在過去25年里，鉑金價格在1月和2月表現出最顯著的正向價格季節性。南非電力供應短缺可能會增加對2023年第一季度精煉礦產量的挑戰，加劇鉑金價格的季節性。

對過去25年鉑金價格月度回報率的分析表明，鉑價在1月和2月的平均表現最為強勁(見下表和背頁圖1)。這兩個月的平均復合回報率為7.7%，25年中只有兩年，該兩個月回報率為負。相比之下，鉑金價格表現的季節性在今年年中表現更加低迷，直到今年最后幾個月才再次回升。

如下一頁圖3所示，精煉礦產量具有很強的季節性，每年的第一季度通常是產量最低的季度。這可能反映了圣誕節/夏季假期后南非礦山運營重啟的挑戰。因此，每年第一季度精煉礦產量的季節性低水平似乎可能是1月和2月鉑金價格持續強勁表現的重要因素。

(相關資料圖)

展望未來，由于南非電力供應的惡化限制了采礦、冶煉和精煉業務的電力使用，2023年歷史性負向季節性產量可能會更加嚴重。電力短缺反映在南非日益頻繁及嚴重的甩負荷事件上(見右圖和圖3)。甩負荷是國家電力公用事業公司Eskom使用的一種機制，試圖在電力供應短缺期間平衡電網。

雖然電力短缺可能會進一步限制精煉礦產供應，并為鉑金價格提供額外的上行支撐，但值得記住的是，鉑金價格上漲反過來可能會減少中國的超額鉑金進口量，并可能會略微抑制任何潛在的價格上漲。正如我們之前所展示的，中國買家在其超額購買中存在價格投機主義，事實上，進口數據顯示，受鉑金價格上漲的影響，去年11月份的購買量有所下降。

每年第一季度精煉礦產量季節性疲軟可能是1月和2月鉑金價格季節性上漲的一個因素。2023年，南非面臨的持續電力供應挑戰可能會加劇這種情況。

作為投資資產，鉑金的吸引力來自以下：

盡管資本在鉑族金屬礦山上有所布局，但供應仍面臨挑戰;

汽車領域的鉑金需求將繼續增長，主要歸因于汽油車中的鉑鈀替換;

鉑金相對黃金和鈀金的價差都處于歷史低位;

中國大量的超額進口導致了顯著的實物緊縮和租賃利率高企;

WPIC研究表明，鉑金市場將從2023年開始進入持續增長的短缺狀態。

本文選自微信公眾號：WPIC鉑金投資。智通財經編輯：葉志遠。

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