由于投資者對高通脹和利率上升越來越悲觀，并且這兩個因素都有可能使美國經濟陷入衰退，納斯達克綜合指數今年已跌入熊市。這些擔憂對亞馬遜(AMZN.US)的打擊尤為明顯，年初至今，該公司股價已累計暴跌近50%，創下過去10年來的最大跌幅。

然而，盡管亞馬遜今年舉步維艱，但耐心的投資者仍有充分的理由看好這家科技巨頭的未來。

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看空亞馬遜的理由

目前，看空亞馬遜的理由主要集中在其零售業務的成本結構上。該公司運營著世界上訪問量最大的在線市場，亞馬遜品牌無疑是在線購物的代名詞，但零售業本身是一個利潤率非常低的行業。

亞馬遜尤其如此。該公司運營著一個龐大的物流網絡，并且經常在運輸和配送方面花費大量資金。

高通脹使這種情況更加糟糕。在過去的一年里，可自由支配的消費者支出已經放緩，企業運營費用大幅飆升，這種情況導致了令人失望的財務業績。根據亞馬遜的三季度財報顯示，該公司營收僅增長了15%，營業利潤下降了48%，過去12個月，該公司自由現金流為負197億美元。

雖然，亞馬遜的資產負債表上仍有充足的現金和短期投資，因此公司不會有立即的危險。但如果該公司被迫在利率上升的環境下承擔額外的債務，將給盈利能力和自由現金流帶來更大的下行壓力。所以，空頭認為這是回避該股的一個理由。

不過，這種觀點存在兩個問題。首先，經濟負面是暫時的，這意味著當通脹最終恢復正常時，亞馬遜零售業務的成本壓力將在一定程度上得到緩解。其次，亞馬遜的利潤將在未來幾年逐步上升，因為其增長最快的業務領域的利潤率遠高于零售業。

看漲亞馬遜的理由

看漲亞馬遜的理由主要集中在其另外三個不斷增長的市場的強勢地位：電子商務、云計算和數字廣告。雖然零售業的利潤率可能很低，但亞馬遜今年將占美國在線銷售額的40%，市場份額是其競爭對手沃爾瑪(WMT.US)的五倍多。這意味著亞馬遜仍能比其競爭對手更能利用長期向網購的轉變趨勢。根據Ameco Research的數據顯示，預計全球電子商務銷售額將以每年13%的速度增長，到2030年達到15萬億美元。

更重要的是，亞馬遜正在成為一家數字廣告巨頭，這在很大程度上得益于其在線市場的受歡迎程度。根據eMarketer的數據，當美國消費者搜索一種產品時，亞馬遜通常會是消費者首選工具，甚至比谷歌(GOOG.US)搜索更普遍。這使亞馬遜成為各大品牌的寶貴廣告合作伙伴。事實上，該公司現在已經是全球第四大廣告商，去年亞馬遜的廣告收入增長幾乎領先全球。

這會對亞馬遜的增長產生很大的影響。因為數字廣告是一個龐大的行業，其規模正迅速接近1萬億美元，并且，該行業的利潤也遠高于零售業。雖然亞馬遜尚未提供具體的運營指標，但谷歌廣告業務的營業利潤率通常超過30%，因此投資者可以合理地假設亞馬遜也在這個水平上。

此外，亞馬遜AWS是云計算領域的領導者，這是另一個快速增長的高利潤行業。事實上，AWS目前所占的市場份額是緊隨其后的云計算供應商微軟(MSFT.US)Azure的兩倍，其營業利潤率通常在30%左右。這意味著AWS將在未來幾年成為一個強大的增長引擎，根據市場調研機構Fortune Business Insights的數據，云計算市場預計將以每年20%的速度增長，到2029年達到1.7萬億美元。

亞馬遜估值便宜

鑒于亞馬遜在三個大規模且持續增長的市場上的強大影響力，投資者有充分的理由相信，未來幾年亞馬遜的銷售額將以平均兩位數的速度增長。更重要的是，隨著時間的推移，亞馬遜的利潤應該會越來越高，因為AWS和廣告服務的增長速度比零售業務更快。

考慮到這一點，該公司目前的股價是銷售額的1.8倍，低于3.7倍的三年平均水平。對于一家有望長期實現兩位數銷售增長的公司來說，這無疑是一個便宜的價格。

同樣值得注意的是，該股目前的市盈率為81.8倍，大致與三年平均水平持平。而因為亞馬遜的高利潤業務在總營收所占比例更大，市盈率應該會迅速下降。

因此，在估值便宜且增長前景樂觀的背景下，投資者買入亞馬遜應該會是不錯的選擇。

關鍵詞： 智通財經網