核心觀點：

明確看好2023年市場，并看好四個投資方向。

第一，以計算機為代表的TMT科技行業，這個方向的投資機會能貫穿全年。

【資料圖】

第二，以電動車為代表的新能源行業，未來一、兩個季度這個行業將迎來一次大級別的反彈投資機會。

第三，可選消費，隨著大家信心、消費場景的恢復，不少子行業將承載很多投資機會。

最后，周期行業，會優選銅、鋁等跟地產后周期相關的行業，同時像航空、保險等周期品來做行業的投資和配置。? ? ??

看好2023年權益資產的投資機會。由于港股的盈利相關性跟經濟更強，同時估值更便宜，所以港股的投資機會可能會比A股略大一點。

兩個方向的港股市場投資需要把握，一是投資港股有、A股沒有的，好的、稀缺的行業，比如互聯網行業和醫藥行業，布局和投資市場里面優質的公司；二是找港股市場里比A股便宜不少的公司，它們大部分聚焦在很多周期行業里面，比如鋁、銅等相關的投資機會。

3月9日，匯豐晉信基金投資總監、基金經理陸彬，在一次線上直播中，對2023年資本市場以及新能源行業進行分析和展望。

以下是投資作業本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

新能源上半年有反彈機會

新能源行業經歷過去幾年的發展，以及二級市場的表現，大家也提出了這樣的疑問：過去三年新能源行業的漲幅比較大，是不是存在高估現象？我想通過兩點進行介紹。

第一個就是新能源行業。以光伏和電動車為例，光伏在全球的滲透率不到10%，電動車的滲透率超過10%（百分之十幾左右），這兩個行業未來3~5年的成長空間非常大。

光伏今年以來的裝機是350GW左右，未來有希望超過1000GW。新能源汽車今年在全球的銷量超過1000萬臺，但全球的汽車銷量超過8000萬臺，所以這個行業長期具備巨大的發展空間，我們認為新能源行業長期存在投資機會。

再結合產業鏈的估值情況來看，光伏和新能源汽車產業鏈的估值水平對應2023年的不少產業鏈龍頭的估值都在20倍左右，有些環節的新能源產業鏈公司的估值可能在15倍左右。

即便經歷過去三年市場股價的上漲，但這些企業在過去一兩年里，通過快速的產能釋放、收入增加、利潤釋放，充分消化了不少估值。所以結合整個行業的發展空間和當前的估值水平，我們認為整個板塊并不存在高估的現象。

回到2023年，我們認為新能源行業有投資機會，分兩塊來講。

第一個就是光伏的需求，隨著硅料價格大幅下降，組件價格隨之下降，下游投資光伏的運營電站的收益率大幅上升。今年光伏的需求確定性非常高，同時整個行業的產業鏈利潤分布也將從硅料逐季的往中下游或者儲能方向分布。所以結合光伏行業的需求，再結合不同企業的估值水平，我們來找光伏行業的投資機會。

同時整個光伏行業里面又有不少新技術，包括TOPCon、異質結和鈣鈦礦。一旦行業有巨大的技術變化，里面新的產業鏈、各種環節的公司都有不少的投資機會，我們也會實時密集跟蹤技術的演進和變化，尋找光伏行業的投資機會。

對于電動車行業，我們認為上半年電動車行業存在對供需悲觀預期的修復的投資機會。當前新能源汽車產業鏈在2023年的估值，不少產業鏈公司不到20倍，2024年估值更低。

大家存在對供給釋放的擔憂和需求的擔憂，但是根據最近幾個月的數據跟蹤，不管從盈利的角度，還是每個月汽車銷量數據的角度，全年的需求超過850萬臺或者900萬臺是一個較大概率的事件。

結合四季報的盈利情況，同時跟蹤1、2月份的排產和盈利情況，以及新能源汽車在上半年疊加二季度去年的低基數以及市場可預期的兩會以后關于新能源汽車的消費政策，我們認為新能源汽車在上半年會有比較大的估值反彈的投資機會。

新能源主線投資機會和風險

總體來看，我們會隨著以下幾條主線尋找投資機會。

光伏領域我們會結合基本面和估值，同時尋找光伏新技術的投資機會。

電動車行業以三個投資方向來尋找：第一個我們會找供需仍舊緊張的環節（如隔膜）作為投資的重點方向；第二個我們會尋找盈利改善的方向（主要包括電池）來優化投資組合，尋找投資的方向；最后找電動車行業里面的新技術變化（比如說PET銅箔等），尋找新的投資機會。

總結下來，整個新能源行業的市場空間仍舊非常大，產業估值對應2023年不會被高估，我們覺得這個行業存在機會。

因為新能源行業在過去三年表現比較突出，大家也非常關注整個行業有哪些投資風險，我想跟大家分享兩點我會特別關注的風險。

第一個風險是供需格局的風險。現在汽車行業經歷過去接近十年的發展，尤其是過去三年不少環節的企業通過二級市場或者投資，企業大幅增加了資本開支，不同的環節增加了供給。

我們要特別要注意的是，某些競爭壁壘、技術壁壘不是那么高的環節，產能充分釋放以后，會不會帶來盈利上的風險。我覺得這一塊是大家需要關注的，尤其在某些材料環節，不少供給釋放的斜率和速度大幅高于需求，我們要密切關注這方面的供需錯配風險。

第二個風險是整個行業技術在不停的進步和迭代。不同環節為了更好的成本、更高的性價比和更好的安全性，不同行業的技術也在迭代和進步，這就需要關注。

新的技術往往會孕育巨大的投資機會，往往會帶來某些舊的技術方向的顛覆，這一塊也要重視。尤其是一些新技術方向可能會被淘汰的舊技術和相關產業鏈公司，我們認為存在基礎風險。

