美股與美債收益率之間此消彼長的“蹺蹺板”關系已成為一個常識規律，但現在它正在被打破。

本周，由于交易員對美聯儲進一步加息的預期升溫，美國半年期國債收益率自2007年以來首次超過5%，一年期美債收益率也超過了這一臨界點。

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但與以往股債成反比不同的是，美國股市仍在上漲，尤其是以科技股為主的納斯達克指數。今年迄今為止，納指上漲了13.48%,遠好于同類指數。

2022年，納指和美債收益率之間的相關性為負，因為科技股和成長股往往對利率預期更敏感。

當債券收益率上升時，投資者可能會看到固定收益債券更大的價值，因為未來的現金流和企業利潤增長將被利率上升所抵消，與收益率飆升的債券相比，科技股對投資者的吸引力將下降。

有市場分析稱，推動納指和成長型股票上漲的是實體經濟。投資者不應盲目遵循美國國債收益率上升通常會嚇到科技股和成長股的既定說法，而應關注潛在的經濟趨勢。

倫敦Quant Insight的分析主管Huw Roberts在周三的一份報告中寫道:

實際收益率上升是2022年科技行業的巨大逆風，但到2023年，敏感度已降至零。

只把納斯達克指數看作是債券收益率的函數，就像是在看舊劇本。

在后續的采訪中，Roberts補充道：

關于敘事的這種情況完全可以理解，但有時市場會把現有的敘事視為真理。利率、成長股和科技股就是一個經典的例子，這種敘事往往是正確的，但并非一成不變。

把兩個因素放在一起看，并不能真正公正地看待像宏觀這樣復雜和交織在一起的事情，你需要把它們分開，看看它們之間的獨立關系。

Roberts說，Quant Insight建立了一個衡量納指與一系列宏觀指標之間獨立關系的模型。該模型顯示，納指與美債收益率之間的相關性越來越小，取而代之的是更多地與經濟增長和債券信貸利差等經濟基本面相關。

Bel Air investment Advisors首席投資官Arun Bharath說，股市投資者正在重新評估2023年下半年和2024年的美國經濟軌跡，可能預計經濟增長將大幅放緩：

如果是這樣的話，成長型股票應該會受到一些推動，而不是價值型股票。

我認為股市正在展望未來，認為增長將會放緩，因此成長型股票將會回歸，特別是當利率開始上升，并可能在2024年下降時。

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關鍵詞： 債券收益率 經濟增長 納斯達克指數