英國和歐洲大陸銀行的命運與天然氣價(jià)格息息相關(guān)，如果冬天溫暖且儲存的天然氣沒(méi)有被燃燒，那么該地區不受歡迎的銀行看起來(lái)將被嚴重低估。

據第三季度銀行股業(yè)績(jì)顯示，許多銀行坐擁數十億英鎊或歐元的過(guò)剩資本。隨著(zhù)巴塞爾全球資本協(xié)議的最終部分在歐洲全面實(shí)施，這些資金將部分用于滿(mǎn)足監管機構更高的資本金要求，其他部分則希望投資于不斷增長(cháng)的貸款或收購，但大部分現金應該返還給股東，尤其是如果經(jīng)濟遭受的沖擊不像市場(chǎng)擔心的那么嚴重的話(huà)。

而天然氣價(jià)格將成為影響英國和歐洲通脹和利率走勢的最重要因素之一，從而對即將到來(lái)的看似不可避免的衰退的長(cháng)度和深度產(chǎn)生影響。相比之下，美國面臨因俄烏沖突升級造成的經(jīng)濟和能源成本問(wèn)題則要小得多。

(相關(guān)資料圖)

歐洲銀行股現狀

歐洲的銀行因利率不斷上升、債券和外匯交易活躍，同時(shí)借款人幾乎沒(méi)有還款問(wèn)題，其利潤得到了提振。同時(shí)，由于所有人都預計經(jīng)濟情況會(huì )變得更糟，各銀行也都在增加不良貸款撥備，但與美國同行非常相似的是，這些撥備往往看起來(lái)像是回到了疫情前的水平，而不是大幅上升。

即使在這些撥備之后，如圖1所示，強勁的利潤也幫助英國和歐洲的銀行積累了資本，以便向投資者發(fā)放潛在的高回報。

圖1

其中，由于法國巴黎銀行將從出售其美國分支機構美西銀行(Bank of the West)中獲得160億美元，該行的資本累計量位居榜首。一旦交易完成，法國巴黎銀行很可能在今年晚些時(shí)候將進(jìn)行40億歐元(39.7億美元)的回購。僅此一項就相當于法國巴黎銀行當前股票市值的一次性收益率接近6.5%。除此之外，該公司在今年年初公布的一項戰略計劃中承諾，每年將至少拿出50%的利潤作為現金股息。

即便如此，法國巴黎銀行仍將剩下約70億歐元的過(guò)剩資本，該行希望將這些資金用于交易或技術(shù)以提振增長(cháng)。但如果該行不能找到合適的補強收購或可盈利的資產(chǎn)進(jìn)行投資，那么把現金返還給股東的壓力就會(huì )增大，這相當于在當前市值的基礎上再增加11%的收益率。

相比之下，其他歐洲的銀行可能沒(méi)有巨額出售收入，但仍有幾家擁有充足的資本。如荷蘭國際集團(ING.US)今年已經(jīng)回購了21億歐元的股票，并宣布在定期派息的基礎上，在公布第三季度業(yè)績(jì)的同時(shí)再回購15億歐元的股票。此后，這家荷蘭銀行的資本仍比普通股一級資本充足率(衡量銀行實(shí)力的關(guān)鍵指標)目標所需的資本多60億歐元。如果它將所有閑置資金都支付出去，其收益率將相當于荷蘭國際集團市值的近15%。

此外，瑞銀集團(UBS.US)將在今年年底前進(jìn)行55億美元的股票回購，其中43億美元已經(jīng)完成，但仍有30多億美元的資本高于目標比率。如今，瑞銀的股價(jià)已經(jīng)遠高于許多歐洲同行，因此其超額收益僅相當于5.5%左右的收益率。但同樣，這是在股息之上的，股息明年的經(jīng)常性收益率約為3.5%。

勞埃德(LYG.US)和意大利聯(lián)合信貸銀行(UniCredit SpA)也有多余的資金用于回購，收益率可能超過(guò)10%。與此同時(shí)，法興銀行(Societe Generale SA)甚至德意志銀行(DB.US)都擁有相當于市值15%左右的閑置資金。不過(guò)，這兩家銀行的回購潛力可能會(huì )受到監管機構更高的資本金要求或為未來(lái)增長(cháng)進(jìn)行投資的需求的限制。

英國和歐洲銀行回報率受何牽制?

據了解，英國和歐洲的銀行與謹慎的監管機構之間關(guān)系日益緊張。歐洲銀行家正在回擊他們認為來(lái)自歐洲央行的嚴厲干預。有人擔心，如果衰退開(kāi)始看起來(lái)像新冠疫情期間那樣嚴重，這可能會(huì )阻止銀行支付股息。周一，有消息稱(chēng)意大利聯(lián)合信貸銀行與監管機構在長(cháng)期支付計劃和其他問(wèn)題上存在分歧后，該股股價(jià)下跌。

如圖2所示，許多英國和歐洲銀行最近公布的核心資本充足率超過(guò)了管理層自己設定的自由裁量目標。

圖2

盡管如此，多數英國和歐洲銀行股的股價(jià)仍遠低于預期賬面價(jià)值。這在一定程度上是合理的，因為盈利能力相對較弱，股本回報率低于10%，但許多股票的交易價(jià)格也低于其預期回報所暗示的應有價(jià)值，而這額外的折扣是來(lái)源于市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)。

總結

據了解，若未來(lái)兩年利率上升得越多，衰退的時(shí)間就越長(cháng)、越深，那么對借款者和出借人來(lái)說(shuō)也就越痛苦。然而，在英國和歐洲，天然氣價(jià)格是導致通脹的最大因素，也是最難預測的因素，因此正如英國央行上周所說(shuō)，利率的最終峰值還不清楚。

如今，歐洲已經(jīng)重建了天然氣庫存，如果今年冬天是溫和的，歐洲的經(jīng)濟將看起來(lái)更加健康，許多銀行將有充足的多余現金。不過(guò)，如果今年冬季十分寒冷，對借款人的連鎖反應可能會(huì )很?chē)乐?，其中一些銀行根本就沒(méi)有那么多額外資本。

關(guān)鍵詞： 智通財經(jīng)網(wǎng)