印度“前首富”Adani旗下公司遭遇Hindenburg做空這一事件，除了前者是否真的存在財務造假外，在技術上也值得深究：按照印度證券法規定，外國人做空印度公司的難度很大。

(資料圖片僅供參考)

據Hindenburg所說，它通過“在美國交易的債券和非印度交易的衍生品，以及其他非印度交易的參考證券”，持有從Adani Group股票和債券價值下跌中獲利的頭寸，從而完成做空。

然而，這家機構幾乎沒有透露有關其押注規模以及使用的衍生品和參考證券種類的其他信息，這讓其他機構對于這筆交易如何運作感到好奇。

Citron Research創始人Andrew Left說：

我想自己做空，但我和我的經紀商都沒有找到辦法。

做空印度的難度

通常情況下，做空一家公司，需要在市場上借入這家公司的股票然后賣出，等到該股下跌之后再以更低的價格購回并歸還，藉此獲得利潤。

然而，印度的證券規則要求機構投資者提前披露其空頭頭寸，針對外國投資者還有其他限制和要求，這就使得投資者很難悄悄建倉。

除此之外，Adani Group的情況還更加復雜：集團的股權集中在Adani家族手中，股票不在國外交易所交易。

據報道，對于如何在障礙重重的環境下完成做空，Hindenburg創始人Nathan Anderson即便是在渾水等業內知名同行面前也諱莫如深。而分析師們表示，一旦破解了Hindenburg的秘訣，將會有大批的空頭涌入，做空印度公司。

印度代理和治理公司機構IiAS董事總經理Amit Tandon表示：

一旦這些事情（做空）開始，可能會引發越來越多的關注。

衍生品交易

據報道，一些熟悉印度證券交易的銀行家表示，Hindenburg的押注中應該包含相當大一部分的以印度股票掛鉤的衍生品交易。

這些方式包括通過參與式票據(participatory note,“P-note”)下注，這是一種監管較輕的離岸衍生品，其收益取決于掛鉤的金融標的的表現，如股票、利率、貨幣等。P-note一般由金融機構發行，附帶高風險。

在印度證券監管規則下，發行P-note的實體須在印度股市監管機構注冊，但任何人都可以投資這些債券，而不必直接在印度證券交易委員會注冊。投資者還可以進一步利用中介機構來掩蓋自己的頭寸。

此外，銀行家們表示，每年有價值數十億美元的P-note交易，這使得押注巨額資金成為可能。

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