2022對于美妝行業來說是充滿變局的一年，受國際宏觀環境及疫情沖擊，國內化妝品行業短期發展放緩。

據國家統計局2022年12月及全年社零銷售數據顯示，去年12月，化妝品類零售總額同比降幅約19.3%，為消費品中同比下降最大的品類;2022全年，化妝品類零售額有九個月呈現負增長。由此，2022也成為近年來化妝品類零售總額降幅最大的一年。

作為國產新消費品牌運營商，盡管面對整體承壓的行業趨勢，逸仙電商(YSG.US)依然于Q4展現出了亮眼的業績表現，于行業變局之年首次實現了Non-GAAP層面扭虧為盈。

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回顧逸仙電商發展歷程，公司于成立以來的過去5年中迎來國貨美妝爆發式增長大潮，其穩穩抓住了品類和流量紅利實現快速成長。而時間回到2022年，逸仙電商于5月首次對外披露其戰略轉型規劃，公司也由此開啟其新五年的發展階段。

如今，距離逸仙電商提出新戰略即將滿一周年，通過優化業務架構、降本增效、持續聚焦產品與品牌優化升級，公司業務轉型已逐漸顯露成效。隨著轉型策略的持續深化，行業中長期迎來跨周期增長機會，“國貨美妝第一股”有望迎來其新一輪高質量增長。

造血能力不斷增強，“護膚持續增長+彩妝企穩”格局穩固

從彩妝到護膚，從流量到品牌，逸仙電商開啟其二次創業。戰略轉型以來，公司以品牌建設為核心，優化彩妝、發力護膚，如今正逐漸顯現成效。

智通財經APP了解到，2022年第四季度，逸仙電商實現營收10.1億元，2022年全年營收至37.1億元。其中，四季度毛利率為71.1%，較上年同期的65.0%同比增長6.1個百分點;2022年全年毛利率為68.0%，較上年同期66.8%增長1.2個百分點。

體現在最終結果上，2022年第四季度，公司于Non-GAAP層面實現營收3468萬元，凈利潤率為3.4%，上市后首次實現扭虧為盈。整體而言，公司毛利率于近幾個業績期內保持持續提升，造血能力也不斷增強。

在這一增長背后，由公司護膚品牌高毛利產品的銷售增加、更嚴格的品牌組合定價和折扣政策、以及成本優化，共同構成了公司業績逐步邁向穩健增長，向高質量增長看齊的催化劑。

自2022新五年轉型戰略提出以來，逸仙電商對彩妝業務實行“先穩后進”戰略，并將護膚業務作為戰略轉型重點，則形成了公司如今“護膚持續增長+彩妝企穩”的發展格局。

其中，作為近幾個業績期以來持續發力的第二增長曲線，公司護膚業務于2022年四季度及全年保持了強勁的增長動能。

據了解，2022年四季度，公司護膚業務實現營收4.7億元，同比增長42.4%，占收比進一步上升至46.9%，已實現連續三個季度增速超過30%。2022全年，護膚業務實現營收12.4億元，同比增長45.2%，占總營收比例上升至33.5%。

值得一提的是，Galenic、EVE LOM和DR.WU作為公司護膚業務核心關注的三大中高端護膚品牌，于依然維持了高速的增長，于四季度合計收入同比增長73%，2022年度凈收入同比增長99%。

彩妝業務方面，通過實現實行“先穩后進”戰略，推進完美日記品牌升級，精細化管理、優化投放效率、優化門店，在合理放緩速度的同時聚焦品牌資產建設，不斷擴展品類，提升產品力，公司彩妝業務于四季度進一步聚焦品類創新及渠道優化，從而提高ROI推動品牌盈利提升。

智通財經APP了解到，彩妝與護膚品之間的消費特征存在較大差異，相對于彩妝而言，護膚產品持續使用時間更長、消費更具剛性，產品品類方面也少于彩妝。近年來，高端護膚、功效護膚需求驅動護膚行業快速發展。

在平安證券看來，受益于居民消費水平的提升、消費者教育的逐漸成熟以及化妝品功效新規落地等多重因素，近年來護膚市場呈現明顯的高端化、功效化趨勢。另據歐睿數據，2016年以來我國護膚市場增速中樞提升到10%以上，并在疫情年份仍保持了10%左右的增長，展現出較強的消費韌性，2021年我國護膚市場規模增長至近3000億元，市場空間較大。

另一方面，截止目前，外資仍占到國內化妝品市場絕大多數份額，化妝品行業本土化率仍偏低。而參考海外成熟市場，本土企業往往能夠通過發揮對本土消費者更為前瞻的洞察以及渠道資源優勢，占據更多市場份額，行業本土化替代仍有望進一步深化。

