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焦點信息:崔宸龍：今年市場可能迎來估值和企業盈利雙升，堅守新能源投資三個方向

來源：華爾街見聞 ? 2023-02-20 19:09:11

核心觀點：

【資料圖】

1、2023的市場整體的表現會大概率優于2022年，今年可能看到市場估值和企業盈利雙升的局面，市場上也會迎來一個雙擊的機會。

2、我還會堅守以新能源為主的投資結構。關于新能源，我一直非?？春娩囯?、光伏、綠電運營商這三大方向。? ? ? ? ?

3、合成生物學和現在的創新藥也有很大機會，其中，合成生物學處于發展初期，目前A股機會較少，但發展空間更大；創新藥的機會也不能說更好把握，一些創新藥企的競爭力也到了轉折點，部分可以走出國門對全世界銷售。? ? ? ? ?

4、目前還是更加看好成長的方向，諸多成長股包括新能源、半導體、計算機，還有一些創新藥等方向都處于比較低的水位。

5、今年的光伏需求可能依然大概率會保持非?？焖俚脑鲩L，所以擔憂整個產業鏈的產業過剩的焦慮沒有太大必要。

近日，前海開源基金的投資總監，在央視財經兔年投資趨勢直播中對2023年聚焦成長股和新能源板塊今年發展趨勢表達了自己的觀點。

以下是投資作業本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

去年做的一般，是對宏觀因素考慮較少

問：宸龍去年自己90%的精力和資金規模集中的那兩只基金，在2022年的市場上表現不太盡如人意，收益率都是負的，是被什么拖累的呢？

崔宸龍：我個人一直非常堅定地看好新能源主線，所以從我管理基金以來，我個人的投資也是聚焦于新能源的上、中、下游這些大主線上帶來的各種投資機會，在其中精選一些比較好的公司或者個股進行長期投資。

去年電力設備、新能源板塊跌得比滬深300更多?；仡檨砜?，我個人也有一些反思和收獲。因為去年是一個更多由宏觀環境主導的市場。絕大部分成長股板塊承受得壓力都特別大，所以不僅僅是新能源，包括電子、半導體、軍工這些偏成長的板塊，壓力都非常大，回調也非常多。

市場整體的下跌主要還是由于宏觀環境的轉變帶來估值的大幅下降。

我去年基金的投資組合中，這些公司的下跌主要還是來自于殺估值的問題。殺估值的問題又歸咎于去年就宏觀環境造成的影響。

因為我在過去個人的投資體系中，對于宏觀因素的考量比重比較低，會更加聚焦于優秀公司的基本面情況，所以去年做的比較一般。

這也引發了我的一些反思，比如我后續會分出更多的比重去關注宏觀因素。? ? ? ? ?

2023年可能會出現市場估值和企業盈利雙升的局面

問：2023年資本市場的宏觀面和風格節奏在你看來會是怎樣的？

我認為2023的市場整體的表現會大概率優于2022年。2022年宏觀因素占據了影響市場的主導的地位，一方面俄烏戰爭進一步抬升了全球通脹預期，包括原油、天然氣的價格出現了飆升，因此全球的通脹壓力非常巨大。

海外的資金面上來說，美聯儲為了應對高通脹壓力，開始快速加息。美債的無風險收益率快速上行，會對權益資產生巨大的壓力。? ? ? ?

不僅是中國大陸的股票市場產生壓力，包括中國香港、美國等等全球的資本市場壓力都非常大，表現都不盡人意。而成長股尤其是在市場中的成長股，它對于利率的敏感程度要比傳統的價值股更大，新能源作為成長股中的典型代表，因為加息帶來的巨大壓力，表現不太盡人意也是比較正常的。

2023年，一方面包括原油在內的一些大宗商品的價格相對于2022年的高點出現了一定的回調。俄烏沖突帶來的邊際影響也在減弱，通脹的壓力也在逐步減弱，美聯儲的加息的速度和未來空間也不會太大，基本上2023年美聯儲的利率到了階段性的頂部，資本市場往往會比較提前的反映一些因素。? ? ? ??

因此，2023年市場估值的壓制會有很大緩解。同時2022年俄烏戰爭、全球形勢變化以及疫情反復的使得全球企業的盈利都承受了比較大的壓力。2023年隨著經濟活動的復蘇，包括消費者對于收入預期、投資者對經濟預期的逐步樂觀，今年企業盈利的基本面狀況大概率會比2022年要好，所以今年的市場中，盈利和估值壓制，這兩個因素都會產生非常積極向上的變化。

我不僅看好今年的市場，而且覺得盈利和估值壓制也都會有積極的變化。我們可能會看到市場估值和企業盈利雙升的局面，市場上也會迎來一個雙擊的機會。?

