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當全場目光都被“6月1日”美國債務上限“X-day”吸引之時，當所有人都為政府現金耗盡之后可能造成的“金融和經濟崩潰”而焦慮之際，“清流”摩根士丹利卻認為，大家無需過度擔憂債務上限，已困擾美國數月之久的銀行危機才更值得警惕。

大摩首席全球經濟學家Seth Carpenter最新表示，參照2011年和2013年實例，美國國會都選擇在最后一刻提高債務上限，挽救局勢于危難之間。然而在解決債務僵局的過程中乃至結束之后，已經被曝光在風險之下的銀行業才是真正直面動蕩的那一方。在有更好投資選項的情況下，銀行可能會隨時“失寵”，準備金面臨進一步流失風險，債務上限危機造成的“次生災害”可能令銀行危機雪上加霜。

原本在銀行危機爆發之后，恐慌情緒裹挾著投資者集體逃離銀行系統，轉而投向貨幣市場基金的懷抱。而除了常規投資國庫券之外，貨幣基金還選擇成為美聯儲2.25萬億美元隔夜逆回購（ON RRP）的座上賓，大量資金遠離銀行而被存入美聯儲，銀行“壓力山大”。

現在隨著“X-day”日益臨近，短期國庫券收益率持續下降（市場普遍認為期限相對較短的國庫券無違約之憂，因此頗受青睞），貨幣市場基金更傾向于將資金從國庫券轉移至RRP工具，可能會導致銀行準備金余額進一步減少，流動性受到持續沖擊。而通常在銀行動蕩時期，準備金的減少可能會放大行業風險。

并且由于目前國庫券收益率要比2011年或2013年高得多（以基點計算，實際上高出100倍），利差的空間也更大，讓貨幣市場基金有了更強的轉換動力。

再加上，美國財政部急于填補TGA賬戶的“心情”也為銀行業后續可能的動蕩埋下隱患。

早在今年1月美國聯邦政府債務觸及上限后，財政部曾啟動“非常措施”，通過消耗TGA賬戶來為各項支出提供資金，令其難以實現在TGA賬戶中存有5000億美元的目標。

隨著TGA賬戶資金被逐步消耗殆盡，財政部或將不得不發行至少5000億美元國債以促進資金回流。而按照Carpenter的說法，在債務上限再度被提高之后，今年下半年財政部可能會發行價值高達1.2萬億美元的國債，以此通過“借新還舊”的方式來償還債務。而通常情況下，當國債供應量在短期內快速增加時，收益率也會隨之上漲。

對此Carpenter預計，在國債收益率上升的情況下，貨幣市場基金或將選擇配置新發行的國庫券，再加上個人投資者在過去幾年對國庫券的持有量也顯著增加，因此新國庫券也可能成為他們吸引他們接下來的目光。因此，當財政部重新“充實金庫”時，銀行準備金或將再度流失。

總之，當“把錢存在銀行”不再是一個上佳選項后，“同行”的一舉一動都可能構成威脅。

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