11月25日，港股煤炭板塊低開高走收大陽線，截至收盤，兗礦能源(01171)漲超6%，兗煤澳大利亞(03668)漲超4%、中國神華(01088)、中煤能源(01898)漲超3%。國泰君安表示，當前煤企由周期資源品向能源戰略品定位轉變，盈利穩定性提升，結合高分紅，估值存在提升空間。目前板塊盈利穩定、估值極低、分紅可觀，長協價提升行業盈利預期上移，國家能源安全大戰略下具備大幅提估值空間。

消息面上，11月23日，山西省統計局公布山西省今年前 10 個月全省規模以上煤炭企業原煤產量 106920.6 萬噸，同比增長7.9%，有力支撐了國家能源供應。山西省統計局相關負責人表示，在常態化疫情防控之下，山西能源系統生產平穩，此輪疫情對能源保供未造成較大影響。

(資料圖)

11月24日，具有動力煤市場風向標的秦皇島港山西產5500大卡動力煤市場價報1280元/噸，較年初上漲62.4%。整體看，動力煤市場價格仍處于高位運行，大幅高于年初的788元/噸，同時也明顯高于國家發改委制定的現貨價格上限1155元/噸。

此外，中央氣象臺預報，11月25日起，今冬以來最強寒潮將陸續席卷我國大部地區，屆時雨雪大風鋪展，氣溫也將劇烈下跌，多地累計降溫幅度可達15℃甚至20℃以上，多地將出現明顯的降雪天氣。隨著冷空氣的來襲，電煤日耗將逐漸增加。

數據上，國家統計局公布10月全國煤炭產量3.7億噸，環比下滑4.3%，國內生產仍面臨一定的制約。動力煤方面，晉陜蒙442家煤礦開工率連續多次的周環比僅微漲，主因礦難及疫情抑制了開工率;進口煤方面，10月我國進口煤炭2918萬噸，環比下降11.7%，同時印尼低卡褐煤量大幅提升，實際熱值效果下降。供給方面，產量增量仍存在不確定性，疫情的多點擴散是影響開工的重要制約因素。

需求方面，11月全國將全面進入供暖季，電煤日耗將持續反彈，補庫也將持續，動力煤進入旺季致價格仍具向上動能且有望觸底反彈。煉焦煤方面：供給端幾乎無新增產能;需求端，地產政策持續利好，唐山鋼廠、全國焦化廠開工率微漲。

國盛證券研報認為，四季度經濟延續穩中向好局勢，外加今年極端天氣頻發，“拉尼娜”事件持續或導致今年冬季溫度偏低，可以預期今年四季度或將是煤炭消費的旺季。

海外方面，歐洲天然氣仍是能源危機的風口，IEA警告歐洲2023年的能源供應形勢會比2022年更加惡劣，2022年冬天以及未來兩年或將很難實現供需的再平衡，近期歐洲天然氣價格已出現反彈。預計未來三年的化石能源產能平均復合增速只有1.4%，傳統能源供給形勢仍面臨較大挑戰。

二級市場方面，煤炭板塊作為上半年最強勢的板塊，9月、10月煤炭股指數累計下跌近20%，進入11月以來，煤炭板塊迎來反彈，繼昨日板塊指數站穩5日線后，今日低開高走收大陽線。

從業績上看，煤炭行業依然出類拔萃。據wind數據統計，2022年前三季度，35家上市煤企合計營收1.22萬億元，合計歸母凈利潤為2049億元。其中，中國神華前三季度錄得營收2504.89億元，緊隨其后的為中煤能源、兗礦能源。

展望后市，中泰證券認為，全球能源危機猶在，煤炭價格高位運行和上市公司業績向好的確定性仍然較強。

該機構建議關注兩條主線：

動力煤：高盈利、高分紅現金奶牛屬性增強，估值逐步抬升。動力煤受益于價格中樞上移，行業整體盈利能力提升，盈利穩定性增強，國際能源局勢持續緊張，煤企高盈利、高分紅或將長期維持，當前估值普遍較低，重點關注兗礦能源、陜西煤業、中國神華、中煤能源、山煤國際、晉控煤業等。

煉焦煤：下游需求邊際向好，疊加疫情蔓延下焦煤供給持續受限，煉焦煤價格高位維持且易漲難跌，焦煤企業有望繼續維持高盈利。重點關注山西焦煤、潞安環能、淮北礦業等。此外，蘭花科創擁有優質的無煙煤資源，定價市場化，享受行業上行溢價，建議重點關注。

相關概念股：

兗礦能源(01171)：公司目前煤炭總權益產能1.43億噸/年，其中國內權益產能7917萬噸/年，海外產能權益產能6408萬噸/年。其中在建產能僅萬福礦一對，產能180萬噸/年，預計將于2024年投產。

兗煤澳大利亞(03668)：公司是澳大利亞最大的純煤生產商。兗煤在新南威爾士州，昆士蘭州和西澳大利亞州經營五個礦山并管理另外五個礦山，在Middlemount合資企業中也占有約50%的份額。兗煤目前擁有約5500名員工，其大部分人員來自其經營所在的當地社區。

中煤能源(01898)：華東地區最大的煤炭生產商和中國最大的煤炭出口企業之一，澳大利亞主要的煤炭生產商，預計2022年上半年凈利同比增62.8%至79.9%。

中國神華(01088)：公司主營業務為煤炭和電力的生產與銷售、鐵路和港口運輸，航運業務，煤制烯烴業務。公司正積極推進新街礦區及單個礦井前期工作，爭取新街一井、二井盡快開工建設。

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