中金公司發布研究報告表示，綜合來看，股市當前處于估值較低的高賠率狀態，四季度具備一定估值修復空間。價值/成長輪動方面，中金公司構建的風格輪動模型在9月底建議均衡配置并略偏價值風格。

綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術指標表現等，中金公司認為股市當前處于估值較低的狀態，四季度具備一定估值修復空間，同時建議整體均衡并小幅超配價值風格。

中金公司的主要觀點如下：

(資料圖片)

全周回顧：市場大幅下跌，軍工計算機強勢，成長優于價值，基差快速收斂

1）市場大幅下跌：經歷了前期的弱勢行情后，A股市場在本周延續下跌，表征市場走勢的各寬基指數均有較大跌幅，最終滬深300、中證500、創業板指本周漲跌幅分別為-5.39%、-2.94%、-6.04%；市場活躍度較前期有所上升，本周平均日成交額超過8000億元之上；北向資金延續前期的凈流出趨勢，全周累計凈流出127.06億元。

2）軍工計算機強勢：本周國防軍工與計算機行業表現出色，漲幅在所有行業中排在前兩位，其它表現較好的行業還包括電子、有色金屬、機械等。而食品飲料與農林牧漁行業在本周表現不佳，跌幅在所有行業中排名前兩位，其它表現偏弱的行業還包括房地產、電力及公用事業、紡織服裝等。

3）成長優于價值：本周價值風格未能延續8月份以來的較好表現，收益弱于成長風格，對應國證價值指數全周下跌4.58%，而國證成長指數全周下跌4.49%。根據中金量化風格因子體系，本周表現較好的因子主要包括低換手、低流動性和低波動等。

4）基差快速收斂：本周中證500ETF和創業板ETF期權建倉速度放緩，其持倉量較上周分別下降0.2%和1.1%，成交量分別上漲21%和32%。股指期貨市場總體平穩，成交和持倉量較上周上漲16%和6%。本周期指貼水快速收斂，IM當季合約年化基差率本周平均上漲4.1個百分點至-6.66%，仍為期指基差最深。

后市展望：股市估值較低，等待估值修復

展望未來市場方向，首先，本周反映指數阻力支撐相對強弱的QRS指標在跟蹤的若干指數中多數發出看跌信號，中金公司認為市場當前有較高的上行阻力；同時，從量能信號的角度，多數寬基指數的成交額綜合得分處于中間水平，中金公司認為市場短期內不會出現大級別的上漲或下跌。

另一方面，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構建的左側擇時指標體系當前延續看多觀點，觸發指標為估值維度的估值分位與股權風險溢價指標，中金公司認為股市相比于債市當前在估值維度具備一定性價比，未來存在估值修復空間。

最后，反映經濟預期差對股市影響方向的宏觀預期差指數當前發出看多觀點，中金公司認為當前宏觀經濟對股市的利好程度相對較高。綜合來看，中金公司認為股市當前處于估值較低的高賠率狀態，四季度具備一定估值修復空間。價值/成長輪動方面，中金公司構建的風格輪動模型在9月底建議均衡配置并略偏價值風格。

綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術指標表現等，中金公司認為股市當前處于估值較低的狀態，四季度具備一定估值修復空間，同時建議整體均衡并小幅超配價值風格。