近兩月以來，隨著海內外利好消息紛至沓來，港股市場逐漸回暖，流動性徐徐修復。

(相關資料圖)

消息面上，“內”有防疫政策優化，國內經濟有望觸底反彈等多重因素利好;“外有”美元加息進程接近尾聲，中概股退市警報暫時解除等消息加成。

鑒于上述背景，港股科技、互聯網等相關板塊也開始“聞弦歌而知雅意”，開啟反彈行情。譬如，10月底以來，港股市場互聯網+板塊漲超30%，電子商貿及互聯網服務板塊漲超60%，軟件開發板塊則漲近100%。

其中，部分科網股更是實現了翻倍上漲。據悉，10月底以來，港股市場科網股反彈之勢明顯，騰訊控股(00700)股價漲超60%，而快手-W(01024)、嗶哩嗶哩-W(09626)等科網股股價漲幅皆超過了100%。

(圖為快手-W行情走勢)

得益于消息面的利好，科網股們群起而動，無可厚非。但諸如快手這類漲勢翻倍的個股，這或許尤值得投資者高度重視——究竟是在什么因素的支撐下，快手能夠在短時間類實現翻倍增長?

政策催化+估值修復 科網股“冬去春來”

拉長時間線來看，回顧科網股們的2022年，大抵可以用“跌宕起伏”這幾個字形容。

具體而言，受宏觀經濟和美元指數擾動，科技、互聯網相關板塊在2022年整體呈下滑態勢，即便近兩月股價有所上漲，但依然處于相對低位。就拿最能代表科網股整體表現的恒生科技指數來說，1月初到12月末，該指數累跌超25%，雖然在11月和12月錄得不小漲幅，但依然不能抹平全年跌幅。

(圖為恒生科技指數行情走勢)

而科網股們錄得如此震蕩下行走勢，自然也與宏觀經濟及政策變化息息相關。

一方面，疫情的反復使得國內經濟遭受沖擊，宏觀不確定性因素加強，企業盈利水平下滑明顯，這些外在因素均對科網們股價帶來一些打擊;另一方面，國際上，國際經濟及政治局勢的復雜變化，亦對科網股們估值形成壓制。比如，2022年以來美聯儲持續推出加息政策以及俄烏沖突等國際地區矛盾爆發等國際事件，促使市場資金避險情緒高漲，從而也進一步壓制了港股市場估值。

不過，凡是過往，皆為序章。從政策面和基本面等多個維度來看，目前互聯網板塊已逐漸透露出些許“暖意”。

首先，基本面維度上，隨著國內疫情防控政策的不斷調整，社會生產生活將逐步恢復正常，經濟增長及企業盈利即將迎來觸底回升。

其次，政策維度上，在今年的中央經濟工作會議中，政府明確提出，要大力發展數字經濟，提升常態化監管水平，支持平臺企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。支持平臺經濟政策的提出，這無疑為互聯網企業提供了極大的發展利好。

此外，估值維度上，在經歷多輪加息之后，美國通脹壓力逐漸緩解，美聯儲加息步伐有望放緩，貨幣緊縮政策趨于溫和，利好全球資金風險偏好的抬升，股指向上突破可能性大幅增長，估值修復正當時。

針對于上述多方面因素的利好，目前市面上大部分券商機構對互聯網板塊均持有“樂觀看好，逐步回暖”的觀點。

其中，東吳證券表示，“頭部互聯網公司作為中國核心資產正在迎來新的春天”。該機構表示，持續、堅定看好互聯網板塊中長期投資機會。短期，預計Q4將是業績底，23Q1-Q2環比持續回暖，之后真正進入復蘇;中長期，數字經濟發展紅利、國內政策邊際向好、公司運營效率持續優化等因素對基本面與估值的支撐作用逐漸凸顯。

而方正證券亦指出，“港股科技股有望冬去春來”。該機構認為，在經歷兩年的調整之后，港股市場壓制因素逐步出清，基本面及估值均有望得到修復，公共衛生管控、美元加息、行業政策三重壓力反轉為驅動力。目前美團、騰訊控股、快手等不同互聯網細分賽道龍頭公司，備受南向資金青睞，后疫情時代，在經營業績有望迎來回暖的利好下，估值修復可期。

鑒于此，11月以來，港股市場中的科網股們也迎來一波底部反彈行情。

期內，美團-W股價從11月初的139.6港元漲至目前的174.4港元，累漲近40%;百度集團-W股價從月初的80.75港元漲至目前的111.7港元，累漲超48%，騰訊則突破300港元/股“關口”，累漲超66%。在這其中，快手還錄得了近120%的漲幅，從月初的37.15港元升至71.05港元，股價翻了一倍有余。