2023看好四個方向

從宏觀策略的角度， 2023年各個行業的經濟都呈現明顯變好的趨勢，同時兩會以后的產業政策可能會密集的出來。我們明確看好整體宏觀，再結合當前市場的估值水平，當前市場在一倍標準差附近的風險溢價，估值仍舊非常具有吸引力。所以整體來說，我們明確看好2023年的市場。

明確看好以下四個投資方向。

第一個方向是科技板塊，尤其是以TMT、計算機行業為代表的科技板塊。

計算機行業的投資邏輯主要是2023年存在行業的三擊投資機會。

第一，計算機行業收入和訂單有望在2023年快速增長。有部分來自2022年的遞延，更有一部分來自行業內生需求的釋放；第二，因為過去一、兩年人員增速的快速下滑，2023年計算機行業的成本將會同比例下滑或不再增長，在收入大增長的背景下，2023年計算機行業的盈利情況會比2022年明顯好轉；同時計算機行業的估值水平在歷史非常低的位置，所以不管在收入端、成本端還是估值端，計算機行業將迎來三擊的投資機會。

所以我們第一大看好的方向是TMT科技方向，尤其是以計算機行業為代表的投資方向?？萍己蚑MT的投資機會將貫穿整個2023年，盈利將持續釋放，同時也會疊加一些行業主題的催化。

第二個方向是新能源行業。

通過年初以來對電動車需求以及盈利的跟蹤，我們認為電動車行業在未來一、兩個季度將會迎來一次大級別的反彈投資機會。

一方面修復大家對于全年需求的悲觀預期。另一方面，可能隨著產業鏈排產持續上行，大家對于盈利方面的擔憂也會隨最后數據的出來而解除。當前電動車行業的估值處于歷史非常低的位置，再疊加去年二季度非常低的基數，我們看好新能源汽車行業未來一、兩季度的反彈投資機會。

第三個方向是可選消費方向。

今年宏觀經濟里最大的一個變量就是消費的增速大幅高于去年，在可選消費里能找到不少公司。

今年隨著投資者、消費者信心的恢復，消費場景的恢復，不少公司的盈利會大幅改善。同時，通過春節跟蹤的數據和最新數據，這些行業實際的情況比年初的樂觀預期還要好，所以可選消費，尤其跟地產后周期相關和日?？蛇x消費的這類投資機會在2023年會層出不窮。

最后一個方向是周期行業。

周期行業里，隨著經濟的復蘇，地產后周期竣工的改善，我們會挖掘周期行業里跟地產竣工相關的，包括跟銅、鋁、PVC等相關的周期行業投資機會，同時我們也會關注類似航空、保險這類跟周期相關的投資機會。

總結一下，第一，以計算機為代表的TMT科技行業，這個方向的投資機會能貫穿全年。

第二，以電動車為代表的新能源行業，未來一、兩個季度這個行業將迎來一次大級別的反彈投資機會。

第三，可選消費，隨著大家信心、消費場景的恢復，不少子行業將承載很多投資機會。

最后，周期行業，會優選銅、鋁等跟地產后周期相關的行業，同時像航空、保險等周期品來做行業的投資和配置。

港股兩個方向配置

關于港股，過去幾年港股因為海外市場的變化波動也比較大。我們認為港股大部分的上市公司跟國內經濟相關性很高，同時估值的環境又跟海外市場，尤其是美聯儲加息的外部環境相關度很高。

中國經濟在2023年相較于2022年會有明顯復蘇，2023年GDP的增速會超過5.6%，所以港股不少跟中國經濟相關的行業，有比較好的投資機會。同時港股市場跟海外的加息周期密切相關，美聯儲的加息在2023年有望停止，對于港股估值環境也比較有利。

再結合當前港股市場，不管從風險溢價角度和估值角度，還是PE估值、PB估值的角度都非常有吸引力，所以2023年比較看好港股市場的投資機會。

我們也主要做以下兩個方向的港股市場投資把握。第一，投資港股有、A股沒有的，好的、稀缺的行業，比如互聯網行業和醫藥行業，布局和投資市場里面優質的公司。第二，找港股市場里比A股便宜不少的公司，它們大部分聚焦在很多周期行業里面，比如鋁、銅等相關的投資機會。

港股機會比A股略大

2023年的經濟是明確復蘇的，同時經濟的結構，各個行業也都呈現復蘇態勢。再結合對市場策略的判斷，A股市場的風險溢價處于歷史的一倍標準差附近，有比較好的估值吸引力。

所以對于2023年資產配置的投資方向，我們的觀點非常明確。

第一，看好2023年權益資產的投資機會，建議大家多去關注2023年權益資產相關的產品投資機會。

第二，在權益資產行業里面，主要包括股票和基金，因為當前整個市場里面的機構投資的比例越來越高，上市公司的數量也隨著注冊制展開越來越多，市場的投資對于專業性的要求更高。所以我更建議大家選擇適合自己的權益相關的基金產品，來做個人資產配置的重要投資方向。

第三，權益方向目前來看主要是A股和港股。大的經濟環境在復蘇向好，同時美聯儲加息的節奏在放緩，今年大概率會結束加息，所以A股和港股都有比較好的投資機會。由于港股的盈利相關性跟經濟更強，同時估值更便宜，所以我們認為港股的投資機會可能會比A股略大一點。

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陸彬 從業證書編號：F0590000900016

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本文作者：王麗，褚倩 來源：投資作業本

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