國信證券發布研報稱，接下來，港股的下一輪上行將更大程度上依賴基本面的修復，但這尚未到來，同時這也將是一個較緩慢的過程。對于成趨勢的業績上修，國信證券傾向于發生在2023年二季度，因為3月末業績期前，市場的注意力或集中在2022年業績上。國信建議投資者在2023年上半年布局高股息個股，恒生科技、互聯網、醫藥、房地產、消費。

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核心觀點如下

恒生指數2022年收益率一躍超過滬深300和標普500

經歷了11-12月的強勢反彈，恒生指數2022年全年表現從跑輸滬深300和標普500轉為跑贏。其中，恒生指數在11月單月實現了27%的漲幅，12月上漲有所放緩，月漲幅約為6%。全年來看，恒生指數下跌16%，滬深300下跌22%，標普500下跌19%。

基本面：信號已至但實質改善未落實

從基本面的角度看，市場對2022年四季度公司業績的下行具有一定共識;在我們的經濟周期擇時框架中，中國經濟的復蘇也將在2023年1月后到來。雖然一些正面的信號已經顯現，但是將它們落實在估值模型中為時尚早。同時，A股近期的走勢也顯示出國內的基本面尚未見到實質性拐點。

資金面：港股對10年美債跟漲未跟跌

從資金面的角度看，10年美債從10月下旬4.3%的高位迅速下行至12月初3.4%的低位，這是港股反彈的重要驅動因素。12月初，我們已經對美債收益率的向上修復做出了判斷。截至年末，美債收益率已經從3.4%向上修復至3.9%，基本完成了我們所設想的修復，但在這個過程中，恒生指數并沒有隨之回落。后續，我們不認為10年美債收益率近半年會有明顯的下降趨勢。

技術面：持續位于200日均線壓力線附近震蕩

恒生指數在12月9日接觸到200日均線以來，始終圍繞該壓力線震蕩。這主要是因為基本面的利好共識沒有形成，但是股價上漲，投資者解套后便有許多人選擇立刻套現。目前來看，200日均線仍然在牽制港股。向上突破或許需要一個明確的基本面轉好信號。

風險提示：疫情發展的不確定性，經濟周期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內貨幣政策的不確定性。

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