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國泰君安發布研究報告稱，受益于持續降本增效、精簡運營，百度集團-SW(09888)2022Q4核心凈利潤為47.7億元，同比大增80%，2022全年核心凈利潤為75.5億元，同比增長44%。此外，2022年非在線營銷收入同比增長22%至259億元，主要系云及其他AI業務驅動。百度的移動生態、智能云、自動駕駛等多項主流業務或充分受益AI浪潮紅利，造就全新增長曲線。3月“文心一言”上線倒計時臨近，目前已有400+家企業官宣加入合作生態圈，AI商業價值或迎指數級爆發。

國泰君安主要觀點如下：

維持“增持”評級。考慮到疫情政策放松時間超預期，上調公司2023-2025年的歸母凈利潤為150.8/169.3/187.6億元(2023-2024原值為112.0/138.3億元)，對應PE為23/20/18。維持“增持”評級。

事件：公司2022年Q4總收入為330.8億元，同比持平；歸母凈利潤為49.5億元，同比+189%；non-GAAP凈利潤為53.7億元，同比+32%。2022全年總收入1236.8億元，同比-1%；歸母凈利潤75.6億元，同比+26%；non-GAAP凈利潤為206.8億元，同比+10%。公司推出50億美元股票回購計劃，有效期持續至2025年底。

降本增效超預期，盈利能力逐季修復。受益于持續降本增效、精簡運營，公司2022Q4核心凈利潤為47.7億元，同比大增80%，2022全年核心凈利潤為75.5億元，同比增長44%。公司2022Q4銷售及推廣費用為59億元，同比減少9%；研發費用為57億元，同比減少23%；2022Q4銷售成本同比下降2%至169億元，結構性減少內容成本，并增加流量獲取成本、帶寬成本、商品銷售成本及與新AI業務有關的其他成本。

AI浪潮已至，“文心一言”驅動多業務整合創新。公司2022年非在線營銷收入同比增長22%至259億元，主要系云及其他AI業務驅動。十年技術積淀，百度的移動生態、智能云、自動駕駛等多項主流業務或充分受益AI浪潮紅利，造就全新增長曲線。智能云方面，百度連續4年領跑AI公有云市場，22H1百度AI公有云服務市場份額占比28.1%；自動駕駛方面，Q4累計訂單56.1萬單，同比增長162%；移動生態方面，百度App 12月的月活躍用戶達到6.48億人，同比增長4%，愛奇藝2022Q4日均總訂閱會員數為1.12億人，同比增長15%。3月“文心一言”上線倒計時臨近，目前已有400+家企業官宣加入合作生態圈，AI商業價值或迎指數級爆發。

風險提示：政策監管風險、AI商業化推廣未達預期、競爭加劇等游。

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