本周五，爆冷的非農數據并未澆滅投資者對加息的恐慌，超出預期的工資漲幅讓許多投資者定價美聯儲7月加息基本板上釘釘。美債在數據發布后迅速走低，十年期和三十年期美債收益率升至今年以來最高位。

與此同時，代表實際利率的通脹保值債券的收益率正在飆升。經通脹調整的10年期基準美債（簡稱TIPS）名義收益率周五升至1.82%，為2009年以來的最高水平。

實際利率通常代表實體經濟的真實投資收益及企業的真實融資成本，對微觀主體行為、金融資源配置及資產定價有重要影響，受到政策制定者及市場參與者的廣泛關注。

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超低風險國債實際收益攀升，將會降低其他資產的吸引力，同時借貸成本提升也會給企業部門帶來負面影響。

富達國際全球宏觀和戰略資產配置主管Salman Ahmed對金融時報表示，

實際利率上升意味著企業曾經以前能以0或接近0的實際利率舉債，而如今則需要付出高得多的代價。他舉例稱，2021年期間，一個典型的高收益公司能夠以大約4%的利率籌集資金，現在將不得不支付超過12%的利率。

融資標準也正在收緊，股票估值進一步承壓

富達國際數據顯示，今年迄今，美國銀行業發放的新貸款折合成年率為2790億美元，低于2015年至2019年期間4810億美元的平均水平。

對于股市而言，從理論上講五年前，5% 到 7% 的股票回報率應該不錯，但現在不行了，為了保持同樣的差距，擊敗 Tips 的回報要高得多，股票回報率應該達到 10% 或 15%。因此股價應該會下跌。

這一邏輯是周三美聯儲會議紀要后實際收益率大幅上升引發股市拋售的原因之一。盡管如此，股市今年仍然大幅上漲，這主要是由于對人工智能可能性的興奮促使投資者涌入少數大型科技公司。

但繁榮的股市和悲觀的債券投資者不可能都是正確的。實際收益率保持在高位，終將損害股市。

在實際利率飆升的背景下，如果美聯儲繼續加息，也會大大增加硬著陸的風險。目前，市場已充分定價7月加息。芝商所美聯儲觀察工具顯示，基金市場目前認定7月加息概率為93%。

許多分析師指出，目前的估值仍然相當高，投資者在定價明年實際利率會大幅回落。

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