美國就業又雙叒叕超預期，數據偏離幅度令人大跌眼睛。

周四最新發布的“小非農”ADP報告顯示，6月美國新增就業人數49.7萬，為市場預期22.5萬人的兩倍多，遠超前值27.8萬，創下2022年7月以來最大月增幅。

這一數據凸顯勞動力市場繼續高燒不退，并引爆激進加息預期，隔夜美股市場又見“股債雙殺”。

(資料圖片僅供參考)

為何ADP大超預期？為何高利率難為就業降溫？今夜非農是驚喜還是驚嚇?

ADP為何遠超預期？

分析指出，ADP遠超預期可能有三點，6月裁員放緩、勞動力囤積現象仍在，也有可能是之前的就業放緩才是“插曲”。

1、6月裁員人數下降

在過去的幾個月里，美國科技行業掀起大規模的裁員潮，而如今這一趨勢正在放緩。

根據招聘公司Challenger, Gray & Christmas周四上午公布的數據，美國雇主在6月份宣布裁員40709人，為2022年10月以來的最低月度數據。

盡管如此，今年上半年宣布的458209個裁員總數仍是2009年以來1月至6月的最高數據，不包括2020年，當時宣布了896675個裁員，技術行業繼續占到裁員的絕大部分。

Challenger, Gray & Christmas的高級副總裁Andy Challenger在一份聲明中說：

裁員人數的下降在夏季來說并不罕見，事實上，6月是史上宣布裁員最慢的月份，也有可能一句通脹和利率而預測的深度失業不會發生，特別是在美聯儲暫停加息的情況下。

2、失業率升高才是“意外的小插曲”？

美國的失業率在5月份激增，從3.4%躍升至3.7%。失業率的突然和急劇上升在很大程度上是出乎意料的，特別是考慮到強勁的就業增長。

月度非農報告由兩項調查組成，以衡量就業水平和活動：一項是調查企業的就業、工時和收入情況；另一項是調查家庭，以獲得人口的勞動力狀況和人口統計細節。失業率來自于后者，由于樣本量較小，通常被認為是不穩定的。

Glassdoor的首席經濟學家Aaron Terrazas在上周發表的評論中指出：

隨著最近的大學畢業生進入就業市場，以及最近被解雇的工人的再就業速度放緩，6月份的失業率可能上升到3.9%。

3、勞動力囤積和軟著陸

最近的就業市場數據顯示，盡管需求疲軟，但更多的企業正在囤積勞動力，維持員工人數。造成這種情況的部分原因是在疫情期間經歷了嚴重的工人短缺，以及嬰兒潮一代退出勞動力市場等更廣泛的人口結構變化。

Wells Fargo高級經濟學家Sarah House指出：

鑒于此，我們確實認為企業將更不愿意讓工人離開，這有助于經濟能夠實現軟著陸的論點，在沒有大量就業損失或引發經濟衰退的情況下降低通脹。

為何高利率依舊難壓就業？

為什么自20世紀80年代以來最激進的加息，也沒有成功地將通脹率降至2%目標，為就業市場降溫？

答案是高利率可能沒有擊中通脹的痛點。牛津經濟研究院經濟學家Tomas Dvorak認為，加息的影響只部分集中在推動基本通脹的部門。

眾所周知，利率制定者在冷卻商品價格方面幾乎無能為力，而商品價格一直是通脹的主要驅動力，這使得美聯儲對受全球定價影響的經濟活動，如農業和公用事業，控制不足。

相反，Dvorak的估計顯示，首當其沖的是制造業，在貨幣政策影響的峰值點，利率每增加一個百分點，其產出就會下降0.23%。但制造業就業已經有所降溫。而服務行業，如酒店業，價格上漲得更快，因為利率的沖擊并不明顯。

一些經濟學家認為，很大的問題在于，在過去40年里，西方經濟向服務業的巨大轉變使貨幣政策失去了影響。根據傳統理論，汽車制造商等耐用品生產商通過其持有大量庫存的動機，尤其能感受到更高的利率。

美聯儲已經承認，服務業通脹可能需要更長的時間才能得到控制。作為對粘性通貨膨脹的另一種解釋，美聯儲研究表明，政策需要18至24個月才能在整個經濟中產生影響。但如果這是真的，美聯儲就不應該以最新的通脹數字作為決策依據，鷹派官員最近表示滯后期已經縮短。

今夜非農將再迎沖擊？

美國公司6月份的招聘活動出現了大規模的、意想不到的高峰，今夜將公布的重磅非農就業報告有可能也體現勞動力市場持續強韌。

分析預期，非農幾乎肯定會顯示美國勞動力市場連續30個月增加就業。

雖然目前的就業增長與2010年至2019年期間的勞動力市場擴張相形見絀，當時有創紀錄的100個月的就業增長，但目前這種連續的增長偏離預期，高于平均水平的增長是在通脹放緩、美聯儲大幅加息的情況下出現的。

勞工統計局的數據顯示，今年迄今為止新增的157萬個工作崗位，是1939年以來1月至5月有記錄以來第十大數據，今年每月平均31.4萬個新增就業遠遠超過了疫情前的水平。

盡管如此，一些經濟學家認為，勞動力市場增長終將放緩，這只是一個時間問題。經濟學家預計，6月份非農將低于這一平均水平，也低于5月份增加的33.9萬個就業崗位。根據路透社的數據，經濟學家的普遍預期是新增22.5萬個工作崗位，然而構成這一共識的82位經濟學家的預測差別很大，介于11萬到28.8萬個工作崗位；失業率預計將從3.7%下降到3.6%，預期范圍從3.4%到3.8%之間。

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