堅守以新能源投資為主

問：今年除了更多關注宏觀層面之外，你在行業配置偏好上會做出調整嗎？

崔宸龍：行業配置的偏好上，我更多會聚焦于未來成長空間大和增速更加確定的方向。目前我個人還是看好新能源板塊。但是，創新的行業中的部分優秀個股也會配置，只是不做系統性、全面性的配置。

在新能源領域中依然能挖掘到非常多中長期的、非常好的投資機會。因此我還會堅守以新能源為主的投資結構。因為通過不同的行業的比對，包括空間、確定性、國家的政策支持、戰略發展方向以及我國在新能源產業中的全球競爭力、地位等等看下來，我個人依然非常堅定地看好新能源未來發展前景。

更看好成長風格，這些方向估值較低

問：再來判斷一下全年的風格，成長的風格會是今年最主要的嗎？

崔宸龍：目前還是更加看好成長的方向。一方面去年的壓力使得成長股的估值出現了非常大的下殺，從估值角度來看，諸多的成長股，包括新能源、半導體、計算機，還有一些創新藥等等幾個創新方向都處于比較低的水位。

另一方面，在經濟擴張周期中，成長股會取得比價值股更好的表現，因為從基本面來說，加之處在經濟上行的周期里，成長股整體的增速會比價值股快很多，中長期的增速還是非常好的。

非常看好新能源三大方向

問：新能源的大方向上，你具體看好哪些細分賽道？

崔宸龍：關于新能源，我一直非?？春娩囯姟⒐夥?、綠電運營商這三大方向。因為這次能源革命是以電力為基礎的，以前的電本質上還是煤、油、氣，大部分的電力是通過發電廠燃燒消耗傳統的化石能源生產的，不是完全清潔的生產過程。

現在的電逐步變成由光伏、風電為主的一種新能源的發電結構，以光伏為例，它是一個及時的發電方式，能量不能被儲存下來，以前火電廠發電可以把能源以煤炭的方式存儲下來，現在光伏發出的電力也要有一個存儲的形式，這就是儲能。

儲能里，由于鋰是自然界最輕的金屬，鋰電池是最為高效的儲能方式，二者不可分。一方面光伏是生產方式的最優解，儲能方式的最優解又是鋰電池，所以這兩者是我最看好的。

第三點是運營商，因為現在無論是光伏還是鋰電做儲能，光伏和風電本質上只是用光和風作為能源的發電設備，所以它本質上是都是做設備的企業。但是運營商是真正的運營或者說生產電力的企業。運營商就是經營非常穩定，未來又能看到巨大成長空間的方向。

然后再講到其他的行業，包括合成生物學和現在的創新藥，我們國內做的這些創新藥，我覺得也會有很大的一個投資機會。

不必焦慮光伏產能過剩，今年光伏需求大概率快速增長

問：你覺得大家會看到光伏產業產能過剩的情況嗎？

崔宸龍：階段性的過剩在光伏過去十年的發展史上也經常會看到，因為往往在一個產業盈利狀況比較好、未來空間看起來很大的前提下，很多企業愿意冒風險跨行業做光伏投資。短期如果在某些環節的投資過熱，產能的增長快于需求，會產生一些階段性的過剩的情況，因此，階段性的某些環節過剩是非常正常的。

之前不斷有人擔憂明年、后年或者大后年可能都過剩，但光伏行業的發展歷史證明大部分非常嚴重的產能過剩，最多一年就把產品消化掉。

問：目前光伏產業鏈上的競爭格局到底是怎么樣的？

崔宸龍：整體來說，現在的需求還是非常強勁，個別環節產能有一部分過剩，但是龍頭企業會憑借自己的技術優勢、成本優勢、效率優勢去市場化的做競爭，就是會壓著新進入者或者是落后企業的成本線定產品的價格。

這會使得這些相對來說技術落后、成本比較高的企業不能產生足夠的現金流再投資，過段時間市場的競爭格局又會再次被優化?？傮w來說，現在的需求還是非常不錯，目前還沒有疲軟的情況，今年的光伏需求可能依然大概率會保持非?？焖俚脑鲩L，所以擔憂整個產業鏈的產業過剩的焦慮沒有太大必要。

不必悲觀解讀車企降價，新能源車規模效應還未釋放

問：新能源的車企在三季報時并沒有因為漲價而實現盈利增長，這個現象你是怎么看的？

崔宸龍：很多新能源車企，還有一些新進入者，它本身的規模體量還沒有大到一定程度，所以它的規模效應還沒有顯現出來。特別是很多新品牌，賣車一直是虧損的，只是投資者寄希望于規模上來以后通過規模效應盈利，但這個過程一定是比較艱難和曲折的。

因為汽車市場一直以來沒有特別多的品牌，往往是幾家大的汽車集團占據了非常多的市場份額。這個行業的規模優勢非常明顯，因此在發展相對初期的階段，有些企業不賺錢是非常正常的現象。部分產品競爭力非常強的優秀企業已經實現了盈利，并且在不斷改善。

因此對于降價也不必過于悲觀解讀，因為短期會加大對于新能源汽車各個車企的壓力，但是同時由于新能源車的降價，它相對燃油車的性價比或者競爭力大幅增強。這又促使消費者更多考慮選購新能源車。銷量上來以后，反而有規模效應，這不見得是壞事。同時它也會加速新能源車替代傳統燃油車，不會產生那么多的排放和污染，這對整個社會的發展反而有利。