在硅谷銀行破產的故事中，眾所周知的是擠兌直接導致了這一區域性銀行的破產，但事實上，“聰明的儲戶”和“對沖基金化的銀行”才是致其覆滅的根本原因。

“聰明的儲戶”是指那些對金融市場和投資有一定了解，并有較高的投資需求和期望的儲戶。這些儲戶通常對于銀行的服務質量、投資收益和資產質量等方面要求更高，而且也更加關注銀行的經營風險和財務狀況。

與傳統不知情的投資者不同，這些引發對SVB、Signature、Silvergate和其他地區銀行擠兌的儲戶是有知識的，甚至在擠兌之前，他們就已經廣泛地傳播了每一份銀行家財務報表的細節和注釋。

(相關資料圖)

例如，他們檢查了硅谷銀行的資產負債表，并揭示了它對利率風險的敞口。當銀行報告其大量債券組合上幾乎沒有利率對沖時，他們發起了銀行擠兌。

由于這些儲戶通常持有較高的存款和投資，他們的選擇和行為對銀行的業務發展和經營狀況具有重要影響。因此，銀行需要更好地滿足這些聰明儲戶的需求，以保持他們的業務和客戶群體。

此外，由于更嚴格的流動性規定，傳統的短期存款變得不那么有吸引力，這也導致了銀行為了追求收益，而不得不轉向“對沖基金化”。

所謂“對沖基金化”，即越來越多的銀行在經歷了全球金融危機和一系列丑聞之后，為了尋求增加收益，開始向對沖基金轉型。

對沖基金的投資策略通常是利用杠桿和高風險投資，以期獲得更高的收益率。這種策略可以為銀行帶來可觀的利潤，但也伴隨著巨大的風險。如果投資失敗，銀行就會陷入財務困境，甚至可能破產。

硅谷銀行也是這樣。據報道，傳統的存款模式不同，硅谷銀行將大部分存款投資于固定收益證券。在其1900億美元的存款中，有1200億美元投資于國債和機構抵押貸款支持證券。

但是，硅谷銀行在2022年中期突然放棄了利率對沖，理由是“將重點轉移到管理利率下降的敏感性”(H/T the FT"s Antoine Gara for the below slide)

22Q1，硅谷銀行解除了50億美元的AFS對沖，獲得了2.04億美元的收益。隨后又在Q2解除了60億美元的對沖，鎖定了3.13億美元的收益。到去年年底，硅谷銀行的賬面上只剩下5.63億美元的對沖。相比之下，瑞士信貸在2022年底的利率掉期對沖名義價值為1357億美元。

盡管硅谷銀行清算互換頭寸的決定恰逢市場對美聯儲的共識發生轉變——即美聯儲將容忍輕微的衰退，并且在沒有實質性通脹下降證據的情況下不會降低利率。

這種大膽的策略或許可以出現在對沖基金，但對于擁有大批儲戶的銀行而言卻是危險的。因為對沖基金可以施加短暫的鎖定期，但銀行卻不能拒絕客戶取款。

更重要的是，與劇烈波動的對沖基金相比，銀行銀行旨在履行公共職能，擁有政府支持，并在金融體系中發揮至關重要的作用。

這意味著，對沖基金可以清盤，但銀行的倒閉卻關系著金融穩定。

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關鍵詞：