3月30日晚上，天齊鋰業公布了2022年的年度業績，其在2022年實現了營業收入404.49億元，同比增長427.82%；歸母凈利潤達到241.2億元，同比增長1060.47%；凈利率創下了歷史新高，相比起2021年同期的凈利率33.8%，天齊鋰業此次的凈利率高達76.91%，毛利率也處于歷史新高，增加了23.15個百分點達到85.12%。

其中，2022年第四季度單季中，天齊鋰業的營業收入達到158億元，同比增長316.9%，環比增長52.68%；歸母凈利潤達到81.43億元，同比增長425.69%，環比增長44%。此外，天齊鋰業的凈利率和毛利率也處于歷史高位分別達到84.48%和73.11%，相比起2021年同期70.85%和49.94%的水平增長迅猛。

1、鋰鹽、鋰礦業務深度拆分

天齊鋰業旗下的兩大業務鋰化合物及衍生品業務和鋰礦業務，在鋰價幾乎全年增長的2022年顯然是充分受益的，后續需要關注的是，在2023年鋰價出現明顯大幅度回調以后，本身的優勢將要如何繼續保持。

【資料圖】

（1）鋰化合物及衍生品業務

單看2022年全年，天齊鋰業的鋰鹽業務正處于鋰鹽量價齊升的雙重加持下。量級方面，2022年天齊鋰業的鋰鹽銷售量達到5.81萬噸，同比增長21.77%，生產量達到4.73萬噸，同比增長8.16%，庫存量為2928.6噸，同比降增長150.6%。

至于價格，電池級碳酸鋰價格從年初的不到30萬元/噸一路飆升至11月中旬的最高點突破60萬元/噸，雖然天齊鋰業的產品多以長協價格為主，價格增加沒有那么大幅度，但是不可否認的是，鋰鹽產品價格在2022年全年大部分時期保持著增長趨勢。

受益于此，鋰鹽業務給天齊鋰業帶來了巨額利潤，天齊鋰業的鋰鹽業務營業收入高達250億元，同比增長398.41%，營收占比達到61.83%，毛利率也增長23.96個百分點達到85.85%，創下歷史新高。

而從鋰鹽的產能結構方面來看，2023年天齊鋰業目前的鋰鹽產能分為境內和境外，境內的鋰鹽產能達到 4.48 萬噸，且短期來看增量不大，包括射洪基地的2.42 萬噸/年的鋰鹽產能，重慶銅梁基地的600噸鋰金屬產能，以及遂寧基地的2萬噸碳酸鋰產能（下半年徹底落地），未來的增量部分主要是四川安居的2萬噸鋰鹽產能。

而境外的鋰鹽產能主要來源于澳大利亞奎納納基地，一期的2.4萬噸氫氧化鋰產能在2023年基本上能完成落地進行正式生產（年底能有望達到設計產能70%左右），目前該基地的氫氧化鋰產品已經通過標準檢測，而二期的2.4萬噸氫氧化鋰產能項目也會在未來進入建設，總產能將達到11.28萬噸。

（2）鋰礦業務

在2022年碳酸鋰和氫氧化鋰完全供不應求的情況下，其上游鋰礦自然也是處于高景氣中，而坐擁全球最大鋰礦格林布什鋰礦（產能高達162萬噸，2022年鋰精礦產量為135萬噸，規劃產能214萬噸）的天齊鋰業，不僅完全能100%的實現自家鋰鹽原材料自給自足，而且由于格林布什是全球成本最低的鋰輝石主要生產商之一（每噸精礦的生產成本為美元），使得天齊鋰業的鋰礦業務盈利能力極強。

2022年天齊鋰業的鋰礦銷售量達到75.9萬噸，同比增長37.7%，生產量達到134.86萬噸，同比增長41.37%，庫存量為29.6萬噸，同比增長51%；而鋰精礦現貨價格也從年初的2150美元/噸（6%，CIF中國），漲至三季度末的5300美元/噸，漲幅高達146.5%。

量價齊升下，天齊鋰業的鋰礦業務收入高達154.39億元，同比增長83.9%，營收占比達到38.17%，毛利率也增長21.85個百分點達到83.95%。但是，值得注意的是，鋰鹽、鋰礦價格持續高增長的趨勢已經在2022年年末得到了遏制，甚至在2023年年初開始反向迅速向下大降。

華爾街見聞·見智研究認為，2023年年初，需求端新能源汽車的銷量增速降至20%左右，中游正極材料和動力電池廠商對鋰的采購需求也十分疲軟，庫存更是一降再降，各大廠商的庫存水平均處于歷史低位區間（夠用就行，1-2周庫存），整體的產能利用率也有所降低。

而對于作為上游資源端的天齊鋰業來說，想必在這場從去年11月至今年3月連續四個月的鋰價持續下行的行情中（四個月的單月鋰價跌幅從開始的5萬元/噸左右加速提升至15萬元/噸左右），已經讓鋰鹽廠商的庫存產生堆積效應，短時間內各大中下游正極電池廠商受制于此前簽訂的長協價格，鋰鹽廠商的利潤下滑不會過于嚴重，但是長期來看，天齊鋰業想在2023年繼續維持2022年利潤的輝煌或有一定的難度。

