在過去一個月，特斯拉漲幅逼近50%，這樣的漲幅可持續嗎？到底應該怎樣對特斯拉估值？

市場上對此有諸多分析。

(資料圖片)

特斯拉是AI股？

有人認為這是特斯拉借了AI熱潮的東風。例如長期以來被視作最看好特斯拉的華爾街分析師、摩根士丹利的Adam Jonas就說：

我們認為，市場希望首先相信特斯拉是一個AI品牌，其次才是一家汽車公司。

有數據顯示，自去年底ChatGPT引發AI熱潮以來，散戶投資者對特斯拉的熱情和投資和AI概念股高度同步，投資金額甚至超過AI概念股。

機器人出租車已經為特斯拉承諾高估值？

也有人從無人駕駛的角度進行解讀。

加拿大皇家銀行的分析師Tom Narayan上周發表了一份報告，其中采用了一種新的估值方法，該方法對特斯拉的主業——汽車制造業務價值不大，但對特斯拉做出的“機器人出租車”的承諾有很大價值——他認為，無人駕駛汽車有朝一日可能會取代部分汽車。這種估值方法并非第一次有人提出，但它正在引起新的關注。

根據Narayan提供的估值方法，特斯拉的目標市值有望超越1萬億美元，其中，汽車業務（也就是特斯拉現在的主業）的估值僅占大約9億美元，全自動駕駛的估值則占到24億美元，未來的“機器人出租車”業務估值高達73億美元。

在今天就寄希望于特斯拉的機器人出租車需要對特斯拉懷有“信仰”一般的信心，因為該技術處于試驗階段，而特斯拉甚至還不是最引人注目的試驗者之一。雖然馬斯克談到了機器人出租車，但Alphabet的Waymo和通用汽車的Cruise已經在舊金山和鳳凰城等城市開始運營它們的車隊。

FSD是提振股價的要害？

如果退而求其次，很多投資者對特斯拉信心滿滿，則是因為其現有駕駛員輔助包的擴展，即所謂的全自動駕駛（FSD）。該軟件為投資者將其視為一家AI公司提供了另外一個理由。特斯拉現在對FSD收費1.5萬美元，但由于該產品仍處于測試階段，其收入并未計入營收。不過，隨著去年四季度這一技術終于向著廣泛推廣邁出新的一步，有更多投資者相信，這將提振特斯拉的股價。

盡管如此，即使FSD的表現出現轉機，單單因此就給予特斯拉高估值也是有問題的。歷史上，汽車行業的尖端技術僅在競爭對手趕上之前的有限時間內獲得銷售溢價。我們沒有理由認為FSD會有所不同，它允許駕駛員將手從方向盤上移開，但駕駛員眼睛不能離開路面，難以成就真正的“自動駕駛”。更何況，許多大型汽車制造商已經發布或即將發布類似的技術。

通用和福特加入特斯拉充電網絡促成了股價飛漲？

撇開AI不談，福特和通用汽車決定使用特斯拉超級充電網絡的交易恰逢最近的反彈。

這些交易應該幫助特斯拉從其固定資產中獲得更好的回報，但考慮到EVgo等獨立充電網絡公司快速增長的巨額投資，投資者從未真正對這類業務產生好感。

如果說是因為這些交易就看到了特斯拉充電業務巨大的利潤潛力，似乎有點不成比例。

特斯拉的強勢反彈，可持續嗎？

所有這些線索都可以交織在一起，將特斯拉描繪成一個擁有多種收入來源的技術生態系統，而不是一家汽車制造商。Wedbush Securities的分析師Dan Ives認為特斯拉處于“AWS時刻”，即亞馬遜當年推出高利潤、更吸引眼球的AWS云業務，并把各項業務整合在一起，廣泛吸引投資者、拉抬股價的時刻。

但有分析認為，這種類比，本質上是不精確的。特斯拉在充電等方面的確有一些副業，但在可預見的未來，似乎沒有什么能像特斯拉汽車那樣形成規模效應，誕生下一個現金奶牛。

關于最近的大漲，華爾街依然有更務實的解釋。Battle Road Research的分析師Ben Rose認為，這輪反彈始于馬斯克任命推特新任首席執行官，減輕了人們對他因去年購買推特而分心的擔憂。

此外，特斯拉本月還更新了其網站，以顯示其所有車輛都有資格獲得美國政府的全額稅收抵免。此前，其大部分車型僅獲得了稅收抵免的一半。這種變化可能反映了供應鏈的調整，可能有助于公司在不進一步降價和降低利潤的情況下保持增長。如果第二季度特斯拉的盈利顯示出企穩跡象，分析師可能會開始上調他們在過去六個月左右一直下調的目標價。

在分析特斯拉這一只熱門股時，市場常常把那些遙遙無期、科幻電影般的技術看得比基本面還重要，這也是市場對特斯拉預測眾說紛紜的主要原因。

但下個月公布的二季度業績，有可能令市場重新回歸基本面。無論財報是好是壞，它都可能提醒投資者，特斯拉仍然是一家主要依賴于銷售汽車的公司，而且在未來許多年內仍將如此。

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