仿佛印證“精神需求讓位于生存需要”理論一般，在經濟下行壓力加大之際，“潮玩第一股”泡泡瑪特業績開始顯露下滑之勢。

(資料圖片僅供參考)

10月25日，泡泡瑪特(09992)披露2022年第三季度最新業務數據指出，Q3公司整體營收同比下滑5%-10%。其中，中國大陸地區營收同比下滑10%-15%;港澳臺地區及海外營收同比增長115%-120%。

分渠道來看，泡泡瑪特在中國大陸地區各渠道收益為：零售店同比下滑0%-5%;機器人商店同比下滑25%-30%;泡泡瑪特抽盒機同比下滑25%-30%;電商平臺及其他線上平臺同比下滑10%-15%;批發及其它渠道同比增長5%-10%。

而伴隨著業績的下滑，泡泡瑪特的股價在整個Q3季度也錄得大幅下跌——從盤面上來看，7月份到9月份，其股價累跌超60%。而拉長時間線來看，自去年2月創下107.23港元元高點后，至今已跌去近9成。

(行情來源：智通財經APP)

冰凍非一日之寒冷，“潮玩第一股”泡泡瑪特究竟怎么了?

“盲盒故事”不叫座了?

智通財經APP了解到，泡泡瑪特是國內規模最大的潮流玩具公司，目前已經建立了覆蓋潮流玩具全產業鏈的一體化平臺，業務涵蓋藝術家發掘、IP運營、全渠道銷售及潮流玩具文化的推廣等。該公司于2010年11月成立，于2020年12月在港交所成功上市，躋身為“潮玩第一股”。

需要指出的是，作為“潮玩第一股”的泡泡瑪特，此次業績下滑并非毫無預兆。

自2020年以來泡泡瑪特的業績增長便顯露了放緩跡象，營收和凈利潤增速均跌至100%以下，與2018年和2019年高達200%的營收增速可謂大相徑庭。

拉長時間來看，2019年至2021年，該公司分別實現營收為16.83億元、25.13億元、44.91億元，分別同比增長約227.19%、49.31%、78.66%;歸母凈利潤分別為4.51億元、5.24億元、8.54億元，分別同比增長353.29%、16.05%、63.20%。

截至2022年上半年，泡泡瑪特更是首次出現了增收不增利的現象。據財報數據披露。2022年上半年。公司實現營收23.59億元，同比增長33.1%;凈利潤3.33億元，同比下滑7.2%;非國際財務報告準則經調整凈利潤為3.76億元，同比下滑13.5%。

(數據來源：choice)

關于今年上半年業績增速放緩，該公司在財報中指出，今年上半年一線城市疫情影響了公司線下客流。期內，泡泡瑪特線下因疫情閉店一周至三個月的零售店有133家，占比超過40%，而停運的機器商店為324臺，占比達到17%。另外，高盛在研報中指出，由于激烈競爭和擴張投資導致毛利率的不確定性，亦導致了泡泡瑪特的利潤率狀況波動超過預期。

而相較于今年上半年增收不增利的原因，泡泡瑪特Q3業績同樣也是受疫情影響出現下滑的原因。

具體而言，今年三季度，受疫情影響，泡泡瑪特零售店業務受到了一定程度的沖擊，不少核心城市零售店頻繁閉店，導致零售店業績同比下滑0%-5%。而不止于零售門店業績下滑，公司機器人商店收入同比下滑25%-30%;泡泡瑪特抽盒機收入同比下滑25%-30%;電商平臺及其他在線平臺收入同比下滑10%-15%(其中天貓旗艦店同比下滑35%- 40%、京東旗艦店同比下滑20%-25%)。

更進一步來看，撇去疫情影響后，該公司線上銷售下滑的表現事實上也透露了一個重要信號——即泡泡瑪特的“盲盒故事”不如之前叫座了。

想必大家也都知道，憑借盲盒消費的“成癮性”、二手市場的“高溢價”及商業模式的“門檻低、可復制性強”等發展特征，泡泡瑪特這一門“盲盒生意”在資本市場中一度看起來十分迷人，甚至有著“印鈔機”之稱。

