全面注冊制之下，A股IPO市場迎來新變化。

經歷了2022年的高速增長后，A股IPO市場募資規模在2023年上半年有所回落。

(資料圖片)

Wind數據顯示，以上市日作為統計口徑（下同），2023年上半年A股IPO募資總額為2096.77億元，同比下滑了32.78%；同期IPO項目數為173單，同比增長了1.17%。

橫向來看，A股依舊是全球IPO市場的募資王。

2023年上半年，全球IPO募資總額、家數分別為4411.18億元人民幣、615家。據此計算，A股占比分別高達47.53%、28.13%。

作為全面注冊制改革惠及的最后場所，今年上半年主板IPO募資額的下滑幅度為53.91%。

但伴隨著下半年多單百億項目即將登陸主板，其IPO募資額有望回升。

盡管今年上半年新股數量供應并未增多且募資規模正在減少，但首日破發情形仍在持續發生。

信風（ID:TradeWind01）據Wind數據統計發現，2023年上半年上市的173只新股中，上市首日跌破發行價的比例已高達20.81%。

伴隨著全市場注冊制的穩步推進，過去穩賺不賠的打新策略正在面臨考驗。

作為全面注冊制落地后的首個半年度，A股IPO總數有所增長。

Wind數據顯示，雖然2023年上半年IPO項目數高達173家，較2022年上半年略增2家，但募資總額只有2096.77億元，同比削減近3成。

單家募資額下滑是今年上半年IPO市場的重要特征。同期平均單個項目募資額只有12.12億元，同比下滑了33.56%。

具體來看，2023年上半年IPO募資額在10億元以上的項目只有68家，同比減少近2成。

不過2022年上半年多個大型IPO項目拉高了項目的平均募資額。

去年上半年A股市場誕生了3單百億項目——中國移動（600941.SH）、中國海油（600938.SH）和晶科能源（688223.SH）的募資額分別高達519.81億元、322.92億元和100億元；然而今年上半年A股僅斬獲了中芯集成-U（688469.SH）單家百億項目，募資額為110.72億元。

即便如此，A股的IPO熱度在全球市場中依舊是“一枝獨秀”。

信風（ID:TradeWind01）據安永、Wind數據統計發現，2023年上半年全球IPO募資總額、家數分別為4411.18億元、615家。據此計算，A股占比分別達到47.53%、28.13%。

這是繼2022年成為全球募資王后，A股再度榮登榜首。

相比之下，以美股為代表的海外市場IPO則顯得“寒意陣陣”。

2023年上半年IPO募資總額、家數分別為857.61億元、123家，占全球市場的比例分別僅為19.44%、20%。

不僅如此，A股還有4單IPO項目的募資額躋身全球前10名——中芯集成、晶合集成（688249.SH）、陜西能源（001286.SZ）和阿特斯（688472.SH）的IPO募資額包攬了全球第三至第六名的寶座。

安永香港合伙人Jacky Lai認為A股IPO募資額下半年將繼續保持增長。

“2023年下半年，中國經濟可能會穩步增長，預計更多的政策將提振經濟?！盝acky Lai指出，“（A股）IPO活動將在2023年下半年保持在較高水平?！?/p>

還有分析人士認為，隨著下半年超大型IPO項目陸續登陸市場，A股IPO全年募資額有望得到提升。

信風（ID:TradeWind01）據Wind數據統計發現，目前已過會/注冊的IPO項目中有不少于3家企業的募資規模超過百億。今年6月過會的先正達集團股份有限公司（下稱“先正達”）擬募資額高達650億元，有望成為A股史上第四大IPO項目；今年6月注冊生效的華電新能源集團股份有限公司（下稱“華電新能”）、華虹半導體有限公司IPO募資額亦達到300億元和180億元。

不僅如此，目前正處于IPO問詢環節的蜂巢能源科技股份有限公司、正大投資股份有限公司（下稱“正大股份”）募資額均達到150億元。

如此來看，若前述公司于下半年順利上市，2023年A股IPO募資額或將創新高。

有機構人士預計，2023年A股IPO募資額仍將位居全球第一。

“中國A股資本市場融資額繼2022年，仍將是全球第一位。”普華永道中國市場主管合伙人梁偉堅表示。

分板塊來看，科創板和創業板的募資規模均出現不同程度的下滑。

2023年上半年，科創板和創業板的IPO募資額分別為876.80億元、678.44億元，分別同比下滑了24.12%、25.57%；同期項目數則分別為41家、52家，均同比削減近四分之一。