需要注意的是，智通財經APP發現，不論是拉長時間維度，還是看短期的反彈表現，相較于其它科網股而言，在這一年的跌宕起伏中，快手的股價表現均十分吸睛——即板塊震蕩下行之時，快手韌性較強，股價比較抗跌;而板塊觸底反彈之時，快手反彈力度也比較大，股價漲勢靠前。

由此，不難推測，作為短視頻直播賽道的龍頭公司，快手或有望率先在“冬去春來”的估值修復背景中迎來戰略性配置機會。

投資邏輯顯著優化 快手未來上行空間可期

事實上，之所以推斷快手能夠率先迎來戰略性配置機會，除了有政策催化+估值修復等多重因素利好之外，快手自身的投資邏輯也正在顯著優化。

一是，基本面上的“韌性”猶如“強心劑”，可為股價提供強大且充足的上行底氣。

據了解，今年以來，快手進一步夯實變現能力。得益于收入穩健增長、毛利率優化以及用戶獲取效率的持續改善，快手國內業務連續兩季度實現單季盈利，Q3 國內經營利潤超 3.75 億元，環比增長接近 3 倍。

結合收入結構來看，快手的核心業務亦體現出了“逆市而上”的韌性。2022年Q3,該公司線上營銷服務收入同比增加6.2%至116億元，主要是由于集團的服務、商業化產品能力及廣告ROI不斷提升，推動廣告主數量和廣告主廣告投放大幅增加;直播業務收入同比增加15.8%至89億元，得益于平均月付費用戶同比增長29.3%，而平均月付費用戶增長是由于集團的直播業務運營不斷精益求精;其他服務收入同比增加39.4%至26億元，主要是由于電商業務增長所致。

此外，通過精細化的運營管理策略以及豐富的內容供給，三季度，快手應用的用戶規模也持續增長——DAU同比增長13.4%達3.63億，MAU同比增長9.3%達6.26億，兩者均突破歷史新高。此外，伴隨著平臺社交互動與信任氛圍的加強，互相關注的用戶對數達235億對，同比大幅增長63.1%。不難看出，隨著用戶規模不斷擴容，快手也將斬獲源源不斷的增長動力。

得益于在基本面上的韌性表現，快手目前也獲得了境內外多家券商看好。例如，Jefferies投行在近期的研報中，給出買入評級及 100 港元 / 股的目標價。該行認為，快手將繼續加強其在流量分配和廣告產品方面的專業能力建設，以便在后疫情時代市場恢復時抓住機會。電商方面，快手強化了其商品供給能力和轉化率，并將活躍買家的數量作為未來 GMV 增長的主要驅動力。

二是，與政策導向匹配性高，將助力快手在業內繼續維持“進可攻，退可守”的頭部優勢。

前文已經提到，當前國家支持平臺企業在數字經濟浪潮中“大顯身手”，這一政策的提出無疑為平臺企業提供了更多的發展機遇。此背景下，與政策導向匹配度高的企業，自然就有望搭上政策東風扶搖直上。

就拿快手在鏈接消費、解決就業和創新上的引領作用來說，該公司顯然也將吃下來自政策支持的發展利好。據悉，短視頻平臺作為與民眾生活關聯最為密切內容載體，在就業促進、社會價值創造上具有不可或缺的作用，而快手作為行業龍頭，目前也正在從個人層面、行業層面、區域層面等多個層面為社會創造價值，提供就業機會。

具體而言，個人層面，快手通過創造“營銷達人”“帶貨達人”等一系列新職業擴展就業機會，打造藍領招聘平臺提高求職效率，幫助一大批人實現個人價值;行業層面，快手通過直播帶貨重塑行業產業鏈，同時直播也催生新的產業集聚，幫助普通農戶低成本獲得技術以及傳統行業從業者實現轉型。而區域層面，快手平臺聚集大量農村地區和中西部欠發達地區的用戶，通過直播帶貨輸出具有本地特色的內容和商品。此外，快手還通過“幸福鄉村帶頭人”等計劃解決鄉村振興中的人才瓶頸，為應用數字經濟縮小城鄉差距和東西部差距提供有益探索。

綜上，無論是從外部環境，還是從內在表現來看，快手股價能夠在一眾科網股中表現亮眼，并不是一蹴而就，而是多重因素共同作用的結果。后市來看，隨著市場氛圍趨向樂觀，在龐大的用戶規模、萬億級別的市場空間及強者恒強的馬太效應等優勢利好之下，后續股價上行空間亦十分可期。

關鍵詞： 智通財經網