眾所周知，我國雖然已成為制造業第一大國，但“大而不強”的問題依舊存在，尤其是在部分高端制造領域，與歐美國家差距較大。

(相關資料圖)

譬如，在航天、航空、高端電子消費產品、國防和硬合金等高科技行業中，我國還存有顯著的“卡脖子”技術難題，而這也意味著實現“國產化替代”勢在必行。此背景下，由于我國在上游資源端對外依賴度較高，因此一些“稀缺資源”概念股也迎來了資金+政策+新興需求等多重發展機遇。

不過，智通財經APP觀察發現，雖然有些“稀缺資源”概念股在二級市場頗受資本青睞，但基本面卻表現平平。

舉例來說，港股市場的(09936)稀美資源，該概念股由于頭頂“稀缺資源”光環，是港股市場備受資金追捧的小市值股。然而深扒其基本面，該公司則存有明顯的大客戶依賴癥、現金流緊張等弊病。

與此同時，反映到二級市場，稀美資源大起大落猶如過山車的走勢，亦為其增添了一絲“仙股”色彩。比如說，在2022年4月28日，該股盤初止跌反彈，最高升1.15倍，成交量暫創下歷史第三高。但在前一天尾盤，其股則崩盤跳水，最低觸及0.80港元。如此大跌大漲的走勢，不知迷惑了多少新老韭菜。

在資本市場，“投資跟著題材走”是眾多投資者心照不宣的規律之一，畢竟要想賺錢，就要去資金流向的地方。但事實上，面對這些輪動速度過快的題材股，波動往往是不可預料的，它能讓你一天翻一倍，也可以一天之內讓你虧得底都不剩。這也就意味著，面對這些表面看起來十分光鮮的題材，投資者需要審慎對待。

值此之際，也是時候深度扒一扒稀美資源了，進而給投資者提供一些有用的參考價值。

據了解，稀美資源深耕行業20余年，2010年開始生產鉭鈮氧化物及氟鉭酸鉀，2015年成為鉭鈮濕法產品產量行業第一，2017年起公司加大濕法產能擴產、火法產能新建力度，2020年3月成功在香港聯交所主板上市。

具體而言，稀美資源的產品終端主要覆蓋航空、航天、艦艇、5G、半導體、天然氣、石油、醫療等行業。該公司為集團企業，下屬公司涉及濕法冶煉、火法冶煉及貿易等。其中，稀美資源(貴州)科技有限公司主營熔煉鈮、鈮鐵、含鉭鈮合金等，主要應用于高溫合金領域，而高溫合金材料則被廣泛應用于航空航天發動機熱端部件、石油、電力、核能等領域。

從市場發展趨勢來看，稀美資源所處的高溫合金賽道無疑是一個充滿想象力的賽道，畢竟產品終端覆蓋的航空、航天、艦艇、5G、半導體等領域均是“國之重器”領域。

(圖片來源：東方證券研究所)

相關資料顯示， 目前高溫合金材料全球市場消費30萬噸左右/年，被廣泛應用于航空航天發動機熱端部件、石油、電力、核能等領域。全球可生產航空航天用高溫合金企業不超過50家，主要集中于美國、俄羅斯、法國、英國、日本等國家，整個行業具有較為明顯的寡頭特征。

雖然高溫金屬合金材料在我國已發展近60年，但行業發展仍處于成長期。在2015-2021年中國高溫合金產量及需求量呈現逐年上漲的趨勢，但在此過程中，由于我國生產能力不足，加之我國航空航天、石化等領域對高溫合金需求量的增加，導致生產和需求之間存在較大缺口，在2021年中國高溫合金產量為3.8萬噸，需求量為6.2萬噸。

(圖片來源：智研咨詢)

另外，在細分領域中，航空航天領域對于高溫合金需求占比大概達到50%以上，其次則分別為電力領域與機械領域，占比分別為20%與10%;而工業、汽車、石油及其他領域需求占比則不超過10%。未來，隨著航空航天軍用領域持續向好，或有望帶動全球高溫合金需求進一步增長，預計至2024年，全球高溫合金市場規模可達170億美元。

然而，雖然賽道發展可期，但稀美資源的基本面卻還是存有比較明顯的“弊病”。

一是，現金流緊缺問題由來已久。

截至2022年上半年，稀美資源的現金及現金等值物減少約2300萬元至1.46億元，主要由以下原因構成即經營活動所用現金凈額約1.67億元，融資活動所得現金凈額 2.02億元，及匯率變動之負面影響約200萬元。而事實上，稀美資源的現金流問題由來已久。早在2018年至2020年，該公司便頻頻出現現金凈流入為負的問題，公司經營現金流凈額分別為0.5億元、-0.05億元、-0.94億元。

而之所以出現“現金凈流入為負”，主要是源于該公司存貨和應收賬款高企等問題導致。

據相關財務數據披露，2018年至2020年，該公司的存貨分別為1.63億元、1.3億元、2.69億元，應收賬款則分別為0.69億元、1.69億元、1.50億元。截至2022年上半年，稀美資源的存貨和應收賬款分別為4.78億元、1.9億元。由此，不難看出，如此高的存貨和應收賬款水平，難免會對公司資金流動性造成一定的不利影響。

(數據來源：稀美資源財報)

二是，不乏“大客戶依賴癥”困擾。

據此前資料顯示，至2018年，該公司對五大客戶的銷售額達到3.21億元，占同年度營收的62.4%。如此高的大客戶占比之下，稀美資源也提示風險表示，對有限客戶進行銷售可能會使其承擔集中風險，如果任何主要客戶想要改變客戶關系，減少訂單的規?；驍盗?，或者完全終止業務關系，對其業務、財務狀況及經營業績可能產生不利影響。

此外，需求不足或者不穩定將會導致產能不能充分利用，加上缺乏新客戶的話，將會對營業收入造成嚴重的影響，并且目前稀美資源的產品只有氧化鉭、氧化鈮和氟鉭酸鉀三項，較為單一，在海外市場缺乏競爭力，如果在國內國外不能實現良性循環的話，公司的現金流凈額持續降低，影響經營情況。

而除了上述問題之外，常年波動的毛利和凈利也進一步反應了公司盈利能力不穩定的現狀——2018年至2021年，該公司毛利同比增長率分別為89.17%、-3.77%、8.58%、19.04%;歸母凈利潤同比增長率99.75%、-9.63%、0.94%、45.17%。

(數據來源：choice)

綜上所述，不難看出，稀美資源雖然頭頂“稀缺資源”光環，但基本面也確實不怎么“抗打”。同時，疊加股價較低、市值較小、經常性暴漲暴跌等特點，該股身上“仙股”氣質濃厚。而這也意味著，于投資者而言，這是一家買賣風險較大的股票，短期暴漲帶來的也可能是暴跌，稍有不慎，面臨的就是忍痛割肉或深度套牢的結局。

關鍵詞：