券業正在進入國資時代。

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3月15日，民生證券股權拍賣案迎來終局。無錫國資控制的無錫市國聯發展（集團）有限公司（下稱“國聯集團”）以91.05億元斬獲民生證券30.30%股份，一舉成為控股股東。

原控股股東泛?？毓桑?00046.SZ）失去了旗下最重要的金融牌照，持股比例降至0.73%。

值得一提的是，此次競拍角逐頗為激烈，共有東吳證券（601555.SH）、浙商證券（601878.SH）等三方參與。直至拍賣結果出爐，國聯集團才隨之現身。

民生證券股權競拍起拍價為58.65億元，期間經歷162次出價，按照最后的交易價計算，溢價高達55.24%。

受此消息提振，國聯集團子公司國聯證券（601456.SH）3月15日收漲5.76%。

市場人士猜測，下一步民生證券或將遷址無錫，國聯集團也將操刀國聯證券與民生證券的整合，以解決同業競爭問題。

事實上，通過收購的方式再吃金融牌照一直都是國聯集團的計劃。此前國聯證券曾欲吸收合并國金證券（600109.SH），但最終未能成行。

在業內看來，國聯集團斬獲民生證券的控制權不僅可以助國聯證券早日實現彎道超車，而且也可以支持無錫當地的產業發展。

三地國資爭奪戰

此次共有三家公司參與民生證券股權競拍的“廝殺”。

3月13日，東吳證券、浙商證券公告稱將參與拍賣。不僅如此，浙商證券或為競拍補充“彈藥”，還拋出了80億元的募資計劃。

市場一度傳聞第三方買家為上海長寧區某國資。直至拍賣結果出爐，國聯集團才“意外”現身。

競拍過程中，三方經歷了162次出價的角逐，國聯集團最終以91.05億元斬獲了30.30%的股份，取代泛?？毓沙蔀榱嗣裆C券的“新主人”。

“此次拍賣價格充分體現了民生證券的價值，此次國聯集團成功拍下，表明了其對民生證券價值的充分認可。”泛?？毓苫貞Q。

據了解，此前泛海控股曾質疑評估價格過低。

截至2022年6月底，民生證券的評估價為59.25億元，折合每股僅為1.69元，按照同期民生證券總股本114.54億股、154.32億元凈資產計算，市凈率僅為1.25倍。

此次91.05億元的交易價較競拍底價已高出超5成，每股股價達到2.62元，折合市凈率為1.96倍。

該估值也高于此前泛海控股出讓民生證券股份的價格。

2021年1月，泛?？毓梢?3.64億元的總價向上海灃泉峪企業管理有限公司轉讓其所持有的民生證券13.49%的股權，彼時市凈率僅為1.53倍。

“因為前次轉讓的股份數達不到控制的地步，股東拿到股份也拿不到金融牌照，所以估值會比這次低?！北本┮晃煌缎腥耸勘硎?。

此次民生證券控制權角逐背后是三地國資的“爭奪戰”。

作為東吳證券的控股股東，蘇州國際發展集團有限公司的實控人是蘇州市財政局；浙商證券的控股股東浙江省交通投資集團有限公司，實控人為浙江省國資委；而國聯集團的實控人則是無錫市國資委。

曾有市場傳聞指出，國聯集團為此番奪得民生證券控制權準備了100億元。

炙手可熱的民生證券確實是優質資產。

據中國證券業協會數據顯示，民生證券2021年營業收入和和歸母凈利潤分別為35.78億元、12.23億元，分別位列第31名、35名；2022年IPO承銷規模高達127億，排名第9。

再吃牌早有預兆

作為民生證券的新任控股股東，國聯集團實力雄厚。

國聯集團旗下金融板塊已擁有國聯證券、國聯信托、國聯期貨、國聯人壽等多張金融牌照。

2022年國聯集團創收247億元，同期利潤總額高達37億元。截至2022年末總資產、凈資產分別為1820億元、513億元。

但國聯證券的體量有限。2022年前三季度的營業收入、歸母凈利潤分別為7.81億元、2.06億元。Wind數據顯示，以上市日為口徑統計，國聯證券IPO承銷額僅為24億元，排名第30。

因此再吃下一張券業金融牌照以擴大經營規模一直都是國聯集團的計劃。

早在2020年9月，國聯證券就計劃吸收合并國金證券，但由于未能就合并方案等部分核心條款達成一致意見，這起交易最終告吹。

花落國聯集團后，民生證券是否將遷址無錫受到了外界的關注。從目前國聯集團的表態來看，遷址或也是計劃之一，但能否成行仍需后續觀察。

“發揮金融支撐功能服務地方發展的有效途徑。按照無錫市委、市政府有關‘產業強市’的戰略部署，充分發揮民生證券‘投行+投資’等功能優勢，進一步優化無錫區域融資結構，有效支持地方招引培育優質創新企業，幫助企業通過上市等途徑提升價值，助力無錫產業轉型升級?！眹摷瘓F表示。

除此之外，國聯集團將如何解決民生證券和國聯證券的同業競爭問題也受到外界關注。

根據《證券公司監督管理條例》，2個以上的證券公司受同一單位控制，則不得經營相同的證券業務。

從現有案例來看，業內解決券業同業競爭問題以出讓控制權或整合業務的路徑為主。

國泰君安（601211.SH）就選擇了前者。為解決與上海證券的同業競爭問題，通過增資的方式為其引入百聯集團作為控股股東，而后者與國泰君安同受上海國資委控制；華泰證券（601688.SH）收購聯合證券后，則將其作為專門負責投行業務的子公司，其他業務則由母公司開展。

在業內人士看來，無論何種方案，國聯集團此番吃下民生證券對券業經營都是彎道超車的機會，加之國聯證券近年來吸納了中信證券（600030.SH）原高管王東明、葛小波等人，已儼然有“小中信”之稱，二者的強強聯合或也將為無錫當地的金融業發展帶來更多機會。

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