盡管市場對利率上升的擔憂震動了各地的市場，澳大利亞資產規模最大的兩家養老基金Australian super Pty和Australian Retirement Trust仍正在購買債券以應對經濟放緩。此外，澳大利亞主權財富基金未來基金(Future fund)也增加了對政府債券的敞口，且要達到中性配置水平還有一段路要走。

管理者2740億澳元(1810億美元)資產的AustralianSuper首席投資官Mark Delaney表示：“當收益率曲線反轉，且市場認為政策真的非常緊縮的時候，你就會想買入債券。我們大幅增加了債券配置，我們將繼續在較好的水平買入?！?/p>

據了解，隨著美聯儲和歐洲央行發出越來越高的政策利率以抑制通脹的信號，越來越多的投資者(其中許多人也認為經濟衰退即將來臨)紛紛拋售債券，這種立場顯得格外突出。但問題是，債務市場在走向衰退的道路上能提供多大的保護，以及應對自上世紀80年代以來最嚴厲的貨幣緊縮的最佳策略。

(相關資料圖)

圖1

債券投資者在2月份創下有記錄以來的最佳開局后重新成為人們關注的焦點，因為交易員意識到押注全球央行的政策轉向為時過早。在利率持續飆升、債券價格暴跌之際，他們必須在獲得幾十年來最高收益率和隨著利率持續飆升和債券價格崩潰而過早購買太多之間找到平衡。

對此，管理著2400多億澳元的資金的澳大利亞退休信托基金(Australian Retirement Trust)的首席投資官Ian Patrick認為，其投資策略是將某些債券投資組合的期限提高50%至80%，以把握利率變化的敏感性。

Patrick在接受采訪時表示，接近4%的利率意味著“債券在衰退中發揮防御作用的能力比以前明顯增強了”。

同時，AMP Ltd.駐墨爾本的首席投資官Anna Shelley也認同這一觀點。

Shelley表示，債券恢復了提供保護的能力，特別是如果經濟衰退確實比目前市場反映的嚴重得多的話。有一種可能性是，要么通脹更具粘性，要么更難回到央行希望看到的目標區間。

當前，AMP已將債券倉位減持至中性， Shelley預計美國經濟將溫和下滑。與此同時，Delaney表示，衰退風險促使他的基金出售一系列風險資產，并轉向債券。

澳大利亞債券投資現狀

對于像Colonial First State和HESTA這樣的公司來說，過早進入衰退貿易的風險太大了。數據顯示，澳大利亞的養老金基金去年對固定收益的投資僅增加了一個百分點，至19%，但仍落后于日本和英國等債券占投資組合50%以上的同行。

圖2

管理著1,450億澳元資產的Colonial First State首席投資官Jonathan Armitage表示，通脹壓力可能仍高于市場目前的預期，在這些機會變得非常、非常有吸引力之前，我們還有一點時間?！?/p>

Armitage表示:“我們現在的現金水平比過去一段時間要高。我們相信，在未來6至12個月內，我們將有一些機會以非常有吸引力的價格配置這些資本?！?/p>

而最近的經濟數據支持了Armitage的觀點。

盡管澳大利亞央行表示，通脹可能已經見頂，但美國的情況并非如此。美聯儲青睞的通脹指標在1月份意外加速，西班牙和瑞士的物價漲幅也超過預期，這給政策制定者帶來了更大的加息壓力，要求他們更積極地提高利率，以遏制失控的物價。

此外，HESTA投資組合管理部門主管Jeff Brunton稱："可能還需要幾個月，甚至六到九個月的時間，高現金利率才會產生影響。"該公司管理著約700億澳元的資產。據悉，該養老基金持有“較高水平的現金”，因為它在等待一個機會，以便在經濟衰退發生時擴大對企業債務的敞口。

總結

盡管如此，自1981年以來最嚴重的美國債券收益率倒掛仍預示著，在將全球最大經濟體拖入衰退后，美聯儲最終將降息，只是過早下注可能會帶來巨大的損失。

Aware Super固定收益部門主管Michael Clavin表示，該基金已減持債券倉位，因為“進入固定收益資產的切入點看起來更有吸引力”，并稱盡管要求降息的呼聲過于樂觀，但債券“在任何市場低迷時期都可以起到穩定股市的作用”。

這也將使經典的60/40投資組合回歸到股票和債券之間。據統計，在美國，這一策略去年損失了近17%，是2008年以來的最大跌幅。

澳大利亞主權財富基金首席執行官Raphael Arndt在上個月的一次簡報會上表示，盡管政府債券現在更具吸引力，但債券的重新定價可能"還有很長的路要走"。但“在正常的商業周期衰退中，他們肯定會采取防御性措施?！?/p>

關鍵詞：