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東吳證券發布研究報告稱，乘用車座椅單車價值量高，對應市場空間大，且當前處于外資壟斷的市場競爭格局。自主座椅企業技術積累逐漸成熟，且在成本控制和服務響應上相比外資有較大的優勢，乘用車座椅行業有望加速國產替代。整椅層面，推薦自主乘用車座椅企業繼峰股份(603997.SH)，建議關注垂直一體化布局的天成自控(603085.SH);座椅零部件層面，建議關注上海沿浦(605128.SH)、瑞瑪精密(002976.SZ)、明新旭騰(605068.SH)和勝華波(IPO申報中)。

東吳證券主要觀點如下：

乘用車座椅是整車的重要零部件。

乘用車座椅主要由金屬部件和外部飾件材料組成，其中金屬部件主要包括骨架、滑軌、調角器等，外部飾件主要包括發泡和面套等。座椅是重要的汽車內飾件，其不僅滿足駕乘人員的乘坐和汽車裝飾需求，更關系到駕乘人員的安全性。汽車座椅一方面為駕乘人員提供舒適的乘坐條件，盡量減少駕乘人員長時間乘坐時的疲勞感，提高乘坐舒適度;另一方面，汽車座椅還是重要的被動安全件，在車輛發生事故時，起到約束駕乘人員的作用，并與安全帶和安全氣囊一起最大限度地降低事故對駕乘人員的傷害。

乘用車座椅單車價值量大，對應國內市場規模近千億，且隨著消費升級有持續增長的空間。

乘用車座椅是消費者可感知的，消費屬性極強的零部件，在汽車消費升級的大背景下，乘用車座椅產品具備持續升級的潛力。一方面，座椅產品不斷增加舒適性相關的功能和配置;另一方面，作為整車重要賣點的個性化功能座椅開始出現。市場規模上，按乘用車座椅單車4000塊價值量計算，國內乘用車座椅市場空間目前約為926億元，隨著乘用車銷量的低速增長疊加座椅單車價值量的提升，乘用車座椅市場空間也將以4%左右的增速增長，預計將在2027年達到1129億元。

外資占據當前乘用車座椅市場的主要份額，自主企業有望憑借成本和響應優勢推動國產替代。

乘用車座椅行業進入壁壘高，導致乘用車座椅行業具有較高的行業集中度。外資企業憑借先發優勢，占據了當前國內乘用車座椅的大部分份額，主要企業包括安道拓、李爾、佛吉亞、麥格納、豐田紡織、泰極愛思和提愛思等。展望后續，隨著下游整車格局變化，座椅行業此前固化的供應體系有望被打破，隨著自主座椅企業技術積累的持續增加，且在成本控制和服務響應上有著較大優勢，乘用車座椅行業有望迎來國產替代的浪潮。

風險提示：乘用車行業銷量不及預期；乘用車座椅國產替代不及預期。

關鍵詞： 東吳證券 乘用車座椅 智通財經網