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國信證券發布研究報告稱，A 股四季度仍有韌性，三季報業績將成為 Q4 前半段景氣比較的重要指引。三季報預告整體呈現“低披露，高預喜”的特征，全A三季報披露率僅為8.7%，預喜率方面，主板和創業板預喜率均超90%。從七大定性角度對業績預告進行變動歸因，可以得到下列四條業績指引：1）上游行業預喜的核心影響因素在于價格，產能釋放+需求提升同樣是上游行業業績的主要正面貢獻因素。2）中游制造業主要受益于需求修復，Q3 單季度驅動力方面“價”>“量”。3）下游消費業績預喜主要源于企業自身效率的提升疊加需求的小幅修復。4）TMT 板塊(尤其是電子)主要受益于下游需求場景驅動業績釋放。向后看，穩增長加持下的中長期貸款在數月磨底后有望回暖，進一步轉化為企業開支和盈利落地對A股形成支撐，當前 ERP 行至高位，賽道擁擠度降低，估值整體偏低，“縮量回吐”周期或迎拐點，A 股后續打開上行空間的概率更大。行業層面，短期可關注：1）貼息貸款及政府投資端拉動增加信息化建設帶來的投資機會，包括醫療信息化、教育信息化、政務信息化相關領軍企業；2）醫藥板塊中的平臺型龍頭器械公司及估值合理的專精特新企業；中期可沿行業景氣驗證通道，增配“加速增長+持續高增”型細分行業。

行情概況：

全球市場重要指數漲跌互現。海外重點指數方面，俄羅斯RTS、納指、道指漲幅靠前，多數海外指數上漲。A股指數普遍回調，上證指數、萬得全A、滬深300分別下跌1.08%、1.00%、2.59%。一級行業漲少跌多，綜合、國防軍工、交運、機械、社服漲幅靠前，家電、食飲、美護跌幅較大。

近5個交易日，寬基指數估值小幅下跌，多數行業估值下跌。截至10月21日，萬得全A、滬深300、中證500、中證1000、科創50、創業板指的PE（TTM）分別為16.36倍、10.98倍、20.96倍、28.35倍、40.40倍、45.43倍。多數行業估值小幅下降，農林牧漁估值下降幅度較大。

熱門產業賽道估值方面，各產業估值漲跌互現，高端制造估值抬升幅度較大。細分產業視角下，漲幅前5的賽道為工業機器人、航天、航空、集成電路、工業母機；跌幅前5的賽道為光伏、儲能、化妝品、母嬰消費、高端裝備。

市場情緒跟蹤：從行業換手率與成交結構的變化情況看，近五個交易日中，交易熱度上升最多的行業為醫藥生物、計算機、社服，交易熱度下降較明顯的行業為食飲、有色、農業。

資金跟蹤：近期兩融規模略有回升，融資凈買入領先的行業為電力設備、食品飲料、有色金屬，融券凈賣出額領先的行業為電力設備、醫藥生物、電子。北上資金大幅流出293.3億，單日最大凈流出達89.2億，食飲、電力設備、非銀、銀行、家電凈流出規模較大，其中食飲凈流出達到99億。

風險提示：業績預告披露率低，部分行業業績預告披露樣本代表性不強，美聯儲加息幅度超預期。