近日，大金融板塊連續異動：中國銀行、工商銀行等疊創新高，前日券商股盤中一度大漲，另外保險幾大龍頭中國人壽、中國太保、中國平安等也走出一波強勢行情。

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其中保險行業方面，長城證券表示，行業一季度NBV等數據數據全面好轉，拐點已至，復蘇加快進行。

此外，西部證券指出，保險行業作為個人及企業抵御風險的防護網，公司股東中國資持股占比處于較高水平，國企價值重估邏輯有望貫穿全年，權益市場估值修復等多重因素給保險板塊帶來的估值上修機會。

行業一季度NBV等數據同比有望明顯改善

保險行業的“NBV”是指每年銷售的新保單在銷售之初將未來價值貼現到今天的價值。簡單地說，就是新增的一元保費對公司凈利潤的價值貢獻。

舉個例子，如果新增的一元保費能給公司帶來的凈利潤是0.7元，NBV就是70%，如果新增的一元保費只能給公司帶來的凈利潤只有0.2元，NBV就是20%。NBV越高，代表新增保費對公司的凈利潤貢獻越大。

據開源證券研報，2023年3月7家上市險企壽險總保費累計2055億元、同比+8.9%（同比未含陽光保險），較2月同比下降5.8pct，多數險企同比增長有所放緩，但仍保持增長，主要系春節假期年度間時點不同，2月較高基數所致。

其表示，考慮到宏觀經濟復蘇勢頭良好，居民投資意愿有所回升，儲蓄型保險產品需求或維持相對高位，銀保渠道受自身及外部因素雙重利好有望保持明顯增長，預計2023一季度上市險企NBV同比將明顯改善；市場對一季度NBV轉正已有預期，儲蓄型產品供需改善趨勢有望在2季度延續，疊加高定價產品銷售階段性走高，預計保險負債端2023二季度仍有望超市場預期。

保險行業拐點已現

長城證券指出，2023一季度以來，A股上市險企壽險公司轉型已有明顯成效，消極因素也在逐步釋放，1月保費表現不佳，主要是基于春節+疫情特殊時期影響，整體符合市場預期。2、3月保險負債端上市險企壽險保費呈現恢復性增長，平安壽、國壽保費收入增速顯著改善。

其表示，往后看疫情沖擊減弱，代理人增員、展業及保險銷售有望逐步恢復常態，預計一季度NBV增速在低基數+新單增長帶動下由負轉正。平安2022年業績發布會上管理層表示，平安壽NBV在2023年2月增速同比轉正，且3月繼續保持正增長勢頭；其他上市險企管理層對一季度壽險負債端表現也保持樂觀，保險估值修復邏輯將切換到負債端，負債端向好表現逐步兌現，有助于刺激股價上行。

國泰君安也指出，從年報和調研情況來看，普惠型保險對商業保險需求端替代的負面影響已經過去，同時各家保險公司堅持走增長更為確定的優質代理人發展道路，使得2023年保險復蘇的確定性大幅提升，市場應提升對保險行業復蘇的關注度。

大金融行業有哪些預期？

1、銀行。

據中信建投梳理，近期銀行板塊出現不少積極變化：降準公告、近期國常會均不再提及推動綜合融資成本穩中有降，上層表態的微妙變化意味著，新增貸款利率持續下行的監管壓力期已經結束。

其表示，年初以來，銀行板塊投資只博弈小反彈，但不敢擁抱長期優勝者，宏觀弱預期下繼續的風險偏好體現的淋漓盡致。但目前政策端進一步明確全力助推經濟復蘇的決 心，貸款價格逐漸尋底，監管態度似乎略有緩和，在更加明確的宏觀經濟大方向下，銀行股投資重回基本面主邏輯。

其同時指出，目前銀行基本面的量、價、質三方面的景氣度均較去年提升：

1）價格端，新發貸款利率開始探底，進一步降息可能性弱化，預計1二季度3按揭一次性影響后息差將開始穩定。

2）規模端，企業信貸需求快速恢復，從大到小逐步傳導，為全年信貸增長奠定基礎。

3）資產質量方面，優質房地產主體融資環境明顯改善，頭部主體融資風險緩解，銀行資產質量下行風險封住。

銀河證券也表示，一季度信貸實現開門紅，實體融資需求逐步回暖，疊加貨幣政策趨穩、空間仍存，銀行經營環境良好，基本面預計維持穩健，地產風險對資產質量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值提升機遇。

2、券商

近期市場成交額連續破萬億。

4月7日，中國結算引入差異化最低結算備付金繳納比例機制，將券商的結算備付金最低比例從16%下調至15%。4月10日，為進一步降低證券公司轉融通業務成本，中證金融下調證券公司轉融通保證金比例。

4月15日，中泰證券率先發布2023年一季報，實現歸母凈利潤11.53億元，同比增長424%。據華西證券測算，在權益、債券等市場回暖等背景下，上市券商2023年一季度營業收入約1208億元，歸母凈利潤約381億元，兩者同比都增約60%。

估值層面，中航證券表示，當前券商板塊PB估值為1.26倍，仍處于2016年10分位點附近，估值整體偏低。湘財證券提到，全面注冊制改革正式落地，資本市場將持續擴容，注冊制下券商各項業務將迎來增量空間，特別是投行業務最為受益。

不僅如此，據21世紀經濟報此前消息，自2020年8月證監會關于《證券公司租用第三方網絡平臺開展證券業務活動管理規定（試行）》公開征求意見以來，時隔3年，證券行業三方導流新規或即將重啟。天風證券指出，近年來互聯網獲客向前推進，新規若正式出臺，有望進一步打開券商展業空間。

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