世界黃金協會（WGC）匯編的最新數據顯示，除大規模拋售的土耳其外，5月其他國家地區的央行仍是黃金的凈買家。5月有八家央行增加了黃金儲備，合計凈購買50噸。但因土耳其5月再次拋售63噸黃金，全球央行的黃金持有量凈減少了27噸。

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3月以來，土耳其已經出售近160噸黃金。WGC認為，這是土耳其央行對當地市場動態的回應，不太可能反映該央行長期黃金戰略的變化。

WGC數據還顯示，全球黃金ETF 6月56噸黃金、價值37億美元的資金外流，上半年外流50噸、或27億美元；外流集中在歐洲和北美，這兩個地區6月外流53噸、或35億美元。

WGC本周四發布的2023年半年度展望報告認為，發達市場央行在接近緊縮周期的尾聲，目前市場共識預期美國經濟將在今年末溫和收縮，發達國家市場將緩慢增長，但鑒于過往經歷顯示，貨幣政策對經濟的影響都滯后，投資者擔心硬著陸可能還未到來。

考慮到上述背景、以及今年上半年黃金錄得正回報，WGC預計，黃金將繼續得到債券收益率區間波動和美元疲軟的支撐，若美國經濟溫和收縮，上半年表現強勁的黃金可能下半年更中性，若經濟狀況惡化，黃金的投資需求會更強勁。若經濟軟著陸，或者貨幣緊縮持續得比預期久，則利好風險資產、美元走強，投資者可能減少對黃金的投資。

在金價的上行風險方面，WGC報告提及，若衰退的風險增加，黃金投資可能看到更大的上漲空間。信貸條件收緊或者高利率環境產生的其他意外后果都可能導致違約大增，可能促使經濟惡化。歷史記錄顯示，黃金在經濟衰退期間歷來表現較好，衰退時期通常市場波動更大、股市大幅回調，投資者對黃金等優質流動資產總體產生需求。

另一方面，若出現軟著陸，即避免經濟衰退且貨幣政策仍緊縮，可能給黃金帶來上行阻力，導致投資減少。比如黃金ETF 6月出現大量資金流出，今年初以來的黃金持倉規模下降。

不過，WGC報告指出，鑒于上半年黃金的正面表現，得有投資者大幅平倉，才會導致今年黃金的均價跌至低于去年平均水平1800美元/盎司。

而且，報告指出，當投資者評估限制性貨幣政策的影響和經濟衰退的可能性時，他們通常會在資產配置中采取防御性策略。一種常見的策略是，將部分股票的敞口轉向防御性板塊，限制股市大跌期間的損失。

而黃金可能幫助提升投資者的防御策略。WGC研究發現，過去25年，納入黃金的策略都得到更高的回報，同時減少波動和回撤。

考慮到預測全球宏觀經濟固有的不確定性，WGC認為，黃金之前有正面的不對稱表現，它可以成為投資者資產配置工具中重要的組成部分。

WGC提到，黃金不僅能為投資者帶來正回報，還能在美元和利率相對企穩、事件風險對沖、全球央行對黃金的需求持續的背景下，特別是今年3月地區銀行危機期間，幫助抑制波動，

WGC的全球研究主管Juan Carlos Artigas指出，如果發生溫和的經濟收縮，WGC的分析預計，隨著債券收益率保持穩定、美元走弱，黃金在今年下半年應該會繼續帶來穩定的回報。在這種情況下，金價將繼續得到支撐，今年的均價將高于去年平均水平。

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