主板2023年上半年募資規模為490.33億元，同比下滑超5成。

不過主板下半年將迎來更多大型項目，已過會的先正達、已注冊生效的華電新能、處于問詢環節的正大股份IPO募資額合計達到1100億元。

項目數方面，與今年上半年科、創兩板IPO項目數大幅縮水不同的是，主板呈現了逆勢增長的態勢，同期達到38家，同比增長超四分之一。

但這并不意味著注改后主板“降低要求”。

信風（ID:TradeWind01）對比兩個上半年度IPO項目的2022年業績情況發現，主板對IPO項目的業績要求或正在悄然提升。

今年上半年上市的38家主板企業2022年收入、歸母凈利潤中位值分別為13.40億元、1.79億元，較去年上半年上市的主板企業分別同比增長了99.21%、116.54%。

這印證了監管層有關注冊制改革的表態。

今年2月，證監會相關人員就全面注冊制推行相關問題答記者問時就曾強調注冊制并非放松質量要求。

“實行注冊制并不意味著放松質量要求，不是誰想發就發?！弊C監會指出，“同時，科學合理保持新股發行常態化，保持投融資動態平衡，促進一二級市場協調發展。”

根據全面注冊制相關文件對主板定位的闡述，業績規模仍是重要的判斷標準之一。

“全面實行注冊制下，主板定位突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。”證監會指出。

展望下半年，主板IPO后備軍依舊強大。信風（ID:TradeWind01）據交易所數據統計，2023年上半年滬深交易所一共受理了295家擬登陸主板的企業，其中20家企業已注冊生效。

普華永道預測，2023年主板IPO新股上市數量將在90-110只，融資額在2000-2200億元之間，如此來看有望超過其他上市板塊。

值得一提的是，與其他板塊變化不溫不火相比，北交所的募資規模和項目數均呈現穩步增長的態勢。2023年上半年IPO募資規模、項目數分別為81.21億元、42家，分別同比增長了183.75%、121.05%。

今年實施注冊制的主板，破發已成為一種常態。

Wind數據統計顯示，主板上市首日、15日、30日破發股數占比分別為2.63%、65.79%和63.89%。

其中上市當日破發股數為1家，即海通發展（603162.SH），亦成為了主板推行注冊制以來首家出現上市即破發的企業。

值得注意的是，海通發展的首發市盈率并未突破此前23倍發行的“隱形天花板”。

其發行價、首發市盈率分別為37.25元、22.99倍，但仍顯著高于所屬航運行業的6.38倍的平均估值。

作為同時涉獵國內外貨物航運企業，海通發展報告期內業績增速較快，2019年至2021年營業收入分別為5.58億元、6.79億元和15.98億元，同期歸母凈利潤分別為1.03億元、0.66億元和5.17億元。

優異業績的保障下，海通發展依舊遭遇破發的主因或在于其行業發展前景。

“這個行業在過去幾年市場需求大增，但是防疫政策放開以后，航運業的盈利能力可能沒有沒有以前那么強了，所以二級市場就沒那么看好。”彼時有市場分析人士表示。

海通發展也承認過往大增的業績源自市場供需的變化。

“受市場供需結構、地緣政治形勢等因素的綜合影響，2022年度境外航區市場價格水平顯著高于前后年度，2022年第一季度公司業績表現相應優于2023年第一季度。”海通發展解釋稱。

如今，海通發展或正在被“打回原形”。

2023年一季度，海通發展的營業收入和歸母凈利潤分別為3.34億元、0.77億元，分別同比下滑了12.28%、40.66%。

海通發展上市首日即破發事件或許帶給“炒新者”更多思考。

“以前主板打新很放心，破發概率小且能賺錢。但是現在全市場都推行注冊制以后，過去炒新的思路有所淡化，這或許也更加考驗投資者的能力，需要對標的質量、定價等做出更多審慎的判斷?！北本┮晃煌顿Y機構人士指出。

不過主板企業上市首日出現破發的比例與全市場、其他板塊相比并不高。

信風（ID:TradeWind01）據Wind數據統計發現，2023年上半年上市的173只新股中，首日跌破發行價的比例已高達20.81%，同比下滑了3.17個百分點；同期上市15日、30日的破發比例分別為70.95%、67.46%。

2023年上半年上市首日破發比例最高的是已達到32.69%的創業板，緊隨其后的北交所同樣高達26.19%。

在市場人士看來，主板上市首日破發比例低于其他板塊，原因或在于注冊制改革已先期在科創板、創業板得到試點，因此實施注冊制改革后的主板市場在發行定價上更加成熟且理性，而過去常見的過高發行價問題正在得到遏制。

“剛在主板推行注冊制，落地時間還比較短，可能還需要拉長戰線去看。”北京一位私募人士指出，“而且和其他板塊比起來，主板目前整體定價還比較理性?！?/p>

盡管23倍隱形天花板正式獲得突破，但信風（ID:TradeWind01）統計Wind數據發現，主板上半年的38只新股反而多達23只首發市盈率低于23倍，占比超6成。

不過相比之下科、創兩板首發估值仍然維持高位，科創板超5成新股首發市盈率均超50倍，而創業板過半數新股首發市盈率均超過40倍。

下半年A股IPO將如何演繹，市場正在拭目以待。