2、大額派息后又融資，天齊巨額盈利為何還要反向操作？

本次天齊鋰業擬10派30元，派發49.23億元，并擬向中國銀行間市場交易商協會申請注冊發行不超過人民幣60億元（含60億元）的債務融資工具。

華爾街見聞·見智研究認為，天齊鋰業不僅此次進行了分紅，而且表示在滿足利潤分配的條件下，未來每連續三年至少有一次現金紅利分配，且以現金方式累計分配的利潤應不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%，在鋰價整體呈現持續下行趨勢，而且終端新能源汽車的需求增量下滑的時候，天齊鋰業短時間內應該不會在進行大規模的項目投入，所以選擇分紅滿足中小投資者是合理的，同時也展現了天齊鋰業對于未來業務持續盈利的信心。

而有關融資方面，雖然2022年天齊鋰業營業收入高達404.5億元，凈利潤到達241億元，且經營活動現金流高達203億元，但是由于利潤中包含SQM的賬面利潤，尚未拿到，而籌資活動現金流由于高償還債務支付現金（256億元）和分配股利、利潤或償付利息支付的現金，導致流出105.7億元，所以天齊鋰業最后的現金及現金等價物凈增加額只有105.2億元，在完成近50億元的分紅，以及對全資子公司天齊鑫隆（收購SQM股權實施主體）的增資（擬以貨幣資金57億元人民幣對其進行增資）以后，基本上使用殆盡還需要使用之前的余額，所以選擇融資也是無可厚非。

3、資產負債率跌至25.09%，財務費用降超60%

曾經天齊鋰業超高的資產負債率和財務費用是被詬病最多的點，資產負債率一度在2022年達到最高峰的82.3%，距離前低點實現了翻倍，同樣財務費用也在2019年至2021年期間給天齊鋰業帶來巨大壓力，分別達到20.3億元、13.3億元和17.3億元，占營業收入的41.9%、41%和22.6%。

在 2022年，天齊鋰業有了極大地改善，在引入戰略投資，港交所上市以后，一次性償還了此前并購SQM的大量貸款，不僅使得天齊鋰業2022 年的財務費用大幅降低至6.75億元，同比降幅達到61%，占營業收入的比例也從此前的20%-40%區間降至如今的1.7%，往日的壓力全消，回到2018年左右的水平，資產負債率也大幅降至25.09%，較上年末減少33.81個百分點，全面完成降杠桿目標，形成健康的資本結構。

而徹底回落到2018年天齊鋰業收購SQM前的資產負債率水平，既有利于天齊鋰業在激烈的市場競爭中保持良好的狀態，也能提高抵抗行業周期波動的風險，與同行的水平相比，如盛新鋰能（29.48%）、天華超凈（30.57%）、贛鋒鋰業（38.27%）也毫不遜色。

4、賺的盆滿缽滿的鋰鹽廠商中，天齊更勝一籌

華爾街見聞·見智研究列舉了11家主要的鋰鹽廠商2022年的盈利能力和各自與鋰鹽鋰礦相關業務的表現情況，對比下來，天齊鋰業無論是在絕對值方面，還是增長速度方面，都占有一定優勢。其中中礦資源、江特電機、雅化集團和西藏礦業的2022年業績將在4月份才會公布，這里使用2022年三季度和半年度的相關數據，之后待發布公告后再做更新。

1）贛鋒鋰業的凈利潤為205億元，同比增長292.16%，其中鋰系列產品業務收入為345.8億元，同比增長315.47%，毛利率為56.11%，同比增長8.35個百分點。

2）融捷股份的凈利潤為24.4億元，同比增長3472.94%，其中鋰鹽和鋰精礦業務收入分別為12.5億元和13.35億元，同比增長182.39%和661%，毛利率為16.57%和91.42%，同比增長2.23和28.82個百分點。

3）盛新鋰能的凈利潤為55.52億元，同比增長541.32%，其中鋰產品業務收入為120.4億元，同比增長319.6%，毛利率為60.07%，同比增長13.14個百分點。

4）天華超凈的凈利潤為65.86億元，同比增長623.16%，其中鋰電材料產品業務收入為159.3億元，同比增長587.77%，毛利率為66.77%，同比增長8.1個百分點。

5）永興材料的凈利潤為63.2億元，同比增長116.39%，其中碳酸鋰業務收入為85.8億元，同比增長669.29%，毛利率為87.28%，同比增長30.58個百分點。

6）鹽湖股份的凈利潤為155.6億元，同比增長247.55%，其中碳酸鋰業務收入為114.6億元，同比增長531.5%，毛利率為91.96%，同比增長21.93個百分點。

7）川能動力的凈利潤為7.1億元，同比增長104.12%，其中鋰電業務收入為10.94億元，同比增長151.94%，毛利率為51.52%，同比增長33.74個百分點。

8）中礦資源的三季度凈利潤為20.51億元，同比增長578.53%，其中上半年的鋰電新能源原料開發與利用業務的收入為27.17億元，同比增長1128.39%，毛利率為50.79%，同比增長5.62個百分點。

9）江特電機的三季度凈利潤為19.6億元，同比增長685.72%，其中上半年的碳酸鋰業務的收入為20.57億元，同比增長367.5%，毛利率為78.24%，同比增長50.57個百分點。

10）雅化集團的三季度凈利潤為35.44億元，同比增長460.51%，其中上半年的鋰鹽產品的收入為45.97億元，同比增長449.79%，毛利率為58.69%，同比增長30.08個百分點。

11）西藏礦業的三季度凈利潤為4.78億元，同比增長273.81%，其中上半年的鋰類產品的收入為10.6億元，同比增長961.55%，毛利率為94.47%，同比增長53.25個百分點。

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