手術(shù)量大增，是手術(shù)機器人公司天智航（688277.SH）今年上半年財務(wù)表現最大的亮點(diǎn)。

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天智航8月23日發(fā)布的半年報顯示，今年上半年旗下的骨科手術(shù)機器人開(kāi)展的手術(shù)數量超過(guò)1萬(wàn)例，同比增幅超7成。

盡管手術(shù)量大增，但業(yè)績(jì)增幅與之并不匹配。

2023年上半年，天智航的收入和歸母凈利潤分別為0.82億元、-0.37億元，其中收入同比增長(cháng)了34.41%，虧損幅度縮窄16.48%。

這與天智航的商業(yè)模式有關(guān)，根據天智航方面向信風(fēng)（ID:TradeWind01）的解釋?zhuān)渲饕杖雭?lái)自手術(shù)機器人的設備銷(xiāo)售，這并不直接與手術(shù)量“掛鉤”，因此手術(shù)量增速與收入增長(cháng)并不同步。

與此同時(shí)，天智航還計劃今年對滿(mǎn)足條件的研發(fā)支出進(jìn)行資本化。

在此之前，天智航對研發(fā)支出進(jìn)行全額費用化的處理，而資本化處理或有助于其“減虧”。

據天智航測算，2023年研發(fā)支出資本化約為832.15萬(wàn)元，利潤總額同樣可增加832.15萬(wàn)元。

伴隨著(zhù)疫情的退潮，醫療機構的手術(shù)量逐漸回歸正常節奏后，與之相關(guān)的企業(yè)業(yè)績(jì)也在逐漸回暖。

如今，有著(zhù)“骨科手術(shù)機器人第一股”之稱(chēng)的天智航終于迎來(lái)利潤改善的時(shí)刻。

2023年上半年，天智航的收入和歸母凈利潤分別為0.82億元、-0.37億元，其中收入同比增長(cháng)了34.41%，虧損幅度縮窄16.48%。

但二級市場(chǎng)反應平平，8月23日收盤(pán)天智航報13.67元/股，跌幅為6.18%。

可觀(guān)的業(yè)績(jì)背后，市場(chǎng)難言滿(mǎn)意的原因之一或在于業(yè)績(jì)增速跟不上手術(shù)的放量。

今年上半年，天智航的骨科機器人手術(shù)量已超過(guò)1萬(wàn)例，同比增長(cháng)超70%。以此折算，2022年上半年的手術(shù)量約為5882例，同期收入為0.61億元。

換言之，今年上半年超7成的手術(shù)放量只帶來(lái)近3成的收入增長(cháng)。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）亦致電天智航求證這兩項數據差異的原因，其表示這與自身的商業(yè)模式有關(guān)。

半年報顯示，天智航的收入來(lái)源包括骨科手術(shù)機器人、配套手術(shù)工具包以及技術(shù)服務(wù)。

其中與手術(shù)量的關(guān)聯(lián)度較高的是手術(shù)耗材和技術(shù)服務(wù)。

相比之下，單價(jià)較高、可重復多次使用的骨科手術(shù)機器人銷(xiāo)售所形成的是一次性收入，與手術(shù)量之間并不是強關(guān)聯(lián)的關(guān)系。

“一方面，醫院購買(mǎi)了我們的骨部手術(shù)機器人之后，有可能是全款購買(mǎi)的，如果是這種情況的話(huà)，醫院每做一例手術(shù)后，就不需要再支付手術(shù)費用；另一方面，如果是手術(shù)相關(guān)的一次性耗材的話(huà)，根據合同的不同，我們會(huì )贈送醫院一定的一次性耗材，所以一次性耗材的消耗量可能包括了贈送的部分，因此數據的增長(cháng)率之間會(huì )有一定的差異?！碧熘呛较蛐棚L(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

天智航同時(shí)向信風(fēng)（ID:TradeWind01）證實(shí)，目前主要收入仍來(lái)自設備的銷(xiāo)售，耗材、技術(shù)服務(wù)在收入中的占比相對較低。

“我們目前還是以大設備銷(xiāo)售為主，‘十四五’醫療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃的出臺，提出了支持購買(mǎi)技術(shù)服務(wù)模式，所以技術(shù)服務(wù)的業(yè)務(wù)才漸漸發(fā)展起來(lái)的?！碧熘呛较蛐棚L(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

這或許可以解釋天智航的收入增速為何跟不上手術(shù)量的增長(cháng)。

不過(guò)，手術(shù)量提升的背后指向了天智航骨科手術(shù)機器人滲透率的提高，這在一定程度上可以帶動(dòng)耗材的銷(xiāo)售，由此形成可持續性的收入來(lái)源，畢竟銷(xiāo)售手術(shù)機器人的“一錘子買(mǎi)賣(mài)”所帶來(lái)的收入遠不如耗材來(lái)得穩定。

全球手術(shù)機器人市場(chǎng)的老大“達芬奇”正是利用“整機+機械臂”的商業(yè)模式持續創(chuàng )收。

公開(kāi)數據顯示，達芬奇手術(shù)機器人的主機成交價(jià)高達2000萬(wàn)元，其必須配備且只能使用10次的機械臂為10萬(wàn)元/條。若不考慮主機成本、按照每臺手術(shù)至少需要4條機械臂計算，則達芬奇手術(shù)機器人一次開(kāi)機的成本至少為4萬(wàn)元。

