近日，花房集團（以下簡稱“花房”，03611.HK）正式通過聆訊，擬登陸港交所。

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招股書顯示，近三年，花房集團累計營收超百億元，且三年內收入增長強勁。

資料顯示，花房集團擁有明星產品花椒、六間房，公司旗下還擁有奶糖、HOLLA、Monkey等多款海內外社交產品。截至2022年5月底，其累計注冊用戶達4.15億，月活躍用戶超5800萬。如今的花房已成長為中國領先的在線社交娛樂平臺。

分析人士指出，當流量入口被校正，跨過直播野蠻生長的時代之后，重審花房的投資價值，有幾個方面仍舊值得關注。

娛樂直播業務穩健發展 Z世代用戶構筑護城河

娛樂直播業務可以說是花房的絕對基本盤，貢獻了超過九成以上的營收。其招股書顯示，直播服務產生的收益由2019年的28.19億元增加至2021年的44.77億元。

就直播市場而言，娛樂直播依舊是按收益計的最大市場。數據顯示，中國娛樂直播預計至2026年將規模將達到人民幣3170億元，2020年至2026年的復合年增長率為18.9%。

業內人士表示，排除不確定性因素干擾，花房目前仍然存在較大的發展空間，收益有望與市場發展共振進一步穩健提升。而對于娛樂直播平臺來說，用戶是根本，主播是核心競爭力。如何進一步提升用戶體驗、增強用戶粘性，被擺在了突出的位置。換句話說，內容生態的活力決定著平臺的生命力。

目前，主流娛樂直播平臺大多數的內容都是依靠賽事活動和日常的運營機制，鼓勵主播生產。如何豐富內容生態，設計讓主播持續有動力參與的活動，很考驗團隊水平。對此，花房的戰略定力在于能持續聚焦內容，不斷創新模式，比如打造虛擬主播、開創《超級女團》等團播節目。

花房的戰略定力已經取得了較好的成果，不僅整體規模達到行業頭部，花房旗下多款產品實現高活躍、高用戶粘性。據艾瑞咨詢報告，2021年，其月活及月付費用戶及使用時長方面，在中國在線娛樂平臺中排名第二。根據同一資料來源，2021年，按收益計，花房在中國所有在線娛樂直播平臺中排名第三，約占中國娛樂直播平臺收益總額的13.1%。

值得一提的是，花房的用戶結構較為健康，Z世代用戶數占比超一半。花房招股書顯示，今年前5月，Z世代用戶貢獻收益百分比已高達43.8%。

業內人士認為，隨著Z世代人群逐漸成為消費主力，年輕化的用戶群體成為花房保持娛樂直播業務增長的源動力，并將在花房上市后始終給其新業務拓展奠定堅實基礎。

社交業務跑出加速度 海外市場增速亮眼

對于整個泛娛樂市場來說，花房的上市無疑是一針“強心劑”。分析人士指出，作為資本市場當下的焦點，花房如何規劃自身成長路徑亦備受關注。透過財報，可以清晰地看見，花房在音視頻社交賽道跑出了加速度，海外市場更是增速亮眼。

隨著疫情改變消費者生活習慣，居家時間逐漸增加，音視頻社交浪潮掀起?；ǚ吭缭缤ㄟ^合并花椒與六間房，將行業領先的移動社交直播平臺與中國最早的音視頻社交和直播社區結合，構建起自我強化的在線社交娛樂生態。

音視頻社交的全球化浪潮下，花房看準趨勢，通過擴充社交產品和服務的多樣性、完善內容生態、優化技術能力等方法擴大在全球市場的布局，加強海外市場的滲透。

收購HOLLA集團，花房邁出擴展海外社交業務的第一步。隨后，花房陸續打造了面向北美和歐洲地區的社交產品HOLLA、Monkey和Camsea，以及面向東南亞、中東和北非市場的Omega，逐步完善國際化社交產品矩陣。

這些產品各具特色，比如，相比于HOLLA的簡潔設計，Monkey整體更為潮流。用戶可以在Monkey App中收集虛擬貨幣“香蕉”，在商城中兌換個性商品。

多元的玩法逐漸吸引了大量海外用戶。截至今年5月31日，其海外社交網絡產品注冊用戶約為1.13億名。2020年下半年，Monkey在App Store美國自由社交網絡應用程序排行榜位居前五。

業內人士表示，隨著全球音視頻社交娛樂市場穩定發展，海外業務有望成為花房收入增長的重要來源。根據艾瑞咨詢報告，全球音視頻社交娛樂市場2021年至2027年的復合年增長率為14.4%，作為最早布局全球音視頻社交領域的玩家之一，花房將享受賽道擴容的紅利。

除了海外業務，花房還有一個重要增量——2019年5月推出的獨立的語音社交產品，奶糖。

在快節奏的生活中，在線音頻以其隱私保護優越性及能夠充分利用碎片化時間的優勢受到用戶青睞。尤其是在重視雙向互動的Z世代中，“在線音頻+社交”模式成為內容消費的藍海賽道。

招股書顯示，在2022年前5月，奶糖產生的收入為1.14億元，同比增長138.28%。同樣，奶糖的收入也多數來自Z世代，其貢獻收入占比達到74.3%。奶糖已成為花房抓住Z世代喜好，構筑用戶壁壘的關鍵產品。

分析人士指出，隨著持續加碼海外業務，通過奶糖抓住Z世代“耳朵”，并通過元宇宙不斷放大想象力，花房牢牢的把握住了年輕人的喜好，并建立起由社交和直播業務雙驅動的多元化業務生態。從業務布局，可預見其未來2-3年的盈利成長性以及全球化布局的趨勢。

關鍵詞： 娛樂直播 咨詢報告