2023年3月10日，煙臺農村商業銀行股份有限公司發布2018年第一期二級資本債券不行使贖回選擇權的公告。

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煙臺農村商業銀行為一家總部位于山東省煙臺市的農商行，最新主體評級為A+級。截至2023年3月10日，煙臺農商行僅有1只存量二級資本債“18煙臺農商二級01”，存量余額為3億元，二級市場最新估值收益率為5.7%。在此之前，煙臺市所轄區域內已有山東萊州農商行和山東龍口農商行兩家銀行不行使贖回權，分別于2021年9月和2022年10月發布不贖回二級資本債的公告。

《商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）》中規定銀行贖回二級資本工具的條件包括:（1）使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回的工具，并且只有在收入能力具備可持續性的條件下才能實施資本工具的替換;（2）或者行使贖回權后的資本水平仍明顯高于銀保監會規定的監管資本要求。同時根據“18煙臺農商二級01”募集說明書，經銀監會事先批準，發行人可以選擇贖回本期債券。給予以上規定情形，我們猜想此次不贖回行為或出于以下原因：

原因一：銀行資本充足率較低且關注類貸款比率較高，贖回后資本充足率低于監管標準或是不贖回的主因

2022年三季報顯示，煙臺農商行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為9.15%、9.15%和10.87%，均低于全國農商行中位水平。根據我們測算，若此次煙臺農商行行使贖回權，其資本充足率或將降至10.2%左右，低于監管標準約0.3個百分點。

同時煙臺農商行資產質量不佳，雖然不良率近年來小幅降低，但關注類貸款比率連續兩年上升，2021年年報顯示煙臺農商行不良貸款率和關注類貸款比率分別為3.84%和19.21%，不良及關注類貸款比率已經高達23.04%，其中關注類貸款比率遠超全國農商行中位水平（4.2%）。截至2021年，煙臺農商行不良及關注類貸款總額為75.9萬億元，關注類貸款較2020年增加6.6萬億元至63.2萬億元。近期《商業銀行金融資產風險分類辦法》正式發布，根據此前報告（《“五級分類”新規落地，影響幾何？》），新規對重組資產的嚴格規定或使中小銀行關注類貸款占比進一步上升，對銀行資本充足率也會產生沖擊。考慮到新規自2023年7月1日起正式實施，銀行當前的資本補充壓力有所加大。

原因二：銀行盈利能力惡化、新發成本較高，面臨一定的再融資壓力

2022年Q2煙臺農商行凈利潤同比增速為7.67%（全國農商行中位數為10.89%），營業收入同比明顯下滑14.8%，遠低于中位水平（+6.96%）。煙臺農商行盈利能力欠佳，銀行面臨較大的再融資壓力。盡管2022年煙臺農商行無取消或推遲發行債券的情況，但從注冊批文來看，2017年煙臺農商行獲得發行不超過10億元二級資本債券的央行行政許可，而2018年發行的“18煙臺農商二級01”規模為3億元，仍有7億元的剩余批復額度，此后煙臺農商行并未獲得央行批文，也未發行銀行二級資本債或銀行永續債來補充資本。當前煙臺農商行存量二級資本債的估值收益率較高，最新估值達到5.7%，較高的債券新發成本同樣加大銀行續發二級資本債的難度。

綜上，我們認為監管不同意煙臺農商行贖回或主因行使贖回權后的資本水平將低于監管要求，同時銀行盈利能力較弱、再融資難度較大也在一定程度上削弱了煙臺農商行行使贖回權的意愿。根據此前報告（《“二永”再定價，256家城農商行應關注哪些評價指標？》），在考量未來銀行二永債不贖回的風險時，我們認為銀行二永債贖回壓力及續發情況、銀行資本充足率以及銀行當前盈利能力、資產質量和房地產貸款占比這三大指標體系值得關注。考慮到近期銀行風險分類監管標準進一步細化，未來需重點警惕不良+關注類貸款比率已經較高的弱資質城農商行。