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從監管趨勢來看，存款利率下調是央行推動實體融資降成本的改革必經之路。回顧我國利率市場化改革進程，并結合當前銀行經營情況和經濟修復節奏來看，存款市場利率確實有進一步下調的空間。

此外，雖然當前下調LPR的緊迫性不強，但也不排除貸款利率繼續下行的可能。不過這一假設能否兌現仍需結合3月金融數據等指標觀察?？傮w來看，在數據或政策落地前，債市仍存在階段性博弈的機會。

我國存款利率改革回顧：

我國存款利率市場化改革始于20世紀90年代，歷經了近20年的改革后，在2015年完成了名義上的存款利率市場化。為了確保存款市場穩定運行，仍然需要不斷改善利率自律機制，優化存款利率自律管理。在政策和市場影響下，利率整體趨于下行，去年就出現了兩次銀行集體下調存款利率的情況。從監管趨勢來看，存款利率下調是央行推動實體融資降成本的改革必經之路，通過存款利率市場化調整機制，穩定乃至降低銀行負債成本，最終推動降低企業綜合融資成本。

當前存款利率存在下調的可能嗎：

①需求性：緩解息差壓力，避免資金空轉，刺激居民消費。其一，在金融支持實體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負債成本保持相對剛性，息差持續壓縮，加大了經營壓力。其二，較低的貸款利率和較高的存款利率客觀上給資金空轉提供了空間，“跑冒漏滴”現象亟待打擊消除。其三，調降存款利率可以降低居民或企業的儲蓄意愿，有助于刺激消費和投資。

②可行性：存貸增速差走高，銀行攬儲壓力邊際下滑。2022年居民部門積聚了大量超額儲蓄，銀行負債端資金供給充足，攬儲壓力邊際下滑，存款利率調降具備可行性支持。

貸款利率會隨存款利率一同下調嗎？

參考2022年5月經驗，存款利率下調疊加降準釋放資金，商業銀行負債端成本壓力減輕，理論上可以驅動LPR報價下行。當前LPR存在壓降的空間，但從一季度信貸投放情況以及經濟復蘇節奏來看，LPR調降的迫切性暫時不高。

我們認為如果存款利率調降，不排除后續LPR非對稱下調的可能，或者是通過結構性政策工具定向降低貸款利率，從而支持特定的行業或民生需求。

本文作者：明明（執業：S1010517100001）等，來源：中信證券研究，原文標題：《固收丨存、貸款利率又要下調了嗎？》

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