不過，隨著盲盒的模式隱憂顯現、再造一個Molly的不成功以及海外業務尚未形成氣候等種種內在因素影響，泡泡瑪特的業績增速開始邁入“下坡路”。同時，疊加外在環境的影響——在消費環境充滿不確定性的大背景下，大部分消費者對泡泡瑪特呈“偏謹慎”的購買態度，從而也促使泡泡瑪特的增長動力相應地有所萎縮。

由此，不難看出，泡泡瑪特業績增速逐步放緩的表現，顯然正逐步暴露該公司“盲盒故事”不如之前叫座的事實了。

出海，尋找“第二增長曲線”

面對業績增速放緩暴露的頭部IP“Molly”輸血能力減弱的問題，泡泡瑪特顯然也已經注意到了。

近一兩年來，從通過培育新的IP再造一個“Molly”，到全渠道打通，線上玩法增加趣味性，到布局樂園業務小試牛刀，再到積極推進海外業務布局等一系列動作，可以看出，泡泡瑪特目前也正在迫切地尋找“第二增長曲線”。

不過，根據上述動作的具體表現來看，唯有海外業務這一塊的增長似乎能夠稍微撫平泡泡瑪特那顆迫切的“心”。

據智通財經APP了解，2018年以來，公司通過海外參展及2B銷售、設立跨境電商業務、逐步開設機器人商店及直營店等方式探索海外市場，現已具備加速擴張的能力，海外業務相關負責人甚至還將2022年定義為“潮玩出海元年”。

而隨著泡泡瑪特的加速擴展，前期高投入也在近一兩年有所轉化——截至2021年末，泡泡瑪特已開設7家海外零售店，22H1進一步在中國澳門、英國倫敦、新西蘭奧克蘭、韓國首爾開設新店，日本東京、美國洛杉磯、澳大利亞墨爾本、法國巴黎等地的直營店則均在籌備中。

在今年三季度的運營數據中，泡泡瑪特的海外業務也錄得大幅增長——2022年Q3，該公司整體收入同比下滑5%-10%。在這其中，中國大陸地區收入同比下滑10%-15%，而港澳臺地區及海外收入則同比增長115%-120%。

另外，若對照海外業務的市場規模來看，泡泡瑪特所斬獲的發展空間似乎不止于此。

據CBNData《2020跨境出口消費趨勢報告》顯示，近年來盲盒海外線上消費呈爆發式增長，同比增速超400%。2021年各大跨境電商平臺統計數據也顯示，日本、新加坡、韓國等國家和東南亞、北美等地區是中國盲盒潮玩集中出口的市場。

另據弗若斯特沙利文數據，泡泡瑪特在國內潮玩市場的市占率由2019年的8.5%提升至2021年的13.6%，品牌效應十分凸顯。可以看到，隨著該公司加快海外市場的布局，市場影響力進一步提升，泡泡瑪特的海外業務的增長速度未來有充分的可能性將復制公司此前的高增長“高光時刻”。

不過，需要注意的是，從營收占比來看，泡泡瑪特的出海業務恐怕未形成一定的規模效應。

在2021年業績發布會上，泡泡瑪特創始人兼CEO王寧表示，希望海外收入能在未來達到整體收入的50%。但結合財務數據來看，2021年該公司國際業務收入占比卻不足5%，可謂離泡泡瑪特董事長兼CEO王寧的“希望達到的50%目標”相去甚遠。

此外，今年第三季度，雖然該公司的海外業務增速高達115%-120%但也依舊帶動不了整體收入維持正向增長的表現，似乎也變相地透露了泡泡瑪特海外業務尚未形成規模效應的事實。

小結

此前，關于泡泡瑪特的Q3業績，大部分券商機構給出的指引是：“收入跌幅預計在10%以內”。

其中，富瑞發表報告指，由于去年同期的基數高，加上宏觀環境疲弱，影響非必需消費，預期泡泡瑪特第三季整體銷售將下跌9%，并料趨勢將于今年第四季及明年上半年維持。

按理來說，泡泡瑪特的Q營收同比下滑5%-10%是符合市場預期的，股價大概率會出現績后上漲的現象?？墒菦]想到，10月26日其股價一度拉升近5個點后仍沒保住“勝利果實”，尾盤還是轉弱走綠，最后股價收跌0.36%，報于10.92港元。

由此，不難猜出，隨著盲盒故事不再叫座，新增長曲線尚未成氣候之際，泡泡瑪特的股價恐怕再難以回到上市之初的高光時刻。