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光大證券發布研報稱，春節檔票房復蘇趨勢顯現，精品內容儲備豐富，內容引進監管邊際向暖，進一步提振觀影需求。建議關注：1)貓眼娛樂(01896)：電影票務與宣發龍頭，參與出品發行《滿江紅》；2)光線傳媒(300251.SZ)：動畫電影業內領先，《深?！泛笃谄狈靠捎^；3)中國電影(600977.SH)：電影全產業鏈龍頭，進口片發行優勢突出；考慮到22年疫情影響較大，23年各業務線進展存在不確定性，下調公司22-23年營收預測至36.4/64.8億元(較上次預測-55%/-31%)，新增24年營收預測73.9億元，下調22-23年歸母凈利潤預測至1.3/8.9億元(較上次預測-85%/-18%)，新增24年歸母凈利潤預測11.4億元；4)萬達電影(002739.SZ)：院線龍頭，萬達影院市占率穩步提升。

光大證券主要觀點如下：

事件：春節檔（1月22日-1月26日）實現綜合票房57.7億元，分賬票房52.8億元，較22年春節檔同期（大年初一至大年初五）增加約10.3%，較19年春節檔同期（大年初一至大年初五）增加約11.9%。票房“一超一強”格局明顯，《滿江紅》、《流浪地球2》5日累計票房分別達21.9、18.7億元。

點評：23年春節檔影片內容多元，觀影需求修復提振票房表現。1）春節檔影片類型豐富，1月22日上映6部核心影片，涵蓋懸疑、科幻、動畫、喜劇、諜戰等多種題材。2）疫后居民觀影需求重燃，春節檔（1月22日-1月26日）綜合票房57.7億元，分賬票房52.8億元，較22年春節檔同期增加約10.3%；觀影人次及票價“量增價減”，23年春節檔觀影人次1.1億人，同比上升12%，較19年春節檔同期微降3%，上座率較19年春節檔的35.5%提升至39.6%；平均票價52.6元，同比微降1.3%，較19年同期增加17.5%。3）觀影時長性價比提升，影片平均片長129.7分鐘，創16年以來新高。

頭部影片票房集中明顯，口碑重要性依舊凸顯。1）單片看，《滿江紅》反超《流浪地球2》，5日累計綜合票房分別為21.9、18.7億元，TOP2電影票房占春節檔總票房的71.2%；2）截至23年1月26日，《滿江紅》、《流浪地球2》豆瓣、燈塔、貓眼三平臺平均評分分別為8.9和9.1，其余影片綜合評分較高，保持高質量和高口碑。

春節檔強勢表現驗證電影市場回暖趨勢，23年電影票房復蘇可期。

1）供給端：進口影片助力供給修復，監管面邊際向暖。16年-19年全國電影總票房中進口影片票房平均占比為41.5%。受疫情和內容審核趨嚴影響，20年-22年總票房中進口影片票房占比平均萎縮至20.8%；22M11-22M12集中引進11部進口影片，截至23年1月26日《阿凡達：水之道》累計票房超16億元。23M2將上映《黑豹2》、《蟻人與黃蜂女》等優質進口影片，漫威IP時隔三年再次登陸內地院線，內容引進監管面邊際向暖，優質影片供給修復前景明朗。

2）需求端：疫情管控放松后線下消費復蘇，票房回升長期趨勢不改。受疫情反復影響，22M10、22M11全國電影票房分別同比下降71.7%、69.7%；22M12疫情管控放松后月票房同比降幅縮小至42.3%，為春節檔票房回升奠定基礎。隨著各地疫情趨于穩定、線下消費進一步修復，電影消費增長潛力將逐步釋放。

3）渠道端：影院、銀幕數維持增長韌性，萬達院線市場份額優勢穩固。22年中國電影市場共計12586家影院、76607塊銀幕；頭部影投公司競爭格局穩定，16年以來萬達院線票房收入、觀影人次穩居各大院線第一，23年以來（截至1月26日）萬達累計票房8.82億，以票房占比全國計算的市占率達12.7%，累計觀影人次1531.7萬次，占比全國11.2%。

風險分析：消費復蘇不及預期、進口電影引進不確定性增強、影片質量不穩定

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