正因如此，作為達芬奇手術(shù)機器人的母公司，直觀(guān)外科公司憑借這一銷(xiāo)售模式獲得了穩定的收入來(lái)源。

同樣受益于疫后手術(shù)量的回升，直觀(guān)外科2023年“儀器和配件”的收入高達14.65億美元，同比提升24.58%。

天智航未必復刻達芬奇的過(guò)往經(jīng)驗，但滲透率的提升或許也給后續的耗材、技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)的板塊收入帶來(lái)增長(cháng)潛力。

“手術(shù)量快速增長(cháng)有望帶動(dòng)耗材收入持續增加?！眹?lián)證券醫藥行業(yè)分析師鄭薇表示。

從在研項目來(lái)看，天智航欲通過(guò)拓寬骨科手術(shù)機器人的適用范圍，來(lái)爭取更多元化的收入來(lái)源。

目前天智航的骨科手術(shù)機器人適用證涵蓋創(chuàng )收、脊柱，正拓展至關(guān)節置換領(lǐng)域。

截至今年7月，天智航的“骨科手術(shù)機器人適應癥拓展”項目中，TKA（全膝關(guān)節置換機器人）已取得注冊證、THA（全髖關(guān)節置換機器人）注冊則已被受理。

“天璣骨科手術(shù)機器人是平臺型機器人產(chǎn)品，適應證將覆蓋創(chuàng )傷骨科、脊柱外科、關(guān)節外科三大骨科亞科室，適應證不斷拓展，智能化程度不斷提升，并實(shí)現國際銷(xiāo)售?！碧熘呛奖硎?。

切入關(guān)節置換領(lǐng)域對于天智航來(lái)說(shuō)，具有重要的意義。

我國關(guān)節置換手術(shù)的需求廣闊。米內網(wǎng)數據顯示，2019年，我國人工關(guān)節類(lèi)植入醫療器械市場(chǎng)規模已達到86億元，預計2024年市場(chǎng)規?？蛇_到187億元。

如此背景下，隨著(zhù)天智航的骨科手術(shù)機器人適應癥的拓展，收入有望迎來(lái)新一輪的增長(cháng)。

但適應癥的拓展能否幫助天智航扭虧，或許還是未知數。

據上海一位一線(xiàn)醫生的反饋，由于手術(shù)機器人開(kāi)機費用較高，目前患者對于手術(shù)機器人的接受程度并不高。

“開(kāi)機一次成本大概在萬(wàn)元左右，可能還會(huì )有其他的費用。很多病人也會(huì )衡量說(shuō)那我還要不要用手術(shù)機器人做手術(shù)，雖然有人說(shuō)醫生可能會(huì )手抖，手術(shù)機器人不會(huì )，但是手術(shù)最后還是得醫生去操作完成。又貴又不自動(dòng)化，那選擇的人也會(huì )比較少?！痹撫t生對信風(fēng)（ID:TradeWind01）解釋稱(chēng)。

持續的投入研發(fā)，侵蝕著(zhù)天智航的利潤。

2023年上半年，天智航的研發(fā)費用已達到0.59億元，占收入的比例為71.95%。

不過(guò)今年天智航對研發(fā)費用的會(huì )計核算調整操作，或有望“減虧”。

8月23日，天智航公告稱(chēng)將開(kāi)發(fā)階段中滿(mǎn)足條件的支出予以資本化，而不再計入當期損益（費用化）。

資本化的時(shí)點(diǎn)與項目取得相關(guān)批件有關(guān)，對于需要臨床試驗的研發(fā)項目，以醫院倫理會(huì )通過(guò)，并取得倫理批件時(shí)間為資本化時(shí)點(diǎn)；對于不需要臨床試驗的研發(fā)項目，則以第三方檢測機構檢測合格（型檢完成），取得型檢完成報告時(shí)間為資本化時(shí)點(diǎn)。

“基于研發(fā)項目支出歸集及核算可靠性的提高，以及研發(fā)結果不確定性的降低，根據《企業(yè)會(huì )計準則第28號－會(huì )計政策、會(huì )計估計變更和差錯更正》的相關(guān)規定，并參考同行業(yè)上市公司的研發(fā)支出資本化情況，公司決定對研發(fā)支出資本化時(shí)點(diǎn)的估計進(jìn)行變更，使公司研發(fā)費計量更加符合公司實(shí)際情況?！碧熘呛奖硎?。

研發(fā)支出的資本化，在一定程度上有助于提升利潤表現。

“費用化計入當期損益，所以會(huì )影響利潤表。但是資本化計入資產(chǎn)負債表，項目完工形成無(wú)形資產(chǎn)后再分期攤銷(xiāo)?！北本┮晃回攧?wù)人員解釋稱(chēng)。

如此操作后，天智航的利潤確實(shí)有所增加。據天智航測算，2023年研發(fā)支出資本化約為832.15萬(wàn)元，利潤總額同樣可增加832.15萬(wàn)元。

盡管擁有了研發(fā)支出資本化的利劍平滑虧損，但真正的“扭虧”仍舊需要依靠收入的放量。