內容概括：（1）發行上市審核方面，建立交易所審核發行上市申請文件、報證監會注冊生效的體制，放寬盈利指標，強化以信息披露為中心的審核理念，強化發行人誠信責任和中介機構把關責任。（2）持續監管方面，強化事中事后監管，優化退市條件。（3）交易規則類，放寬漲跌幅比例和投資門檻。

市場普遍認為，全面注冊制的推出是資本市場改革發展最重要里程碑之一，市場活躍度有望再上臺階。券商投行業務將直接受益。創投公司迎來歷史性機會，有助于創投為資本市場輸送更多優質企業，更好服務實體經濟。

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招商非銀指出，注冊制僅對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性做形式審查，發行效率提升，投行項目增量涌現。注冊制壓實券商責任，研究、定價、承銷能力成勝負手，投行由上市通道向三投聯動模式轉型，強者更強加劇行業分化。直投、跟投優化券商盈利模式，資本介入一級市場分享經濟增長蛋糕，帶動長期ROE上行。

東亞前海證券此前研究認為，投行作為資本市場發行上市的直接參與主體，有望全面受益。其對主板注冊制推行后投行增量收入進行簡單測算，得出在中性情況下，首發+增發共有望為投行帶來109億元的增量收入，占2021年證券行業投行業務收入的13%。

全面注冊制有望優化市場生態，提升投行業務景氣。全面注冊制改革是全要素、全環節的改革，有望在發行上市、交易機制、監管退市等方面進行系統性優化，從而提升資本市場發揮資源配置的功能，改善金融市場結構。投行作為資本市場發行上市的直接參與主體，有望全面受益。我們對主板注冊制推行后投行增量收入進行簡單測算，得出在中性情況下，首發+增發共有望為投行帶來109億元的增量收入，占2021年證券行業投行業務收入的13%。

全面注冊制的推行加速投行上下游業務模式改變。

1）對于投行上游而言，注冊制下審核程序優化，企業上市門檻下降，業務機會增多，投行項目儲備不能再以偶發性、依賴承攬人員個人經驗的方式進行，需要建立體系化的承攬模式；監管角色轉變、退市新規和跟投制度的出臺，對投行進行項目選擇、把關企業質量的能力提出了更高的要求；

2）對于投行下游而言，注冊制新股發行采用市場化的詢價定價機制，監管不再對價格進行干預，新股定價從機構博弈轉變為對企業真實價值的判斷，投行需要加強研究能力，給出更為精準的估值定價；承銷機制更趨市場化，機構投資者的參與度和影響力增強，保薦機構需要提升承銷的專業度，更好地理解上游企業的價值和下游投資者的投資意愿，權衡各方利益關系，實現新股發行的合理定價和精準匹配。

海通研究則指出，我國全面深化注冊制改革，亦是為了順應發展新興產業的戰略需求。一方面，全面注冊制有望改善A股行業結構，19年以來在注冊制改革試點的推動下A股IPO項目數量和規模穩步提升，全面注冊制下，隨著越來越多新興產業公司在A股上市，市場中新經濟的比重進一步攀升，進而對我國產業轉型升級趨勢形成助力。

另一方面，全面注冊制推行后A股估值和交易結構或將進一步分化。過去小市值公司也具備可觀的“殼價值”，注冊制使得“殼價值”被極大壓縮，從而使得上市公司股價表現與基本面的聯系進一步加強。借鑒美股與港股市場交易向龍頭公司集中的趨勢，隨著注冊制改革的全面深化，A股市場整體的交易結構或將持續偏向龍頭公司，小盤股的估值溢價有望進一步壓縮。

招商非銀認為，未來一級退出將更加通暢。注冊制疏通“募投管退”最后、最難一環，創投企業投資周轉率提升，業績確定性走高，聚焦專精特新行業的創投受益明顯。長期來看，一級投資市場環境改善有助于創投為資本市場輸送更多優質企業，更好服務實體經濟。

中金公司投行部負責人王曙光表示，全面注冊制具有多方面積極意義。一是推動更多科技創新企業借助資本市場的力量實現跨越式發展。二是完善多層次市場體系。三是提升資本市場包容度。四是發行定價更加市場化，利于資本市場更好的發揮作用、支持實體經濟。五是激發創新效果不斷突顯。六是規范市場運行，建立良好生態。

以下是證監會全面實行注冊制改革文件的主要內容：

1、進一步改進主板交易制度。

主要措施：一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。

2、對兩項制度未作調整。

一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。主要考慮是，從實踐經驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。

3、實行注冊制并不意味著放松質量要求，不是誰想發就發。

特別是要用好現場檢查、現場督導等手段，堅持“申報即擔責”的原則，發現發行人存在重大違法違規嫌疑的，及時采取立案稽查、中止審核注冊、暫緩發行上市、撤銷發行注冊等措施。

4、科學合理保持新股發行常態化，保持投融資動態平衡，促進一二級市場協調發展。

5、在證監會注冊環節：證監會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個工作日內對發行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

6、證監會將轉變職能，加強對交易所審核工作的統籌協調和監督。一是統一審核理念、標準，保持審核尺度一致。二是在交易所審核過程中，按標準選取或按一定比例隨機抽取在審項目，關注交易所審核理念、標準的執行情況。三是督促交易所建立健全“防火墻”、加強質控部門和上市委、重組委（以下簡稱“兩委”）把關責任等內部制衡機制。四是對交易所發行上市審核工作定期或不定期開展檢查。

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