對于一家護膚賽道二次創業成長型企業而言，逸仙電商各護膚品牌尤其是中高端護膚品牌增長強勁，公司護膚業務有望持續發力，并延續當前的高增長趨勢。

從Q4整體業績表現來看，逸仙電商當前的營收結構整體更趨健康，經營韌性持續增強，正逐步從求速度轉向高質量發展、從增長轉向造血方向邁進。目前來看，就轉型方向而言，逸仙電商新五年戰略方向的正確性正逐漸得到市場的驗證。

研發持續加碼，充足彈藥增厚抗風險能力

除整體業績改善穩定向好、彩妝業務盈利能力提升、護膚業務強勁增長之外，運營優化、降本增效則是逸仙電商2022年四季度，乃至貫穿2022全年的另一大突出特點。

智通財經APP了解到，作為新五年戰略轉型的另一重點，逸仙電商于四季度在降本增效方面也取得了不錯的成效。2022年四季度，公司總運營費用由上年同期的14.9億元下降至7.93億元，同比下降了47%，運營效率大幅提升。

其中，公司四季度銷售和市場費用為5.35億元，較上年同期的10.8億元下降過半;通過減少營銷費用規模，提升在線營銷活動效率，以及優化表現不佳的線下門店，公司銷售和市場費用占收比也得以由上年同期的70.7%下降至53.2%。

具體來看，盡管線下零售業在疫情期間遭受重創，但線下門店長期而言仍將為新零售一個重要的渠道。針對線下門店，逸仙電商則一方面優化自營門店規模，并探索加盟店模式，以開拓下沉市場并改善線下門店盈利能力，另一方面積極探討其他分銷渠道合作。

而在線上渠道方面，公司則創新抖音直播新玩法，自有品牌增設“總裁來了直播間”、“明星達人進自播間”，實現12小時—24小時的高頻直播互動，以此增加粉絲粘性及消費轉化率。

在毛利和營銷效率優化下，公司盈利能力平穩向好，反映在現金流方面，公司四季度經營活動凈現金為1.1億元，已連續3個季度現金流為正。截至2022年12月31日，公司的現金、限制性基金和短期投資為26.3億元。

充足的流動資金為公司發展提供了充足彈藥，使得抗風險能力增強，同時也使公司得以更加靈活的方式逐步實施其戰略目標。

值得一提的是，在降本增效、提升運營效率的同時，逸仙電商一直以來也十分注重在研發方面的投入。

2022年第四季度，公司研發投入達2510萬元，全年度研發費用累計投入超過1.3億元，全年研發費用占比3.4%。研發費用持續在國內美妝上市公司中位于第一梯隊，費率水平與國際一線化妝品公司比肩。

據智通財經APP了解到，在合作研發方面，逸仙電商曾與上海瑞金醫院、科絲美詩、瑩特麗三家國內外頂尖科研機構及上下游合作方正式簽署戰略合作，并與中山大學正式簽署聯合實驗室合作協議。目前為止，逸仙Open Lab研發共創生態已擁有眾多來自原料端、研發端、生產端等的全球頂尖合作伙伴。

近期，公司更迎來行業實力研發大咖承靜女士擔任公司的首席研發官。據了解，承靜擁有豐富的頭部國際美妝集團研發經驗，曾于雅詩蘭黛供職17年，擔任亞太研發部副總裁一職，在此之前供職于露華濃領導中國區的研發質控。隨著行業大咖的重磅加入，公司研發競爭實力將得到進一步夯實。

回顧2022年，逸仙電商創始人、董事長兼CEO黃錦峰表示，公司于2022年戰略轉型計劃的實施符合預期，建立了更加平衡和可持續的商業模式，護膚品牌取得里程碑式增長，盈利能力明顯改善。未來，公司仍將繼續投資于品牌資產和研發，夯實兩大基本能力，以確保市場領先地位。展望2023年，將繼續專注于推動各品牌組合的健康增長。

據國泰君安證券預計，2023年行業自Q1起觸底復蘇，38大促迎催化，看好國貨龍頭受益行業復蘇、強者更強，而在產品研發、品牌建設、管理體系等具備全要素競爭力的企業有望持續跑贏。

對于逸仙電商而言，公司在戰略轉型即將滿一年之際提交出了一份優異的成績單，業務結構進一步優化，現金流儲備充足。隨著公司持續將品牌資產及研發作為發展的底層基礎，公司將有望即將迎來跨周期增長，并抓住新一輪中長期消費行業機會。

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