在新銳明星基金經理中，林英?？赡苁悄壳盀橹箻I績持續度最好的基金經理之一。

(資料圖片)

他管理的基金睿毅，從2018~2022年五個完整年度收益均名列前茅。

尤其是去年對航空股的堅持持有，更是領先群雄，受到肯定。也因此，他管理時間最長的廣發多策略來看，2022年年度漲幅甚至超過13%。

他對2022年的復盤，當然值得關注。

在年報中，他再度重申了4季報的觀點，這樣的超額收益在一定階段內是不可持續的。

但他還補充到，但在長周期里，這樣的超額反而是比較穩定的，因為它來源于群體行為的反身性本身，而不是來自于具體的事件導火索。

2022年，林英睿最出名的操作大概是航空股，但年報也披露了他更多“埋伏”的方向。

超額來自群體行為的反身性

林英睿表示，對主動管理的權益基金經理來說，2022年是困難的一年，市場僅在5月至6月和11月至12月讓參與者略有喘息。大部分指數均出現較大跌幅，價值風格優于成長風格，大小盤差異并不顯著，微盤異軍突起。無論是在經濟層面還是在社會層面，無論是在國內還是在海外，大家都經歷了太多的沖擊和起伏。反映在市場上，就是不斷從一個極端到另一個極端，從絕對不可能到沒有不可能。

相對而言，全年保持一致的觀點和操作思路，沿著經濟社會正?；闹骶€出發，在市場極端悲觀的時候進行了既定的加倉動作，從均值回歸的角度來看，全年獲得了合理的超額收益。

這種超額收益有偶然成份，所以需重申2022年四季報里的觀點，這樣的超額收益在一定階段內是不可持續的。但在長周期里，這樣的超額反而是比較穩定的，因為它來源于群體行為的反身性本身，而不是來自于具體的事件導火索。

最普遍又最昂貴的價值

相對于過去幾年成長投資方法占據絕對話語權的局面，2022年的市場里明顯有了不同的聲音。

正如在2022年一季報里描述的：“值得注意是，從去年四季度開始，市場出現了與過去兩三年不太一致的行為模式，比如嘗試對部分周期行業的長期穩定性進行討論，對困境行業的反轉賠率而不是勝率給予更重要的定價權重等等。拋開對錯不談，這些行為發生的本身代表著市場的定價模型逐漸從較為單一化向多元化改變。我們認為多元化定價的市場是更為健康而生機勃勃的?！?/p>

林英睿進一步談到，多元的定價模式在2022年的后幾個季度越發明顯，很多優秀的投資者以很低的波動獲得了比他好很多的回報。這讓他由衷地敬佩贊嘆，因為有更多值得學習和借鑒的方向永遠都是好事，也是進步的動力。

事實上，由于股價改變的基本動力是投資者的決策和行為認知發生改變。因此市場的獨立思考者越少，市場就越容易累積風險而被群體的反身性定價。

對于投資人而言，能夠有多種底層思路不一樣的投資策略供選擇是真正能系統性提高夏普的路徑。

分散化的核心在于低相關而不是數量多，而能從低相關獲益的核心在于時間價值。這是市場上一種最普遍但又最昂貴的價值。

保持跟蹤比預判更重要

對于2023年，市場目前的一致預期是中國經濟弱復蘇和海外淺衰退。

其中存在的分歧點主要集中于國內的政策刺激力度和海外通脹的粘性。

對于這兩點，林英睿傾向于認為會有較強的刺激以及通脹會有較長的持續性。

不過，對于該類問題，保持跟蹤顯然比預判更重要。

2022年市場跌宕起伏，2023年應該也不會簡單，市場上總是發生著從來沒發生過的事情。我們保持期待，也做好準備。

不止埋伏了航空

整體上，林英睿的重倉股以銀行股與航空股為主，“腰部持倉”展露了林英睿的更多面。

廣發多策略年報顯示，11-20位的“腰部持倉”還包括了有色金屬、傳媒、非銀金融、農林牧漁、社會服務、房地產、基礎化工等行業個股。

其中，與2022年中報相比，中國人壽、鋒尚文化、棲霞建設、中國太保、保利聯合、兆訊傳媒是“新面孔”。

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